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过去数周，小米集团股价从Q1财报前的20.35港币高点有明显回落，今天盘中差点重回15元区间。很多朋友希望听听我的想法：
1. 基本面：过去一周，我和数十位员工、股东、基金经理、研究员进行了沟通，并没有听到任何小米基本面角度的显著利空消息。大家对于6/27的大跌也基本是猜测，包括内存涨价带动的BOM上升、境内公募出于流动性需要减持、SU7订单回落、下半年家电排产数据低于预期等，但单独来看都不具有明显的说服力。我想说，对于短期股价的归因分析，除了提供情绪价值，意义是相对有限的。一方面，短期股价波动的原因实在太多了，有的时候单一股票的下跌仅仅因为基金整体组合的爆仓。真正的答案，从我们外部视角可能永远无法获得。（当然对于小米，我觉得除了内部员工和关联方，也没有人比我知道的更多）另一方面，即便找到了真正的原因，做空者想卖出总能在短期找到新的理由。SU7就是很好的例子，最早投资者质疑牌照，牌照搞定了就质疑产品力，产品力拉满了就质疑首销数据，首销数据爆了就质疑产能，产能提升了就质疑交付，交付过万了就质疑毛利率，毛利率满足了还可以质疑第二台车和第三台车，周而复始。
所以，面对大跌我的逻辑是确定有没有明确的利空消息（例如21年的军事清单），如果没有，那就重新关注基本面，从中长期的角度看是否是你睡得着觉的标的。当然，我也完全不否认近期的持股体验不好，毕竟SU7发布会前的股价也是15块。2. 汽车业务：今年的汽车业务指引（交付、ASP和毛利）已经基本消化，大部分投资者取得了相对一致的预期，Q2将迎来首个披露汽车业绩的财报（时间点是8月下旬）。对于未来预期的（1）小分歧在于今年交付超过10万台能否也进一步带动毛利率提高，形成双击；（2）大分歧在于SUV能否延续成功（即SU7是否是偶然），以及未来2-3年的汽车业务规划（车型、产能、出海等）。很多汽车员工都和我谈到，大家低估了雷军对于造车这件事情的决心，从很多细节上都可以看出他真的是奔着10-15年在规划；另外，造车是一个复杂体系，雷军已经看到了很多可以“卷”和“颠覆”的方向，分别对应成本和差异化优势。
3. 手机业务：（1）投资者关注SU7能否带动国内手机（也包括其他3C）市占率和ASP提高，目前从BCI数据来看效果不明显；（2）中国区整体Q2出货量数据比较理想，全球Q2出货量也可以和苹果掰手腕（至于谁是老二，应该很快就知道了）（3）虽然Q2手机业务的毛利下降是必然，但能否落在可接受区间（例如12-14%）—— 这个问题背后的本质是小米手机的定价权，对于每季度的毛利率是主动领导还是被动接受，能否把手机毛利率波动稳定在更窄的空间里；（4）苹果近期的AI手机热点，对股价提振较大，投资者关注小米的“真实”投入和对策如何。4. IoT业务：近期热点是空调，投资者期待空调为代表的大家电能否帮助IoT有新的增长曲线并支撑毛利。Q2是空调的peak season，Q2业绩会决定投资者对于空调全年的预期（例如今年出货量是否达到6-700万台）;部分研究员对于Q2的IoT营收预期已经达到250亿元。核心关注是空调的研发投入如何，有机构研究员认为，大家电区别于其他IoT小家电，持续研发投入是必须的，例如通过空调压缩机获得成本优势 ；同时渠道投入也很重要，这是格力成功的关键因素。
另外，也听到了关于芯片和第三台车的消息，但都相对遥远和敏感，在适当的时候再和大家分享。
以上，作为今日份的按摩。
PS：最近非常多朋友在雪球留言关注「小米粥」微信群，但受限于雪球不允许直接或者间接引流的要求，我很抱歉无法回复。如果有兴趣的朋友，可以在公众号私信留言「加群」获取详细信息。PSS：也有朋友问我今天格力提到的侵权诉讼事项，我觉得除了给部分网友提供了情绪价值以外，完全不值得放在小米的基本面框架里分析。小米和格力已经成为了完全不同的两种公司，只需要看看格力造的手机和车，再看看小米造的空调和车，谁在着急了一目了然。
