进入四季度腌腊及消费旺季，天气降温缓慢，南方腌腊未明显启动，肥标价差收窄，猪价持续下探至“8元/斤”的之后涨跌拉锯，养殖盈利持续缩水。考虑四季度养殖单位积极走量赶全年出栏计划指标，腌腊带动的需求增幅或不及供应释放体量，二次育肥甚至“三次育肥”模式或存一定亏损风险。
1.11月全国生猪均价触“8”博弈，肥标价差收窄
图1显示，进入2024年11月份生猪价格先降后涨，部分市场突破“8”元/斤关口后反弹。2024下半年生猪出栏陆续恢复，生猪市场由供不应求再次转变为供大于求。考虑到腌腊旺季来临以及临近年关，养殖企业、二次育肥户、散户积极出栏走量，但天气降温缓慢，虽需求有好转，但难以支撑生猪供应持续释放，导致11月猪价主基调仍以下跌为主，猪价多次反弹的持续性均不足。截至11月25日，全国外三元生猪交易均价为16.65元/公斤，月均价环比上月同期下滑3.0%，同比去年上涨13.60%。此次旺季猪价偏弱，主因除了供应端体量释放外，肥标价差未明显走阔也反映出市场的腌腊需求不及预期。
四季度猪价未如预期般上涨，其原因是南方腌腊开启缓慢，肥标价差这一指标也反映市场大猪的需求变化。图2显示，据卓创资讯数据监测，截至11月23日，全国样本监测肥标价差为0.52元/公斤，较月初收窄0.10元/公斤，同比收窄0.37元/公斤，进入11月肥标价差不增反降，究其原因，一是散户及二次育肥户集中出货，市场大猪供应能力充足；二是天气降温缓慢，南方腌腊迟迟未有明显启动，大猪需求支撑有限，难以拉动肥猪及标猪行情,同时利空生猪养殖盈利。
2.自繁自养及仔猪育肥盈利缩水明显
图3显示，进入2024年，自繁自养及仔猪育肥盈利整体呈现涨后回落走势。据卓创资讯数据监测，截至11月23日，全国生猪自繁自养理论盈利为387.28元/头，环比下降112.94元/头，同比提升433.18元/头；仔猪育肥理论盈利为221.75元/头，环比下降88.84元/头，同比提升334.20元/头。受生猪供应集中释放导致猪价下滑影响，自繁自养盈利及仔猪育肥盈利均有缩水，但部分散户、二次育肥户仍对旺季腌腊的需求提振抱有信心，保持看涨情绪，进而产生“三次育肥”模式。在充足的生猪供应之下，养殖盈利或被动缩水。
3.二次/“三次育肥”或导致旺季之下风险加剧
2023-2024年二次育肥成为行业常态，近期部分市场出现“三次育肥”行为，对大猪价格形成有力托底。据卓创资讯调研，四季度二次育肥出栏量大于补栏量，但腌腊带动的预期之下，“三次育肥”模式出现。部分小型养殖户在11月初补栏140公斤左右的大猪，补栏成本在16.00元/公斤左右，加上其他成本以及根据不同料肉比测算，160与180公斤对应出栏成本在17.29与17.46元/公斤，按照当前标猪交易均价16.59元/公斤，加上全国平均肥标价差来计算0.60元/公斤，当下头均盈利或为负数，但考虑降温天气叠加情绪助推，腌腊旺季大猪需求增加，肥标价差或扩大，“三次育肥”或呈现风险和盈利并存局面。
综上所述，2024年四季度部分养殖户仍存看涨预期，生猪供应能力较强或导致养殖盈利空间收窄，叠加二次、三次育肥行为亦导致供应后置，均利空腌腊旺季及春节前备货行情，养殖仍存在盈利可能，但盈利空间或面临缩水风险。
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