![]()
我的钢铁网讯：2025年伊始，黑色商品价格持续走弱，缓慢下行。除钢材需求受季节性下滑影响外，12月PMI数据不及预期、降准迟迟未落地以及股市压力加剧等宏观因素进一步抑制市场情绪。
随着农历腊月开启，华东地区主流钢厂相继出台冬储政策，钢厂与贸易商的冬储博弈逐步接近尾声，钢价底部或已显现。从部分钢厂已公布的价格水平来看，华东主流钢厂冬储定价大致以当前高炉生产成本线为基准，维持微利策略，约为3300-3350元/吨（据测算，在铁矿石价格750元/吨、焦炭经历六轮提降后，江苏地区螺纹钢成本底部约为3270元/吨）。
这一冬储价格反映出钢厂对后市行情信心不足。鉴于距离春节不足四周，贸易商采购热情依然偏弱，钢厂以成本线为基准推出冬储政策，更多表现出市场情绪低迷下的被动选择。
此外，上周铁水下降速度略超市场预期，叠加Mysteel前调数据显示铁水产量尚未触底，以及原料成本可能因焦炭第六轮提降进一步下行，钢价仍在底部区域震荡整理：
Mysteel统计显示，上周247家钢厂日均铁水产量降至225.2万吨，环比减少2.67万吨。此次减产主要受环保检查、需求淡季及库存累积压力影响。其中，华东地区螺纹钢厂库已连续两周增加，钢厂去库压力进一步加大。根据检修计划，预计本周铁水产量将进一步降至224万吨，同时原料成本或因焦炭第六轮提降继续下探。
我们认为，铁水产量下降略超预期，叠加冬储启动及原料补库需求，或为钢价在节前摆脱底部震荡、实现小幅反弹埋下伏笔。
1. 供应压力提前释放，库存压力可控：受环保检查加剧部分钢厂停产，上周螺纹小样本产量大幅下降10.3万吨至206万吨。尽管库存可用天数略有回升，但较去年农历同期仍低约6天，多数贸易商反馈库存压力不大，部分规格仍供不应求。此外，多数电炉厂预计腊月初十后陆续放假，将进一步缓解螺纹累库压力。
2. 冬储心理价位逐步明朗，部分贸易商试探性入场：尽管Mysteel调研显示前期多数贸易商心理价位在3200-3250元/吨，但市场普遍焦炭六轮下跌后，原料价格见底，螺纹钢价格的阶段性底部已现。在钢厂冬储优惠政策的推动下，部分贸易商愿意入场接货，可能带动钢价反弹。
3. 原料补库增强成本支撑：虽然铁水产量短期内继续下滑，但预计钢厂将在春节前两周开启原料补库（钢厂进口矿库存可用天数较历年农历同期处于最低水平），对原料价格形成支撑，进一步增强钢价反弹的底部力量。
但节前钢材价格大涨仍有阻力：一方面，螺纹供应弹性较强，部分全流程钢厂在年度例检后具备复产动能；与此同时，由于电炉利润好于去年同期（农历），生产积极性也较24年有所改善，供应端压力可能在春节后逐步恢复。另一方面，市场对节后需求预期仍存较大不确定性，观望情绪较为浓厚，这或将抑制贸易商冬储力度，限制市场整体活跃度。
此外，热卷市场的累库隐忧同样不容忽视。据Mysteel调研，前期检修的热卷钢厂陆续复产，预计1月上旬热卷开工率和产能利用率将显著回升，全样本热卷周均产量或达620-630万吨，创2024年以来新高。累库速度加快可能对热卷价格形成压制，并进一步对黑色系市场整体反弹构成阻力。
上周，Mysteel小样本螺纹总库存重回累库区间，但供应端同步加速下滑，导致累库幅度相对有限，上海螺纹*现货均价为3388元/吨，与上周持稳。
Mysteel数据显示，上周小样本螺纹产量大幅下降10.3万吨至206万吨，主要减量集中在长流程钢厂（减少12.7万吨）。从区域表现来看，华东和西北地区产量下滑尤为显著：华东地区受江苏、山东、山西部分钢厂检修及轧线停产影响，尤其江苏因环保检查压力加剧，生产陆续停滞；西北地区则因冬休进一步压缩产量。供应端快速收缩使螺纹厂库小幅去化，环比减少0.1万吨。模型测算显示，当前江苏钢厂螺纹吨钢盈利为11元/吨，环比增加15元/吨，生产端整体仍处于微利状态。考虑到淡季例行检修的影响，螺纹钢产量预计将继续缓慢下降。短流程方面，受反向开票政策影响，废钢市场看空情绪升温，加之年关将至，部分钢厂已开始停炉检修，废钢需求整体趋弱，价格普遍下调。（1）废钢价格调整使电炉利润改善，带动上周电弧炉产能利用率小幅回升。（2）废钢冬储需求仍在，但抗跌性强于成材，螺废差继续缩小。Mysteel调研显示，多数电炉厂计划于1月10日起陆续放假，届时电炉产量或将显著下降。螺纹钢需求的季节性特征愈发突出，上周Mystee l小样本数据螺纹库存结束连续四周去化，环比增加8.8万吨至408.5万吨。同期，上周螺纹表需大幅下降22.3万吨至197.3万吨，创近四年最低水平。Mysteel调研显示：华东、华中及西南地区环保管控持续，加之气温进一步下降，导致下游工地停缓工现象增多，部分项目逐步收尾。百年调研显示，除少数重点工程外，大部分施工项目将在近期全面停工，螺纹需求预计将进一步加速下滑。预计本周螺纹总库存累库速度将加快，贸易商冬储心态依然谨慎，短期冬储力度偏弱，螺纹价格或延续磨底态势，主要因为：（1）库存压力可控，支撑价格企稳预期：尽管累库预期较强，但目前螺纹库存可用天数较去年农历同期低约6天，贸易商整体库存水平偏低，部分主流规格仍存在缺货现象，缓解了市场短期抛压。（2）累库幅度或低于去年同期：据模型测算，节前螺纹库存累库峰值预计约为600万吨，较去年农历同期减少近290万吨。这表明累库压力虽然存在，但幅度相对可控，有助于市场情绪逐步修复。（3）冬储价位接近心理预期，或带动市场企稳反弹：华东主流市场已出台冬储价格区间为3300-3350元/吨，接近贸易商心理价位（约3250元/吨）。在价差缩小的背景下，部分贸易商可能选择试探性入场，推动螺纹价格止跌企稳，并有望在节前推动价格小幅回升。![]()
上周，降准预期落空对市场情绪形成一定抑制，热卷价格小幅走弱。上海热卷现货*周均价格环比下降15元/吨，报3423元/吨。
受钢厂年末集中检修影响，上周热卷小样本周均产量环比下降4.4万吨至302.7万吨，创近三个月以来新低。根据钢厂排产计划，1月起华北检修钢厂将全面复产，华东大部分检修钢厂也将陆续恢复生产。预计本周小样本热卷产量将环比增加约15万吨，回升至318万吨附近水平。需求方面，制造业普遍于1月中旬放假，因此本周需求仍将正常运行。部分企业计划节前小幅补库，预计本周小样本周均表需环比增加5万吨，至307.7万吨。由此根据平衡表推算，本周热卷小样本总库存预计将增加约10万吨，创近五个月以来最大单周累库量。在供应压力快速回升与库存显著累积的背景下，供需矛盾将进一步加剧，预计本周热卷价格仍将承压下行。但春节前卷价或将止跌企稳，主要基于以下两方面因素：首先，热卷出口需求有望支撑整体需求韧性。根据Mysteel对市场热卷出口接单情况的调研推算，1月热卷出口量预计将与12月持平，持续为需求端提供一定支撑。其次，库存压力或保持可控。推算显示，热卷总库存累库速度难以超过历史农历同期的最高水平，热卷小样本库存量预计较去年农历同期保持稳定，整体库存压力并不突出。在需求韧性与库存压力可控的双重作用下，预计春节前热卷价格有望止跌企稳。上周，青岛港PB粉周均价报775元/吨，环比上涨5元/吨。前一周全球铁矿石发运量从低位回升至年内次高水平，同时国内钢厂新增检修高炉数量增多，进口矿总库存累库365万吨，基本抹平了12月库存下降的幅度，矿价因此呈现冲高回落态势。
预计本周矿价将以小幅下跌调整为主，但春节前仍具备一定回升动力：一方面，近期钢厂以短期例行检修为主，1月中旬后铁水产量有望触底回升；另一方面，钢厂进口矿库存可用天数仍处于历年农历同期的最低水平，而铁水产量却高于历年同期，预计钢厂补库需求或将有所增强。
上周，港口准一级焦均价报1617.5元/吨，环比下滑2.5元/吨；临汾低硫主焦煤均价报1440元/吨，环比下滑40元/吨。受高炉检修增多影响，当前Mysteel 247家钢厂高炉日均铁水产量降至225万吨。同时，焦企盈利略有扩张，生产趋于稳定，推动各环节焦炭库存加速累积。与此同时，煤矿因生产指标完成及临近春节，部分地区陆续减产或停产，供应收缩背景下，焦煤总库存出现小幅去库。2024年12月27日，焦炭第五轮提降落地，但市场对节前双焦价格走势仍持偏悲观态度，主要基于以下因素：1. 焦炭供给宽松，价格继续承压。 根据检修信息推测，本周铁水产量预计将进一步下降至224万吨附近。而在焦炭产量维稳的背景下，供需差将继续扩大。此外，钢厂焦炭库存及可用天数均处于过去两年农历同期高位，短期焦炭供给过剩压力边际增加，本周市场或将继续围绕第六轮提降展开博弈。2. 焦煤供应收缩，企稳预期逐步酝酿。 市场普遍认为焦煤价格已接近底部，支撑因素包括：（1）供应端收缩预期： 随着煤矿产量出现季节性缩减，供应压力将逐步缓解；（2）节前低价补库需求释放： 终端焦钢企业对低价资源存在刚性补库需求，上周现货价格下跌后采购情绪明显回暖。Mysteel统计显示，1月2日焦煤拍卖市场单日成交量超过50万吨，流拍率降至两周内最低水平。综合来看，短期内煤焦市场仍将继续承压，但进一步下跌的空间有限。从价格运行节奏来看，本轮焦煤价格调整对黑色系市场的拖累效应也逐步被消化。此外，一月中下旬部分高炉检修结束后或存在复产预期，需密切关注双焦供应端的减量幅度及华东地区冬储行情开启后市场情绪的变化对稳定双焦价格底部的作用。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
