美国PCE物价压轴1月行情，通胀持稳但经不起特朗普折腾
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2025-01-31 10:58
中国香港
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美联储决议后，1月份的最后交易日，市场迎来本周行情的压轴——美国12月PCE物价指数。预计12月核心PCE物价指数年率，将连续第三个月维持在2.8%，月率预计略有加速至0.2%（前值0.1%）；个人支出月率预计0.5%（前值0.4%）。
1月早些时候公布的美国12月CPI显示，通胀仍比一些人担心的要低，12月CPI同比上涨2.9%，虽然是去年7月以来的最高但符合预期，核心CPI同比和环比均低于预期，在连续四次环比增长0.3%之后，核心CPI环比上涨0.2%。当时的报告公布后，市场对于美联储今年7月底前降息的预期跟随回升。
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衡量潜在通胀的一项关键指标——不包括食品和能源成本的个人消费支出价格指数，在过去八个月中已有六个月接近美联储的目标。对此，美联储官员表达了通胀“正接近2%的通胀目标”的信心。按照美联储12月会议上的预测，核心PCE平减指数将在2025年底达到 2.5%，而不是之前预测的2.2%，而且预计要到2027年才会降至2%。当前，特朗普政府已经上台，所以市场紧盯着其政策会给美国通胀带来多大的助长空间。美国银行的研究团队发现，10%到15%的关税不会“对经济或通胀产生重大影响”，但当“关税开始超过这个水平时，事情就会变得更有趣”。大部分关税影响都会传递出去，消费者会吸收这些影响，工资需求也会增加。
收紧移民政策可能导致劳动力市场供应减少并推高薪资水平基于特朗普共和党政府实施的贸易和移民政策可能会使情况进一步复杂化，不排除出现外界预期的通胀进程停滞的情况，衡量价格压力的核心指标将维持在美联储2%的目标水平之上，并在2025年的大部分时间内维持在2.5%以上。美联储决议刚过，虽然1月暂停降息，但根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美联储仍有可能在3月或5月降息，最迟可能在7月进行。认为美联储降息周期已经结束的美国银行认为如果以核心个人消费支出价格指数年增长率衡量的通胀率超过3%，且通胀预期上升，那么“讨论应该转向加息”。上周，价值200亿美元的10年期美国通胀保值债券 (TIPS) 的拍卖结果为 2.243%，创下2009年1月以来的最高水平。机构解读，通胀保值收益率上升反映了“潜在的增长基本面和市场对长期实际期限溢价的定价，这是对财政前景的担忧的结果。我们此前指出，自9月以来贸易加权美元上涨近10%，今年预计在通胀上升和政府债务水平上升的双重影响下，收益率将继续上升，但国债收益率飙升可能成为美国经济增长的阻力。所以对于美国经济和美联储来说，还需要面对特朗普政策带来的更多不确定性，因特朗普政策对通胀和增长的影响将取决于其范围和顺序。这种情况虽然会让大部分资产保持波动甚至加大震荡，但却对于黄金上涨环境有利，自特朗普上台以来，黄金的涨势明显扩大，不排除创出新高位的可能。但留意后续政策是否会导致美联储对进一步放松货币政策趋于谨慎，迫使黄金在高位的动能放缓。
以上分析由ATFX亚太区首席分析师Martin Lam提供。（以上分析仅代表个人观点，市场有风险，投资需谨慎。ATFX不会为直接或间接使用或依赖此资料而可能引致的任何盈亏负责。）![]()
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