作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师
近两年，全球制造业景气始终弱于服务业，在全球“加息潮”背景下信用周期下行，叠加全球产业链重构下的制造业竞争，2024年全球制造业补库弱于预期。2025年，全球服务业景气或会下行，但依然有韧性；制造业虽受益于央行降息，但特朗普关税2.0和制造业竞争仍将压制其复苏的弹性，并且将主导制造业周期的走向。
主要数据
1. 全球制造业PMI再度回落至收缩区间，主因主要新兴经济体制造业景气连续回落，而发达经济体小幅回升，美欧有所分化，而服务业PMI维持较高景气度。
2. 12月美国制造业与服务业的“剪刀差”有所缩小，制造业和服务业新订单均有回升。12月制造业的需求和生产均有所增长，行业上主要是电气设备、家用电器及组件的新订单的增长，新订单-生产的缺口趋势回正，有利于库存水平恢复改善；而非制造业保持稳健增长，新订单和物价指数均有明显上升，美国CPI有回升迹象，加大美联储降息力度的不确定性。美联储最新的政策表态显示，2025年美联储的降息步伐可能会放慢，这将进一步阻碍包括制造业在内的美国经济产业的稳定增长，甚至会造成美国经济下行。2025年新一届特朗普政府上台在即，美国经济也面临着更多的不确定性。
3. 欧元区和英国的数据类似，制造业和服务业PMI呈现“冰火两重天”的局面。欧元区制造业运营状况连续两年半处于收缩状态，最大的两个经济体德国和法国的经济状况均不容乐观，12月经济活动均延续收缩；德国制造业产出急剧下降，主因新订单大幅减少、客户需求疲软以及海外市场需求不振。12月英国制造业产出连续两个月下降，且降幅进一步扩大；但英国经济服务业的韧性和顽固的通胀状况，使得英国经济继续避开衰退。
4. 主要新兴经济体，东盟国家12月制造业总体温和增长，其中，印度尼西亚、泰国、新加坡、菲律宾制造业PMI均运行在51%以上，且多数较上月有不同程度上升；而马来西亚和越南制造业PMI均在50%以下，且较上月均有所下降。之外，俄罗斯制造业PMI也有明显下滑，总体拖累新兴经济体的制造业景气程度。另外，12月东盟国家制造业企业信心度降至八个月来的最低点，低于长期平均水平，国际需求的疲软对新兴经济体新订单增长有阻碍，还需关注。
编辑：武宇杰
审核：韩业军/F0273312、Z0003142/
复核：何牧
报告制作日期：2025年1月8日
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