摘要
七月组合回顾：
7月国内基本面数据仍偏弱，股市风险偏好有所降低，前期相对走强的红利板块整体有所调整。二十届三中全会召开，国内政策利率下调，改革预期和更多稳增长政策落地预期有所提升。7月，上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-0.97%、-0.57%、+0.28%。我们的组合中，新洁能（+9.81%）、宁波银行（+0.19%）等标的月度收益率表现相对较好。
八月配置建议：
海外方面，美联储降息预期强化，科技股有所调整。从基本面数据来看，美国二季度实际GDP年化季环比初值增长2.8%，高于预期值2.0%；PCE价格指数二季度增长2.6%，低于一季度的3.4%，通胀压力出现一定程度缓解。美国6月制造业PMI为48.5，非制造业PMI为48.8，均较上月继续下降；美国6月失业率为4.1%，较上月小幅上升。美国相关经济数据表现相对平缓，美联储三季度降息预期逐渐强化。从美国大选的情况来看，拜登宣布退出2024年总统竞选，提名副总统哈里斯为民主党总统候选人；共和党特朗普胜选可能性仍较高。降息预期强化，美国大选扰动，再加上部分美国科技龙头公司二季度业绩不及预期，美国龙头科技股出现调整，影响市场风险偏好。
国内来看，工业企业利润平稳修复，大规模设备更新政策进一步加码。6月全国规模以上工业企业利润同比为3.6%，较上月增加2.9个百分点，企业端利润修复速度有所推进。7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月26日，国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。往后来看，三中全会后各项政策及改革细则持续落地，政策预期进一步发酵的加持下，PPI等因素对工业企业利润的制约有望逐渐减轻，工业企业利润有望持续改善。
政策窗口期仍可能对市场风险偏好形成支撑。二十届三中全会指明了改革的大方向，后续更多改革的领域和措施、更多具体细节值得持续关注研究。从市场主要大盘指数ETF的资金变动可以看出，“国家队”资金持续流入市场，股市微观流动性可能在边际上有所改善，对市场情绪形成一定的提振。市场风格上，在政策预期和“国家队”资金的影响下，大盘风格、红利策略以及“新质生产力”中的人工智能等相关方向可能继续占优。
八月组合推荐：
中国移动、鸿合科技、立讯精密、纳芯微、东方电气、新和成、五粮液、白云山、恒源煤电、宁波银行。所选标的涵盖通信、科技、电力设备和新能源、化工、食品饮料、中药、煤炭、银行等行业。
风险提示：
1. 七月组合回顾
2. 八月组合推荐
海外方面，美联储降息预期强化，科技股有所调整。从基本面数据来看，美国二季度实际GDP年化季环比初值增长2.8%，高于预期值2.0%；PCE价格指数二季度增长2.6%，低于一季度的3.4%，通胀压力出现一定程度缓解。美国6月制造业PMI为48.5，非制造业PMI为48.8，均较上月继续下降；美国6月失业率为4.1%，较上月小幅上升。美国相关经济数据表现相对平缓，美联储三季度降息预期逐渐强化。从美国大选的情况来看，拜登宣布退出2024年总统竞选，提名副总统哈里斯为民主党总统候选人；共和党特朗普胜选可能性仍较高。降息预期强化，美国大选扰动，再加上部分美国科技龙头公司二季度业绩不及预期，美国龙头科技股出现调整，影响市场风险偏好。
国内来看，工业企业利润平稳修复，大规模设备更新政策进一步加码。6月全国规模以上工业企业利润同比为3.6%，较上月增加2.9个百分点，企业端利润修复速度有所推进。7月25日，国家发改委、财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月26日，国新办新闻发布会上表示，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。往后来看，三中全会后各项政策及改革细则持续落地，政策预期进一步发酵的加持下，PPI等因素对工业企业利润的制约有望逐渐减轻，工业企业利润有望持续改善。
政策窗口期仍可能对市场风险偏好形成支撑。二十届三中全会指明了改革的大方向，后续更多改革的领域和措施、更多具体细节值得持续关注研究。从市场主要大盘指数ETF的资金变动可以看出，“国家队”资金持续流入市场，股市微观流动性可能在边际上有所改善，对市场情绪形成一定的提振。市场风格上，在政策预期和“国家队”资金的影响下，大盘风格、红利策略以及“新质生产力”中的人工智能等相关方向可能继续占优。
重点推荐：
（1）红利：“新国九条”及相关配套政策落地后，市场对分红的重视程度进一步提升。重点关注持续稳定分红、增加回购和增持、具有并购重组预期等方面的投资机会。
（2）周期：工业金属等方向产能利用率相对较高，同时供给相对受限，叠加美联储降息预期，工业金属有望继续走强。
（3）新质生产力：数字经济、人工智能、半导体等同时具备产业政策支持和景气确定性的方向仍是中长期的投资主线。
本期组合如下：
中国移动、鸿合科技、立讯精密、纳芯微、东方电气、新和成、五粮液、白云山、恒源煤电、宁波银行。所选标的涵盖通信、科技、电力设备和新能源、化工、食品饮料、中药、煤炭、银行等行业。（数据截至8月1日）
3. 风险提示
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