深远影响2025年全年的新规出现了。
前些天，一份名为《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》的文件悄然流出。
这份《意见》，你可以大致理解为——
2025版专项债使用手册。
有人问，专项债是啥？
截至2024年10月，全国地方政府债券余额为45.1万亿，其中64%都是专项债。
可见，专项债就是地方债务的主体——
地方每年借钱花钱的主要渠道就是专项债。
甚至，你可以更粗暴地将专项债理解为地方放水的主要方式。
2025年，水……专项债该怎么发放？
关键信息全在《意见》之中！
首先，提高地方的还债能力。
本次新规中，再度安排了两部分资金支持，以此提高地方的还债能力。一是专项债券项目财政补助资金，二是调度其它项目的专项收入、项目单位资金和政府性基金预算收入。
总之，就是拓宽专项债项目的还款来源。
其次，扩大发债规模。
还债能力提高了， 那么借钱能力自然也就相应提高了。
嗯……相当合理。
事实上，专项债每年都在大幅度提升。
2023年，地方专项债余额约24.8万亿。
2024年末，地方专项债余额约30万亿。
一年，新增了约5.2万亿。
2025年，预计发放的专项债总额度超6.5万亿。
最后，重点来了。
不论是提高还债能力，还是扩大发债规模，最终的目的只有一个！
把钱花出去！
别眨眼，牛杯的操作来了。
《意见》提出，
优化专项债券项目审核和管理机制，下放项目审核权限。经省级政府审核批准的本地区项目清单即可组织发行专项债。
众所周知，债虽然是地方发的，但却是要大领导审核过。
正如每年地方上报新建地铁里程，报上去100公里，层层批复之后，最终可能只留下了50公里。
看一眼专项债项目的申报流程，你就会发现发债也不是那么容易。
得项目过关。
比如需要土地、环保等部分的批复；
比如，项目本身要能盈利。
得获得最上级的批复。
也就是说，
地方对于专项债的发放，并没有自主权。
由此可知，下放项目审核权限的操作绝对秀翻了全场。
虽说下放项目审核权限不等同于放开地方债务限额，但从实操层面讲，这就是完全放开了地方发专项债的权限。
从这时候起，只要地方还得起，专项债就可以大胆发。
好了，先不卖关子。
实施此次专项债券项目“自审自发”试点的名单中，总共有11个幸运儿。
北京、上海、江苏、浙江（含宁波）、安徽、福建（含厦门）、山东（含青岛）、湖南、广东（含深圳）、四川、河北雄安新区。
以上11位幸运儿，即将拥有无限开火权。
我们说过，下放项目审核权限并不等同于放开地方债务限额。
那么，在实操层面上，我姑且可以将下放项目审核权限称之为“无限开火权”。
比赛中，这是一项能够跳脱出战术，肆意出手的权利。往往只有具备超强得分能力的巨星，才能有如此待遇。
正如北京、上海等11位幸运儿，他们要么是具备过硬经济实力的强省市，要么就是国家级的战略要地。
本身过硬的素质，让他们拥有了自我审核专项债项目的权限，即无限开火权。
理论上讲，只要能申请到够多的专项债项目，那么就能获得够多的专项债发放额度。如此，无限开火权即可等于无限放水权。
所以，
无限开火权，是“无限”发放专项债的第一步。
接下来，还有两步要走。
第二步，提高单个专项债项目的资金规模上限。
根据《意见》最新内容，可用作项目资本金的专项债券规模上限再次拔高。
从原先的25%，提高至30%。
举个简单的例子，
修一段公路，总投资10个亿。资金来源包括自有资金，发行专项债债券募集的资金、其它债务融资。
作为本次发行专项债的项目标的，其总投资为10亿，那么以过去的标准，此标的发行的债券规模为2.5亿。
现在，则能发3亿。
直接多了5000万。
也就是说，地方可以凭借项目发更多的专项债。
第三步，尽可能地扩展专项债项目领域。
过去，关于专项债项目发行标准的界定很模糊。
比如说，不能用于形象工程、不能用安排土地储备项目、不安排产业项目、不安排不能产生稳定收入的项目……
模糊的界定下，直接把许多项目挡在了发行专项债的门外。
此次《意见》，直截了当地罗列出了一份“负面清单”。
但凡是未纳入禁止类“负面清单”的项目均可申请专项债资金。
无禁止即可为。
同时，此次《意见》还明确给出了指导——
把专项债发到新兴产业的领域中去。
过去，
专项债主要在铁路、收费公路、供水供热供电等管道线路、城市更新、保障性住房建设……
总而言之，过去的专项债项目发行主体就是城市基建。
现在，
专项债可用在新兴产业领域，包括但不限于信息技术、新材料、生物制造、数字经济、低空经济、商业航天等相关产业的基础设施和基础设施智能化改造。
我们可以将这些新兴产业的基建称之为“新基建”。
十四五期间，新基建直接投资总额10万亿，拉动投资累计超17万亿。
未来五年，以此投资规模为标准，光是以新基建的项目发行专项债，就能让地方多放个3万亿的水。
以上，我们盘明白了下放专项债项目审核权后的实操步骤——
提高单个项目的专项债发行额度上限。
这是在拓深专项债项目发行的深度。
放宽专项债项目的发行标准。
这是在拓宽专项债项目发行的广度。
能发行的专项债项目越来越多，单个项目发债的上限越来越高，同时，地方掌握了审核项目的自主权，于是，地方发行专项债的额度被直线拔高。
与此同时，
北京上海浙江……经济实力强横，有底气发更多的债；
越来越低的利率，让融资成本越来越低。
最终，
无限开火权也就成了无限放水权。
通过此次的专项债新规，我们至少明白2025年有两步要走！
其一，
2025年的救市，率先从经济强省展开。
回顾过去，2008年、2015年两次大规模发债都由最上层进行宏观调控，前两次放水更加全面化，甚至是侧重于部分落后地区。
比如，2008年。
2008年的“四万亿”计划中，资金重点投向铁路、公路等重大基础设施建设，紧跟在后的则是灾后恢复重建、保障性住房建设，以及农村民生工程建设。
2025年则不同。
此次的“无限放水”先从经济强省，或是战略要地先开始。
那么，
各地区之间的差距将会再度拉开！
首先，本次11个试点区域会与其余省市拉开差距。
其次，这11位幸运儿中，经济实力越强，发债能力也越强，同样能与他人拉开差距。
其二，
娃哥说，数字不重要。
在娃哥的万字长文中，东西方语境下的救市让人记忆犹新——
西方语境下，讲究的是确定性。政策包里到底花多少钱，这些钱得花到哪些地方去。
东方语境下，讲究的是一个态度。只要态度一致，那就踩着油门往前冲……直至越过山丘。
嗯……真被娃哥全说中了。
表面上看，
是“6+4+2”万亿化债政策，专项债务限额增加6万亿，连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000亿元……
是新增100万套货币化安置，
实际上看，
是下放专项债项目审核权限，给与地方无限放水权。
最终，到底会发多少债，我们只能把答案留给时间。
时至此次政策的节点，我们完全可以大胆地说一句：
与2008年、2015年同等级别的救市已经拉开序幕。
因为，救市的政策，又一次开了先例。
2008年，
为应对次贷危机，首次破例允许地方可以发行债券，并组建地方融资平台公司。
那时候，地方通过债务筹集资金，驱动经济高速发展长达10年。
2015年，
为了应对经济下行和房地产市场的天量库存，首次破例允许地方发行专项债，允许国开行进行货币化棚改。
那时候，棚改累计贷款发放了超4万亿，拆迁户们拿着钱就往售楼部里冲。
2025年，
为了应对此次的危机，地方首次拿到了专项债项目的审核权，几乎等同于“无限放水权”。
翻看历史资料，
最重磅的政策总悄悄出炉，大家都不曾知道这到底有多大的影响力。
正如在2015年，
国开行刚开始进行棚户区专项贷款发放，相关机构仅给了一个模棱两可的态度：“专项贷款发放目标尚未明确，但在贷款额度安排上应该是越来越宽的。”
事后证明，政策的威力是巨大的。
料想，2025年也该如此。
根据此次专项债券项目“自审自发”试点的名单，2025年我们重点关注的城市也基本被锁定。
接下来，大碗重点考察的城市就是它们！
北京、上海、广东的深圳、浙江的杭州、四川的成都……
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