核心观点
多领域重磅政策密集出台，市场风险偏好和资金面强势进攻。政治局会议提前至9月召开传递出了对当前经济工作高度重视的坚定态度，要求“努力完成全年经济社会发展目标任务”，强化逆周期调节，后续政策大概率具备持续性。降准降息落地后，有助于降低实体经济融资成本，提振需求，支持经济稳定增长。央行首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，可能撬动金融机构的资金获取能力和股票增持能力，直接利好股市微观流动性持续改善，引导中长期资金流入。多领域一揽子政策有望实现提预期、增信心、稳市场的目标，股市在此位置将继续反弹，并将在此位置构筑未来一段时间的大底部区间。
9月24日，金融三部委（中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会）多箭齐发。下调存款准备金率和7天期逆回购利率；降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；首次创设结构性货币政策工具支持资本市场，直接利好股市资金面。
9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持合理的跨行业并购，放松对未盈利资产的收购要求，支持“创业板、科创板”板块公司并购上下游资产，提高监管包容度，简化审核程序。同日发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，是证监会首部市值管理指引文件，指数成份股、破净股要承担更多责任，其估值提升可能对稳定市场起到更重要的支撑作用。
9月26日，政治局会议9月召开超出预期，高度重视当前经济工作。要求努力完成全年经济社会发展目标任务，实施有力度的降息，明确要求促进房地产市场止跌回稳，大力引导中长期资金入市并且打通堵点，把促消费和惠民生结合起来，有效扩大内需。
9月27日，降准降息同日落地。下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。下调政策利率，7天期逆回购利率下调0.2个百分点，此次政策利率下调幅度为近四年最大。
9月29日-30日，楼市进一步利好政策密集出台。央行宣布商业性个人住房贷款利率定价机制，引导商业银行开展存量房贷利率调整。房贷最低首付款比例下调，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房。部分房地产金融政策期限延长。上海、深圳、北京调整楼市政策，广州放开限购政策。
往后来看，四季度财政政策、消费刺激、保交楼和“收储”、平准基金制度等方面仍有望继续发力。财政政策方面，政治局会议明确提出要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。市场期盼四季度财政进一步加码，四季度有可能“赶进度”完成今年的预算目标，增发特别国债、进一步拓宽专项债用途、进一步刺激消费等积极政策值得期待。消费政策方面，上海市已经宣布投入5亿元发放服务消费券，四季度其他地区也可能推出类似消费券或消费补贴政策，结合“降低存量房贷利率”等其他政策，有助于释放居民消费能力，提振社会消费水平。房地产方面，“止跌回稳”需要多方面配合，除了放松限购外，保交楼和“收储”工作仍可能继续加码。由于当前房地产基本面数据仍未得到明显改善，“收储”工作仍处于起步阶段，房地产板块更大级别的行情仍需等待商品房销售等方面关键数据的好转。资本市场方面，9月24日金融三部委重提的“平准基金”制度有望落地，该制度已被市场讨论已久，有望引导更多社保、保险、理财等长线资金入市，进一步优化股市资金面，达到“长钱长投”的效果。
进攻行情仍未结束，四季度可能走向分化。多领域的一揽子政策齐发力，市场情绪和信心大幅抬升，成交金额创下新高，当前股市上涨动能充足。资金面的改善可能使得A股成交量中枢整体抬升，股市整体估值修复仍有望延续。A股估值仍在低位，仍然具备较高的股债性价比，再加上美联储开启降息周期、中国货币和财政空间打开、地产政策预期再加码，我们认为本轮行情上涨趋势仍未改变。往后来看，随着市场情绪趋于冷静，以及三季报业绩期考验即将到来，国庆假期后行情可能由普涨逐渐走向分化。国庆节后需要密切关注财政发力，尤其是年内上调赤字率和增发特别国债是否落地，以及更大规模的消费刺激是否落地。中期视角来看，需要等待观察一揽子逆周期调节政策落地后对于经济基本面的改善情况，密切关注利润增速能否在四季度企稳回升。
具体行业来看：
（1）房地产：由于政治局会议对于稳地产的表述有所超预期，各地地产政策仍在落地，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。
（2）非银金融：建议关注直接受益于股市成交量和风险偏好回升以及具有直接政策利好的券商、金融IT、保险等大金融板块。
（3）大消费：受益于内需提振、消费刺激政策预期出台，大消费板块的估值修复有望延续，尤其是前期滞涨的方向以及具有业绩或行业政策支撑的方向。
（4）港股互联网&消费：港股在全球降息周期可能获得更多弹性，叠加今年南下资金净流入金额已创下近三年来新高，港股反弹力度可能更大。再加上国庆假期香港股市继续交易，建议持续关注受益于国内政策提振以及消费预期改善的港股互联网、消费等板块。
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长城研究--宏观策略
