并购重组是中国资本市场的重要组成部分，对于促进企业资源整合、优化产业结构、提高市场竞争力等方面发挥着重要作用。2024年，随着证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》及相关配套政策，中国并购重组市场迎来了新的发展机遇。
本文基于中金公司发布的《并购重组手册》，从并购重组的基本概念、历史沿革、政策动向、市场特征、市场表现、新趋势等方面进行了概括性介绍。
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并购重组通常包括兼并、收购和重组三种方式。兼并分为吸收合并和新设合并，收购主要指股权收购，重组则是资源的重新组合，具体可分为扩张型、收缩型和其他形式。并购重组的目的主要是为了提升产业效率、实现资产上市和市值管理。定价方式主要包括收益法、市场法和资产基础法，同时还需要考虑特定行业的特点进行定性调整。
中国资本市场并购重组经历了制度形成（2000-2013年）、加大支持（2014-2015年）、问题应对（2016-2017年）、边际放松（2018-2023年）和政策再提振（2024年至今）五个阶段。2024年以来，政策导向进一步明确，强调支持科技创新企业、促进产业并购、减少“套利并购”、推动A股市场优胜劣汰。
2024年的新一轮政策呈现三个特点：一是加大对科技创新企业并购重组的支持力度；二是并购重组进一步“脱虚向实”，由“套利并购”回归“产业并购”，重点支持同行业、上下游的并购重组，同时适度鼓励符合商业逻辑的跨行业并购；三是推动并购重组成为畅通A股退市渠道、完善市场生态的重要手段，通过吸收合并等方式为上市公司提供多元化的主动退市渠道。
2024年至今，A股市场共发生1093次并购事件，涉及交易金额达4636亿元。并购重组的成功率维持在较高水平，2024年至今的成功率为92.5%。行业分布方面，房地产、公用事业和交通运输是并购重组最活跃的行业。并购方式以协议收购为主，但吸收合并的占比有所提升。并购目的上，借壳上市显著减少，战略合作和横向整合的并购金额增加。支付方式上，纯现金支付的占比逐年增加，股权支付减少。
并购重组对市场表现有显著影响。2024年下半年以来，随着并购重组制度优化与放松，市场对并购重组上市公司的关注度明显提升，重组相关指数快速走高，跑赢市场。并购重组在短期内有较强的事件效应，平均超额收益为12.9%，中位数为2.0%。科技、制造板块的超额收益较高，而周期、地产链行业表现较弱。
当前并购重组市场呈现出诸多新趋势：一是上市公司之间换股吸收合并适用简易审核程序，推动吸收合并保持较高活跃度；二是支持运作规范的上市公司开展符合商业逻辑的跨行业并购；三是对优质公司发行股份购买资产（不构成重大资产重组）适用简易审核程序；四是国际化业务布局的上市公司开展跨境并购；五是在IPO节奏放缓背景下，部分拟IPO企业转向并购领域。
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