在短短数日10年期国债利率连破三关，逼近1.7%整数关口后，央行“坐不住了”，开始出手敲打疯狂爆炒债券的金融机构！
18日午间，有媒体爆出今天上午央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出几点要求：：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。
在央行出手之后，债券牛市走势风雨突变，原本涨势如潮的债券市场，午后掉头向下。
国债期货午后跳水，30年期主力合约跌1.13%，早盘一度涨0.39%；10年期主力合约跌0.15%；5年期主力合约跌0.07%。与此同时，银行间现券长端收益率加速上行，7年及10年期国债活跃券上行2-3bp，7年期“24附息国债18”报1.65%，10年期“24附息国债11”报1.74%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率上行幅度扩大至4.1bp，重返2%。
今年以来债券市场走出波澜壮阔的牛市行情，国债收益率不断走低，国债价格迭创新高。12月以来，10年期国债收益率加速下行，12月2日，首次跌破“2%”的重要关口，此后不断刷新低点。从12月6日周一开始，债市在政策预期等因素推动下，10年期国债收益率为代表，在七个工作日内从2%一路下挫至1.7050%。12月17日10年期国债活跃券收益率在1.7050-1.7175%之间徘徊，距离跌破1.7%大仅仅一步之遥。
01 已经查处一批机构
值得注意的是，监管层在12月初已经查处了一批机构。
12月2日，据中国银行间市场交易商协会网站消息，近期，交易商协会已查实江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。
此前8月7日，交易商协会公告表示近日监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。
此次被查的四家银行清一色的来自江苏，且都是位于苏南地区的农商银行。
02 主力推手是谁？
而近两周收益率快速下行的主力推手是谁？
国海固收在研报中指出，从以上分析可以看出，10年期国债主力买入机构由基金转向银行，30年期国债主力买入机构则是基金和保险。
基金、银行、保险等金融机构深度参与了此轮债券行情的说法，也得到了浙商固收印证。浙商固收在近期研报中表示在利率加速下行的过程中，基金、其他非银产品（其他产品类）、理财、保险等均在二级市场配置了较多规模的债券，尤其是基金过去四周二级市场共增配了约4655亿元的债券，而主要的债券供给方则是股份行、城商行、券商等。
基金、银行、保险等金融机构债券市场疯狂押注也能从业绩公告中窥见一二。
7月31日晚间，南京银行发布2024年半年度报告，该行上半年实现营收262.16亿元、归母净利润115.94亿元，分别同比增长7.87%、8.51%。其中，该行非利息净收入增长25.51%至134.05亿元，反超利息净收入。对此，广发证券倪军团队发布的研报指出，南京银行其他非息收入保持高增，或主要得益于债牛行情下交易户浮盈，公允价值变动损益大幅增长。半年报显示，南京银行上半年公允价值变动收益为43亿元，去年同期为7.44亿元，同比增长477.90%。
12月16日下午，贵州茅台旗下公司贵州茅台集团财务有限公司一则招聘公告曾引发债券市场围观。招聘公告，贵州茅台集团财务有限公司引进专业人才2人，其中之一是债券交易员。该债券交易员要求须具备5年及以上固定收益业务工作经历，同时持有银行间市场交易员资格证。
03 债券市场极端情绪和交易内卷行为异常突出
对于债券市场后续走势，长城固收在研报指出当前债券市场的极端情绪和交易内卷行为异常突出，过度抢跑导致传统指标几乎失效，利率点位频繁突破关键位置。10年期国债收益率相对于10月份的高点2.24%已经大幅下移超过53个基点，逼近新的关注点，比MLF（中期借贷便利）利率2.0%低近30个基点，与OMO（公开市场操作）利率1.5%的利差也达到了历史极值，两者之间的差距已缩小至近20个基点。
长城固收表示债市表现已过于激进，如果按降息节奏来定价债市，在没有新的降息情况下，当前十年期国债的合理中枢应该是1.8%到1.9%，因此基本面已被充分计入价格之中，目前市场更多的是由情绪和机构行为驱动。当前的债券投资呈现出明显的赌博性质，投资者纷纷提前布局，进入了一种抢跑和内卷的螺旋式效应中，因此短期内还可能出现新低，但后续会出现新的多空博弈点，警惕极致交易后的短暂回调。
