| 棉花 | |
| 逻辑与观点：新棉供给强，需求显示弱，走势依旧偏弱。 | |
| 隔夜因圣诞假日，ICE美棉市场休市。近期美元偏强制约棉花需求，关注USDA 将公布的周出口数据，之前一周，即截至12月12日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增19.49万包，较之前一周增加27%，较前四周均值减少19%。另外巴西雷亚尔汇率贬值，加大棉花出口动力也令棉价承压，不过技术面美棉期价走势震荡反弹，修复近期持续跌势。国内郑棉价格近两日弱势震荡运行。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，国内棉花商业库存处于回升期，而需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，采购棉花动力减退。进口方面，进口利润仍存继续压制棉价。当下供强需弱格局下棉价仍在承压运行中，但期价偏离现货成本较大，限制进一步跌势放大，且春节前备货需求亦需要关注。技术上转入低位震荡运行。 | |
| 白糖 | |
| 逻辑与观点：中期来看预期供强需弱，远期糖价预期承压运行中。 | |
| 隔夜因圣诞假日，ICE原糖市场休市。基本面来看，当前市场关注北半球生产进度，印度开榨进度同比偏慢，截至12月15日，印度2024/25榨季累计产糖608.5万吨，同比降18%（NFSCF）。泰国截至12月15日已经产糖为34.92万吨，较去年同期的14.42万吨增加20.5万吨，增幅142.16%。巴西出口明显放缓，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口糖和糖蜜166.24万吨，较去年同期的149.6万吨增加16.64万吨，增幅11.12%；日均出口量为11.08万吨，而去年12月的日均出口量为18.96万吨。技术面ICE原糖价格走势反弹承压，走势偏弱。国内现货昨日稳定为主，期货价格反弹运行。基本面上国产糖榨季生产供给陆续增加，制约糖价，但随着开榨进度推进，干旱带来的影响显现增大对内糖的支撑。进口方面，海关总署数据显示中国11月食糖进口量53万吨，同比增长21.9%。不过商务部预报12月配额外装船0吨，到港0吨。当前进入春节备货期，供需两旺季下多空博弈激烈，技术上郑糖价格短线震荡承压运行中。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值南美大豆种植、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 油脂： 周三国内豆油偏强，棕榈油偏弱。产地方面，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1152229吨，较上月同期出口的1200421吨减少4.01%。国内方面，12月25日豆油成交7000吨，棕榈油成交750吨，总成交7750吨，环比上一交易日减少21450吨，跌幅73.46%。综合来看，菜油仍受政策端影响较大，棕榈油利多驱动不足，B40消息并未带来有效提振，美国生柴补贴仍有不确定性，预计短期震荡走势，豆油方面，近期国内成交有所好转以及近期国内库存下滑支撑豆油期价。 双粕： 周三国内双粕震荡偏强，菜粕涨幅较大带动豆粕。加拿大农业及农业食品部12月份供需报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽产量1785万吨，低于上月预期值1898万吨，期末库存125万吨，低于上月预期值220万吨，相比之下，上年的油菜籽库存为275万吨，加菜籽减产支撑ICE油菜籽及国内菜粕，但是短期内国内菜籽供应依旧充裕。豆粕方面，近期基本面变化不大，美豆受美豆油需求悲观预期及南美丰产压制，南美方面，巴西大豆基本播种完成，阿根廷大豆近尾声，优良率表现也较好，大供应前景仍压制美豆和国内豆粕表现。综合来看，在南美天气暂无风险下，预计短期国内豆粕维持偏弱震荡走势，菜粕受加拿大菜籽减产及国际关系预期变化影响表现可能会强于豆粕。 全国基差报价：截止12月25日，一级豆油天津05+230元/吨，日照05+360元/吨；24度棕榈油天津01+350元/吨，华东01+250元/吨，华南01+80元/吨；豆粕天津05+260元/吨，日照05+200元/吨，华东05+200元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：当前鸡蛋02合约贴水现货较多，现货短期大幅涨跌概率不大，鸡蛋02下方存在修复贴水的强支撑。但后期现货存在大幅下跌的季节性走势，02合约作为春节后合约，盘面仍有悲观预期压制，同时当前成本偏低下，盘面给的利润同比偏高，经过前期上涨后，02上方压力增大。饲料持续下滑，养殖利润持续较高，补栏积极性较好，远月预期持续偏弱。操作上建议短空为主。 | |
| 昨日鸡蛋现货继续小幅下跌，市场前期悲观情绪基本释放。根据中泰期货调研整理，截止12月25日粉蛋均价4.3元/斤，红蛋区均价4.4元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 当前鸡蛋供需矛盾不大，受市场情绪影响小幅波动。当前压力主要在消费端，蔬菜价格持续回落，消费没有节日利好支撑，表现疲软。供给端压力一般，当前开产虽环比增加，但仍处于偏低水平，随着年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。市场对后市情绪偏乐观，对春节前备货行情仍有期待，对低价鸡蛋存在投机需求，对蛋价起到支撑作用。 | |
| 苹果 | |
| 12月中下旬，东西部果农并无惜售情绪，价格略有下滑，成交量增多。西部产区如旬邑、庆阳、静宁等地，包装工作依旧火热进行；东部产区则电商果、三级果成交较多。不少产区已开始逐步推出礼盒包装。预计苹果销售旺季即将来临，价格有望保持稳定，期货价格也或有较强支撑。 | |
| 期 货：主力合约震荡运行，05合约收7082元/吨，价跌30点，成交缩量增仓；山东产区：12月中下旬，山东产区的出库量环比增加，但春节前出库并非山东产区的主打时段。当前出库的主要品种是奶油富士、电商果、三级果等品质稍差的苹果，价格在2.0元/斤左右。苹果价格稳定，客商调货的积极性稍有提高，交易量仍高于去年同期水平。栖霞地区客商采购的80#一二级片红苹果的价格区间为3.5-5元/斤；而果农出售的80#一二级片红苹果的价格区间则为3.0-4元/斤。（数据来源：卓创资讯）西部产区：12月中下旬，陕西产区出库情况逐步转好。咸阳产区调货积极性依旧较高，据调研了解，多数货源已经集中在客商手中。总体来看，在库存果品的走货方面，价格以3.3元/斤以下的货源交易为主，而3.5元/斤以上的货源交易量相对较少。交易主要集中在高品质但个头稍小的果实，以及来自低价区域的货源，高价区域的成交则相对稀少。价格方面，洛川地区70#半商品级别的苹果价格区间为3.4-3.6元/斤。（数据来源：卓创资讯） 卓创资讯：据统计，截止到2024年12月19日全国冷库库存比例约为60.92%，较上周降低0.94个百分点，较去年同期(20231221)低4.36个百分点，去库存率为4.23%。Mysteel数据：截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。 | |
| 红枣 | |
| 新季灰枣采购进入尾声，产区余货少量价格坚挺，总体来看，今年收购主体较为分散，以河北河南等地客商为主，目前多数货源已经发回加工厂。销区方面，河北市场到货较多，停车区主要以等外品为主，供应充裕，下游按需采购成交氛围减弱，区间价格小幅松动。天气转冷下游需求或逐步回升，商按需采购成交氛围尚可，旺季需求或对盘面有所支撑，不过由于今年春节较早，旺季时间有所缩短，因此上方空间亦不大，重点关注市场需求变化。 | |
| 昨日，红枣主力合约震荡偏弱，最高价9445元/吨，最低价9335元/吨，收于9380元/吨。新季红枣注册仓单数量维持708张，有效预报数量增加15张至1278张，合计1986张，折合现货9930吨。新疆产区价格稳定，参考阿克苏统货均价4.80元/公斤，阿拉尔统货均价5.20元/公斤，喀什统货均价6.00元/公斤；河北现货市场价格下调，参考特级灰枣均价9.40元/公斤，一级灰枣均价8.40元/公斤，二级灰枣均价7.30元/公斤，广东市场现货价格走弱，参考特级灰枣均价11.00元/公斤，一级灰枣均价9.40元/公斤，二级灰枣均价8.00元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，冬至已过，腌腊消费边际转弱，猪肉消费或面临阶段性回落；供应端肥猪供应偏紧，刺激养殖端出现一定惜售情绪，但出栏均重仍处高位，活体库存去化缓慢，供应端压力持续。策略方面，基本面偏空，关注盘面反弹后沽空机会。 | |
| 近期现货市场价格明显反弹。据猪易数据显示，2024年12月25日标准体重生猪平均价格为15.83元/公斤，较前日猪价上涨0.24元/公斤，涨幅1.54%。 冬至需求对消费有提振，白条走货好转，带动毛猪价格出现阶段性反弹。但冬至需求提振并不可持续，冬至结束后下游需求或有明显回落，不利毛猪价格持续上行。 供应方面，短期市场处于降重阶段，社会猪源出栏积极性较高，但从三方数据看生猪出栏均重仍处于高位，活体库存去化进度缓慢，这意味着短期供应压力仍存，现货价格反弹压力明显。中长期看，据农业农村部数据显示，规模猪场新生仔猪连续4个月超过4100万头，这些仔猪将在明年春节后的消费淡季出栏上市，很可能拉动猪价明显下滑。 | |
| 原油 | |
| 逻辑及观点：欧美圣诞假期使得市场波动下降，消息层面表现平静，美国EIA周度原油数据推迟至周六凌晨公布。内盘原油虽然在高位承压有所回落，但从图形上看正逐渐站稳前期震荡区间的上沿位置，向上突破的概率增大，暂不建议做空，可考虑逢低试多。 | |
| 据新浪财经：（1）利比亚国家石油公司表示，2024年平均原油产量超过了约140万桶/日的目标。（2）据悉，商务部已经下发2025年第一批成品油出口配额，共计1900万吨，同比持平。（3）俄罗斯副总理亚历山大・诺瓦克表示，尽管经由乌克兰输送天然气的合同预计今年到期，但俄罗斯准备继续通过多条路线向欧洲出口天然气。（4）当地时间25日下午，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在一份声明中表示，在卡塔尔和埃及的调解下，加沙停火谈判“进展顺利”。声明称以色列方面提出的新条件推迟了协议的达成，但哈马斯方面对以色列提出的有关撤军、停火和被扣押人员交换等新条件表现出灵活性。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料近月合约的盘面整体仍然略微偏强一点，主要逻辑是新装置投产延后，供应增量兑现不及预期，现货强势，基差偏高。但是对于远月05合约来讲，期货贴水主要代表了远月的供应压力，我们认为塑料的供应增量虽然延迟，但终究能投出来，只是时间节点问题，对于远月05合约，建议等待基差修复后，少量偏空配置。 PP短期跌幅较深，有反弹预期，整体弱势区间震荡。主要逻辑是产能投放较多，供应略微过剩，等反弹后继续偏空配置。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6870元/吨，涨50元/吨；丙烷中国到岸价599美元/吨，降5美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤765元/吨，震荡； 现货价格：华东PP拉丝7450元/吨，稳定，华东基差05+40，震荡；华北PP拉丝7400元/吨，稳定，华北基差报价05-10，震荡；华南PP拉丝7490元/吨，涨20元/吨，华南基差报价05+80，震荡。 PP粉料华北7290元/吨，稳定；华东PP粉料 7400元/吨，稳定。 华北LL 8800元/吨，稳定，基差05+720，震荡走强；华东LL 8830元/吨，涨10元/吨，华东基差05+750，震荡走强；华南 LL9050元/吨，稳定；华南基差01+970元/吨，震荡。【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。 【上游装置】PE日度产能利用率83.02%，PP日度产能利用率77.90%，PP开工率仍然相对偏低。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：国外产区进入供应旺季，泰南降雨逐渐减少，下游需求开始转弱，后期供应预期增加，但近期区内标胶现货依然偏低，橡胶短期多空分歧较大，操作仍需谨慎。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片69.11泰铢，烟片70.4泰铢，胶水67.5泰铢，杯胶58.85泰铢，泰国原料市场原料价格下跌。周三，国内市场橡胶现货价格小幅上涨，上海全乳胶16650元/吨，青岛人民币混合报16500元/吨。周三，沪胶日内上涨，晚盘小幅整理，主力盘中缩量，期货短期震荡走势。橡胶基本面变化不大，国外产区进入供应旺季，泰南降雨后期逐渐减少，后期新胶供应逐渐增加，近期产区原料价格快速下行，下游轮胎厂开工下降，保税区标胶库存开始回升，沪胶近期高位承压回调，但区内标胶现货依然处于低位，短期操作仍需谨慎。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面开始震荡，今日表现略微偏弱，近阶段主要驱动是进口减量较多，伊朗天然气紧缺导致甲醇供应减量，综合考虑下游需求走弱因素后仍然维持去库预期。但是后边马上面临下游大量停车，我们建议甲醇短期多单可以考虑少量减持，等待盘中低点再少量加仓。PP-3MA价差走弱较多，目前价差估值中等偏低位置，可等待甲醇下游MTO装置停车时机，做多PP空MA策略。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡，港口市场价格震荡，内地市场价格震荡走强，西北地区价格稳定，港口基差震荡。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2742元/吨，较前日价格稳定；广东地区甲醇现货市场价格2700元/吨，较前日价格涨20元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2500元/吨，较前日价格涨20元/吨，河南地区甲醇现货市场价格2440元/吨，较前日价格涨5元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2440元/吨，较前日价格涨30元/吨；关中地区现货市场价格2300元/吨，较前日价格稳定，蒙南地区甲醇现货市场价格2200元/吨，较前日价格稳定，陕北地区甲醇2200元/吨，较前日价格涨5元/吨。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价05+85，1月下05+120元/吨，基差震荡。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱近远月逻辑不同，价差持续扩大。对于近月来说，山东主力下游氧化铝厂采购价持续下调，带动现货价格进一步走弱。且当下处于烧碱产业的检修淡季，整体供给维持高位水平。01合约交割处于春节前，烧碱企业抵触累库，有注册仓单可能，而多头若接货短时间销售比较困难，进一步拖累01价格。对于远月合约来说，2025年上半年有多个氧化铝装置投产，前期的灌槽备货叠加耗碱需求增加，而烧碱供给端新增产能有限，或将导致出现阶段性的供需紧张，因此远月合约走预期逻辑偏强运行。短期近月合约关注碱厂库存及仓单注册，远月合约以逢低做多为主。 | |
| 周三，烧碱2501合约收于2358元/吨，2505合约震荡调整，日内收于至2761元/吨，夜盘1-5价差继续走扩。32碱价格持稳，但山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格继续下调，价格仍有走弱预期。目前高度碱受到船单支撑，主力企业走货尚可，但散户走货仍显一般，企业根据自身库存有不同程度调整，不排除库存高的企业降价。液氯方面，山东地区液氯价格弱稳，下游需求持续低迷，成交偏清淡，牵制液氯价格上行，终端消耗能力弱，价格仍有走弱预期。12月25日，山东氯碱利润454元/吨。自12月26日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调10元/吨，执行出厂在785元/吨。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 纯碱多个装置出现计划外的停车或降负，供给减量明显，预计持续到月底。下游提货比较积极，个别碱厂排队拿货，对纯碱有一定提振，但持续时间有限，盘面短暂上涨后回落。短期由于供给下滑明显，碱厂预计维持去库状态，纯碱供需矛盾阶段性好转，价格坚挺，近期需警惕再次出现突发利好配合基本面提振纯碱。但中长期来看，纯碱基本面过剩格局不会轻易改变，远月有新投装置产能释放的利空，可考虑2505合约空单持有或逢高布局空单。 玻璃现货价格变动不大，沙河抬价走低，产销有所回落。近期湖北有个别企业公布保价政策，产销表现尚可。玻璃供给端短期趋于稳定，需求端终端需求有走弱预期，投机需求主要集中在冬储上。当下玻璃厂库存处于低位水平，沙河地区多数还未出台具体冬储政策，中下游仍在等待。由于政策定调积极，贸易商有冬储预期，但目前中游库存不算低位，预计后续冬储拿货积极性有限。短期关注宏观情绪及冬储政策，盘面或有震荡走弱预期。 | |
| 周三，纯碱盘面震荡走弱，主力合约日内收于1467元/吨，夜盘波动不大。碱厂报价坚挺，个别地区高价回落。检修装置多在月底前后恢复，但有部分设备计划月底附近停车检修，供应震荡调整，25日纯碱产能利用率74.47%。下游需求表现平稳，多低价刚需补库。个别企业出货较好，有压车现象。 玻璃大幅走弱，2505日内收于1368元/吨，夜盘窄幅运行。现货价格变动不大，仅沙河地区下调8元/吨。产线无新增变动，浮法玻璃国内在产日产量为15.96万吨。产销方面，沙河市场成交有所回落，部分厂家抬价走低，湖北华南产销表现尚可，刚需仍在。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纸浆 | |
| 03合约预期震荡偏强，但无强明显趋势行情，逢低可适当做多，注意风险防控。 | |
| 今日国内现货继续坚挺回升。国外供给端扰动叠加外盘、现货、成品挺价，盘面支撑明显。短期来看纸厂仍维持刚需采购，且12月到港预期仍在，上方尚有压力。但中长期来看后续或呈现供需双弱格局，预期盘面震荡偏强运行。后续可关注12月、1月到港情况及下游需求/成品去库存变化。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：近期丁二烯价格反弹，但相关天胶走势偏弱，顺丁装置开工偏高，市场库存累积，现货高价难以成交，合成胶期货近期延续震荡走势。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘和国内丁二烯价格基本平稳。FOB韩国1210美元/吨；CFR中国1260美元/吨，国内丁二烯出厂价在10900-11000元/吨，丁二烯鲁中送到价在11050元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在13000-13500元/吨，华东地区顺丁价格在13400-13600元/吨。周三，合成胶期货日内和晚盘下跌，主力盘中减仓，合成胶期货震荡偏弱走势。近期受供应端偏紧影响，上游丁二烯价格坚挺，合成胶成本支撑增强，但是相关天胶期货走势较弱，同时目前顺丁装置开工偏高，社会库存回升，现货市场顺丁现货高价难以成交，合成胶期货受成本支撑短期回调但向下空间不大，后期操作仍需谨慎。 | |
| 螺矿 | |
| 伴随着前期价格回落以及减仓，近期盘面震荡小幅反弹。螺纹近期减产计划较多，利多近月现货盘面，但是热卷相对较弱以及原料弱势。后期需留意赶出口，以及特朗普上台关税政策等可能带来的潜在利空影响。 综合看：黑色短期震荡，反弹有限，建议短期多单逐步止盈，整体维持区间震荡偏弱对待。 | |
| 钢材现货螺纹HRB400北京3260，0；山东3350，0；杭州3360，0；热卷现货价格变动，上海热卷3450，0；博兴基料3460，0；唐山钢坯3130，-10。钢材现货成交整体一般，市场情绪整体有好转。Mysteel建筑钢材成交量（237样本）9.98万。进口铁矿港口现货价格全天累计下跌4-10。现青岛港PB粉770跌6，超特粉652跌6。25日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交88.8万吨，环比下跌6.15%；本周平均每日成交92.2万吨，环比下跌17.46%。（数据来源，mysteel） | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：为保安全生产，煤矿产量有所减少。煤矿坑口价格趋弱，线上竞拍成交价格仍以下跌以及流拍为主，现多数煤种价格已跌破近几年低价。中间贸易以及洗煤环节情绪偏悲观。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦炭第五轮降价开启，焦企仍处在微利状态，生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交走弱，价格略降。铁水产量略降，短期对原料端的刚需走弱。 短期来看，铁水产量略降，在季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水见顶预期增强。焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅增加。煤矿生产有所缩减，焦煤库存缓慢回升。从盘面来看，商品整体走弱，煤焦期价短期或弱势震荡。 | |
| 25日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1380元/吨，中硫主焦煤1378元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1240元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1150元/吨，澳洲峰景203美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 25日焦炭市场偏弱运行。河北、天津部分钢厂开启焦炭第五轮提降。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1480-1580元/吨；准一级干熄冶金焦报价1690-1760元/吨；一级湿熄冶金焦报价1610-1660元/吨；一级干熄冶金焦报价1780-1890元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1880-1950元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| 早评：双硅盘面日内窄幅震荡，本周维持观望行情不改。硅铁供需逻辑和成本逻辑矛盾，供应端有边际缩量，未来两周内仍有下轮钢招预期，短期内供需边际趋紧，但成本端面临补跌，兰炭加速下跌，硅铁成本线下行为盘面下方腾出理论空间，供需边际逻辑和成本支撑逻辑矛盾，盘面急跌后投机需求偏好，下游点价买盘积极，短期内硅铁需结合黑色整体情绪考虑走势。锰硅方面，供应端高位仍有增量，需求端除第三、四轮需求增量陆续落地外，月底仍有下一轮刚需释放预期，短期供需矛盾不大；交割库仓单陆续回流在预期内，产业链高库存为明牌；成本维持稳定。当前锰硅处于内蒙古主流出厂成本推算下的微贴水状态，短期基本面矛盾不大，无胜率偏高的入场机会，建议观望等待新一轮钢招量价指引。 趋势：观望。 套利：观望。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①25日硅锰6517#北方主流报价5850-5950元/吨；南方货少，报价稍坚挺6100-6150元/吨，跌50。（现金出厂含税报价）。②25日72#硅铁：陕西5800-5900，宁夏5950-6050，青海5900-6000，甘肃6000-6100，内蒙古5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）。③25日75#硅铁：陕西6250-6300，宁夏6250-6300，青海6250-6300，甘肃6300-6400，内蒙古6250-6350（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1120-1150，75#1165-1195（美元/吨，含税）。 |
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