| 棉花 | |
| 逻辑与观点：新棉供给强，需求显示弱，走势依旧偏弱。 | |
| 隔夜ICE美棉主力合约报收68.85美分/磅，日跌幅0.85%，表现震荡反弹整理运行态势。基本面来看，美元偏强制约棉花需求仍是压制棉价的主要方面。另外圣诞节前市场表现离场观望为主。销量上，USDA 周度出口报告显示截至12月12日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增19.49万包，较之前一周增加27%，较前四周均值减少19%。另外巴西雷亚尔汇率贬值，加大棉花出口动力也令棉价承压，不过因技术面美棉期价走势震荡反弹，修复近期持续跌势。国内郑棉价格近两日弱势反弹运行。基本面来看，当前供给陆续增加的压力令棉价承压运行，国内棉花商业库存处于回升期，而需求跟进不足，纺织企业纱线库存陆续增加，采购棉花动力减退。进口方面，进口利润仍存继续压制棉价，海关数据显示，11月进口约11万吨，环比持平，同比大降，当下供强需弱格局下棉价仍在承压运行中，但期价偏离现货成本较大，限制进一步跌势放大，且春节前备货需求亦需要关注。技术上转入低位震荡运行。 | |
| 白糖 | |
| 逻辑与观点：中期来看预期供强需弱，远期糖价预期承压运行中。 | |
| 隔夜ICE原糖反弹承压收平，3月合约报收19.52美分/磅，走势仍旧表现承压，基本面来看，当前市场关注北半球生产进度，印度开榨进度同比偏慢，截至12月15日，印度2024/25榨季累计产糖608.5万吨，同比降18%（NFSCF）。泰国生产加快进行，截至12月15日已经产糖为34.92万吨，较去年同期的14.42万吨增加20.5万吨，增幅142.16%。巴西出口明显放缓，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口糖和糖蜜166.24万吨，较去年同期的149.6万吨增加16.64万吨，增幅11.12%；日均出口量为11.08万吨，而去年12月的日均出口量为18.96万吨。技术面ICE原糖价格走势反弹承压，走势偏弱。国内现货昨日稳中局部略涨，期货价格反弹运行，但反弹压力仍较大，因为国产糖榨季生产供给陆续增加，制约糖价，但随着开榨进度推进，干旱带来的影响显现增大对内糖的支撑。进口方面，海关总署数据显示中国11月食糖进口量53万吨，同比增长21.9%。不过商务部预报12月配额外装船0吨，到港0吨。当前进入春节备货期，供需两旺季下多空博弈激烈，技术上郑糖价格短线震荡承压运行中。 | |
| 油脂油料 | |
| 目前正值南美大豆种植、生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 | |
| 油脂： 周二国内油脂震荡偏强，棕榈油产地方面，印尼棕榈油协会(GAPKI)发布的数据显示，印尼10月毛棕榈油产量为442万吨，较之前一个月增长约10%，截至10月底，印尼棕油库存为251万吨，低于之前一个月末的262万吨，因其国内消费量增加。国内方面，据Mysteel调研显示，12月24日豆油成交27400吨，棕榈油成交1800吨，总成交29200吨，环比上一交易日减少3551吨，跌幅10.84%。综合来看，菜油仍受政策端影响较大，棕榈油利多驱动不足，B40消息并未带来有效提振，美国生柴补贴仍有不确定性，预计短期震荡走势。 豆粕： 周二国内豆粕震荡走势，近期基本面变化不大，美豆受美豆油需求悲观预期及南美丰产压制。南美方面，巴西大豆基本播种完成，阿根廷大豆近尾声，优良率表现也较好，大供应前景仍压制美豆和国内豆粕表现。国内方面，据Mysteel调研显示，2024年12月24日，全国主要油厂豆粕成交11.89万吨，较前一交易日减少1.26万吨，其中现货成交8.69万吨，远月基差成交3.20万吨，开机方面，全国动态全样本油厂开机率上升至61.15%。综合来看，在南美天气暂无风险下，预计短期国内豆粕仍维持偏弱震荡走势，随着一季度大豆到港量的下滑，基差仍会受到支撑。 全国基差报价：截止12月24日，一级豆油天津05+230元/吨，日照05+360元/吨；24度棕榈油天津01+380元/吨，华东01+250元/吨，华南01+100元/吨；豆粕天津05+260元/吨，日照05+200元/吨，华东05+200元/吨。（数据来源：我的农产品网、买豆粕网） | |
| 鸡蛋 | |
| 逻辑和观点：当前鸡蛋02合约贴水现货较多，现货短期大幅涨跌概率不大，鸡蛋02下方存在修复贴水的强支撑。但后期现货存在大幅下跌的季节性走势，02合约作为春节后合约，盘面仍有悲观预期压制，同时当前成本偏低下，盘面给的利润同比偏高，经过前期上涨后，02上方压力增大。饲料持续下滑，养殖利润持续较高，补栏积极性较好，远月预期持续偏弱。操作上建议短空为主。 | |
| 今日鸡蛋现货普遍下跌，情绪偏弱，库存稍有积累但整体不大，预计大幅下跌暂时概率不大。根据中泰期货调研整理，截止12月24日粉蛋均价4.32元/斤，红蛋区均价4.41元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 当前鸡蛋供需矛盾不大，受市场情绪影响小幅波动。当前压力主要在消费端，蔬菜价格持续回落，消费没有节日利好支撑，表现疲软。供给端压力一般，当前开产虽环比增加，但仍处于偏低水平，随着年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。市场对后市情绪偏乐观，对春节前备货行情仍有期待，对低价鸡蛋存在投机需求，对蛋价起到支撑作用。 | |
| 苹果 | |
| 12月中下旬，东西部果农并无惜售情绪，价格略有下滑，成交量增多。西部产区如旬邑、庆阳、静宁等地，包装工作依旧火热进行；东部产区则电商果、三级果成交较多。不少产区已开始逐步推出礼盒包装。预计苹果销售旺季即将来临，价格有望保持稳定，期货价格也或有较强支撑。 | |
| 期 货：主力合约震荡运行，05合约收7113元/吨，价涨24点，成交缩量减仓；山东产区：12月中下旬，山东产区的出库量环比增加，但春节前出库并非山东产区的主打时段。当前出库的主要品种是奶油富士、电商果、三级果等品质稍差的苹果，价格在2.0元/斤左右。苹果价格稳定，客商调货的积极性稍有提高，交易量仍高于去年同期水平。栖霞地区客商采购的80#一二级片红苹果的价格区间为3.5-5元/斤；而果农出售的80#一二级片红苹果的价格区间则为3.0-4元/斤。（数据来源：卓创资讯）西部产区：12月中下旬，陕西产区出库情况逐步转好。咸阳产区调货积极性依旧较高，据调研了解，多数货源已经集中在客商手中。总体来看，在库存果品的走货方面，价格以3.3元/斤以下的货源交易为主，而3.5元/斤以上的货源交易量相对较少。交易主要集中在高品质但个头稍小的果实，以及来自低价区域的货源，高价区域的成交则相对稀少。价格方面，洛川地区70#半商品级别的苹果价格区间为3.4-3.6元/斤。（数据来源：卓创资讯） 卓创资讯：据统计，截止到2024年12月19日全国冷库库存比例约为60.92%，较上周降低0.94个百分点，较去年同期(20231221)低4.36个百分点，去库存率为4.23%。Mysteel数据：截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。 | |
| 红枣 | |
| 新季灰枣采购进入尾声，产区余货少量价格坚挺，总体来看，今年收购主体较为分散，以河北河南等地客商为主，目前多数货源已经发回加工厂。销区方面，河北市场到货较多，停车区主要以等外品为主，供应充裕，价格小幅走弱，大级别货源成交一般，价格稳定。天气转冷下游需求或逐步回升，商按需采购成交氛围尚可，旺季需求或对盘面有所支撑，不过由于今年春节较早，旺季时间有所缩短，因此上方空间亦不大，重点关注市场需求变化。 | |
| 昨日，红枣主力合约震荡运行，最高价9465元/吨，最低价9365元/吨，收于9410元/吨。新季红枣注册仓单数量增加228张至708张，有效预报数量增加272张至1263张，合计1971张，折合现货7355吨。新疆产区价格稳定，参考阿克苏统货均价4.80元/公斤，阿拉尔统货均价5.20元/公斤，喀什统货均价6.00元/公斤；河北现货市场价格弱稳，参考特级灰枣均价9.50元/公斤，一级灰枣均价8.50元/公斤，二级灰枣均价7.50元/公斤，广东市场现货价格稳定，参考特级灰枣均价11.00元/公斤，一级灰枣均价9.50元/公斤，二级灰枣均价8.30元/公斤（数据来源：Mysteel我的农产品）。 | |
| 生猪 | |
| 整体看，冬至已过，腌腊消费边际转弱，猪肉消费或面临阶段性回落；供应端肥猪供应偏紧，刺激养殖端出现一定惜售情绪，但出栏均重仍处高位，活体库存去化缓慢，供应端压力持续。策略方面，基本面偏空，关注盘面反弹后沽空机会。 | |
| 近期现货市场价格明显反弹。据猪易数据显示，2024年12月24日标准体重生猪平均价格为15.59元/公斤，较前日猪价上涨0.17元/公斤，涨幅1.10%。 冬至需求对消费有提振，白条走货好转，带动毛猪价格出现阶段性反弹。但冬至需求提振并不可持续，冬至结束后下游需求或有明显回落，不利毛猪价格持续上行。 供应方面，短期市场处于降重阶段，社会猪源出栏积极性较高，但从三方数据看生猪出栏均重仍处于高位，活体库存去化进度缓慢，这意味着短期供应压力仍存，现货价格反弹压力明显。中长期看，据农业农村部数据显示，规模猪场新生仔猪连续4个月超过4100万头，这些仔猪将在明年春节后的消费淡季出栏上市，很可能拉动猪价明显下滑。 | |
| 原油 | |
| 逻辑及观点：欧美圣诞假期来临，外盘原油波动下降，整个全球宏观消息层面也没有大的变化。近期原油价格逐步企稳，抗跌性较强，尽管有地缘风险下降等利空影响，但价格并未进一步下行。我们在此前报告中已经有过分析，利空不跌就需要空头警惕。内盘原油正逐渐站稳前期震荡区间的上沿位置，向上突破的概率增大，再加上国内商品整体氛围偏多，暂不建议做空，可考虑逢低试多。 | |
| 据新浪财经：（1）据报道，由于天气转冷导致需求上升，且欧洲大陆正面临海运进口量下降的问题，欧盟正以三年前能源危机以来的最快速度消耗其天然气储备设施中的天然气。行业机构欧洲天然气基础设施公司（Gas Infrastructure Europe）的数据显示，从9月底天然气市场的补库季节结束到12月中旬，欧盟储气库的天然气储量已下降约19%。过去两年同期，天然气储量降幅仅为个位数。（2）美国天然气期货在清淡交易中价格上涨，市场参与者正关注天气预报。预报显示，在本周天气回暖后，美国1月份的取暖需求仍将强劲。Nat Gas Weather.com在一份报告中称：“夜间天气数据显示，1月2日至6日，寒冷天气系统将席卷美国，最初影响中西部地区，随后范围扩大，除美国西部部分地区外，几乎覆盖全美。”（3）市场消息：拜登考虑对俄罗斯能源部门实施新制裁。 | |
| 塑料 | |
| 【总结】塑料近月合约的盘面整体仍然略微偏强一点，主要逻辑是新装置投产延后，供应增量兑现不及预期，现货强势，基差偏高。但是对于远月05合约来讲，期货贴水主要代表了远月的供应压力，我们认为塑料的供应增量虽然延迟，但终究能投出来，只是时间节点问题，对于远月05合约，建议等待基差修复后，少量偏空配置。 PP短期跌幅较深，有反弹预期，整体弱势区间震荡。主要逻辑是产能投放较多，供应略微过剩。当前价位可少量减持空单，等反弹后继续偏空配置。 | |
| 【现货价格】上游原料：山东丙烯6820元/吨，降60元/吨；丙烷中国到岸价604美元/吨，涨5美元/吨；北方港Q5500大卡动力煤765元/吨，下跌； 现货价格：华东PP拉丝7450元/吨，涨20元/吨，华东基差05+30，震荡；华北PP拉丝7400元/吨，稳定，华北基差报价05-20，震荡；华南PP拉丝7470元/吨，稳定，华南基差报价05+50，震荡。 PP粉料华北7290元/吨，稳定；华东PP粉料 7400元/吨，涨50元/吨。 华北LL 8800元/吨，涨50元/吨，基差05+700，震荡走强；华东LL 8820元/吨，稳定，华东基差05+720，震荡；华南 LL9050元/吨，涨50元/吨；华南基差01+950元/吨，震荡。【市场情绪】现货市场成交情况一般，下游刚需补货为主。 【上游装置】PE日度产能利用率82.89%，PP日度产能利用率77.90%，PP开工率仍然相对偏低。（数据来源：隆众资讯） | |
| 橡胶 | |
| 逻辑：国外产区进入供应旺季，泰南降雨逐渐减少，下游需求开始转弱，后期供应预期增加，但近期区内标胶现货依然偏低，橡胶短期多空分歧较大，操作仍需谨慎。 | |
| 据隆众资讯数据：泰国产区原料白片68.77泰铢，烟片70.78泰铢，胶水68泰铢，杯胶59泰铢，泰国原料市场原料价格下跌。周二，国内市场橡胶现货价格小幅上涨，上海全乳胶16600元/吨，青岛人民币混合报16350元/吨。周二，沪胶日内和晚盘小幅上涨，主力盘中缩量，期货短期震荡走势。橡胶基本面变化不大，国外产区进入供应旺季，泰南降雨后期逐渐减少，后期新胶供应逐渐增加，近期产区原料价格快速下行，下游轮胎厂开工下降，保税区标胶库存开始回升，沪胶近期高位承压回调，但区内标胶现货依然处于低位，短期操作仍需谨慎。 | |
| 甲醇 | |
| 甲醇盘面继续走强，主要驱动是进口减量较多，伊朗天然气紧缺导致甲醇供应减量，综合考虑下游需求走弱因素后仍然维持去库预期。但是后边马上面临下游大量停车，我们建议甲醇短期多单可以考虑少量减持，等待盘中低点再少量加仓。PP-3MA价差走弱较多，目前价差估值中等偏低位置，可等待甲醇下游MTO装置停车时机，做多PP空MA策略。 | |
| 甲醇现货市场价格震荡，港口市场价格走强，内地市场价格震荡走强，西北地区价格略微走强，港口基差震荡回落。江苏太仓地区甲醇现货市场价格2742元/吨，较前日价格涨34元/吨；广东地区甲醇现货市场价格2680元/吨，较前日价格涨35元/吨；鲁南地区甲醇现货市场价格2520元/吨，较前日价格涨60元/吨，河南地区甲醇现货市场价格2445元/吨，较前日价格涨45元/吨，河北地区甲醇市场现货价格2410元/吨，较前日价格稳定；关中地区现货市场价格2300元/吨，较前日价格涨20元/吨，蒙南地区甲醇现货市场价格2200元/吨，较前日价格涨20元/吨，陕北地区甲醇2195元/吨，较前日价格涨10元/吨。（数据来源：隆众资讯） 太仓现货市场基差报价05+95，1月下05+90元/吨，基差震荡。 | |
| 烧碱 | |
| 烧碱近远月逻辑不同，价差持续扩大。对于近月来说，山东主力下游氧化铝厂仍有压车现象严重，采购价继续下调，带动现货价格普遍走弱。且当下处于烧碱产业的检修淡季，整体供给维持高位水平。01合约交割处于春节前，烧碱企业抵触累库，有注册仓单可能，而多头拿货存一定风险，进一步拖累01价格。但随着现货价格跌幅放缓，01合约继续下跌的空间有限。对于远月合约来说，2025年上半年有多个氧化铝装置投产，前期的灌槽备货叠加耗碱需求增加，而烧碱供给端新增产能有限，或将导致出现阶段性的供需紧张，因此远月合约走预期逻辑偏强运行。短期近月合约关注碱厂库存及仓单注册，远月合约以逢低做多为主。 | |
| 周二，烧碱2501合约收于2377元/吨，2505合约继续走强至2772元/吨，夜盘价差继续走扩。随着山东主力下游采购32%碱价格下调15元/吨，部分氯碱企业均不同程度跟跌。目前高度碱受到船单支撑，主力企业走货尚可，但散户走货仍显一般，其他区域企业根据自身库存有不同程度调整。液氯方面，山东地区液氯价格下调200至50元/吨，下游利润持续无好转，氯碱企业出货不佳，液氯价格难以上涨。12月24日，山东氯碱利润454元/吨。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 纯碱玻璃 | |
| 纯碱多个装置出现计划外的停车或降负，供给减量明显，预计持续到月底。下游提货比较积极，个别碱厂排队拿货，对纯碱有一定提振，但持续时间有限。短期由于供给下滑明显，碱厂预计维持去库状态，纯碱供需矛盾阶段性好转，价格坚挺，但供给下个月有恢复预期，近期需警惕再次出现突发利好配合基本面提振纯碱。但中长期来看，纯碱基本面过剩格局不会轻易改变，远月有新投装置产能释放的利空，可考虑2505合约空单持有或逢高布局空单。 玻璃现货价格变动不大，沙河还未看到明显降价，但产销有所回落。湖北个别企业价格有所提涨，有企业公布保价政策，产销好转。玻璃供给端短期趋于稳定，需求端终端需求逐渐走弱，投机需求主要集中在冬储上。当下玻璃厂库存处于低位水平，叠加政策定调积极，贸易商有冬储预期，但对价格仍存谨慎心态。短期关注宏观情绪及中下游拿货积极性变化，盘面或有震荡走弱预期。 | |
| 周二，纯碱盘面走强，主力合约日内收于1486元/吨，夜盘震荡走弱。碱厂报价坚挺，变动不大，个别地区高价回落。24日，多个装置出现计划外的停车和减量，导致供应明显下降，预计持续到月底左右，纯碱产能利用率降至74.47%。下游需求正常，刚需补库，个别企业出货较好，压车严重，供应下降，提振市场情绪。 玻璃震荡走强，2505日内收于1396元/吨，夜盘回落。现货价格以跌为主，华南和西南分别下跌10和20元/吨，其他地区变化不大。产线方面，安徽有一条600吨产线于12月22日放水冷修，浮法玻璃国内在产日产量为15.96万吨。产销方面，沙河市场成交尚可，市场成交较为灵活，湖北个别企业涨价刺激下游拿货。西南及华南出货平平。（以上数据均来自隆众资讯） | |
| 液化石油气 | |
| lpg如期反弹，但近期LPG的走势依然明显弱于原油，LPG仍然在兑现其较差的基本面，一是库存处于高位，二是下游化工还多处在亏损状态，开工率或仍有下降预期。但短期来看，LPG具备快速反弹的基础，由于进口利润倒挂，近期进口明显减少。随着进口减少，且冬季民用需求发力，LPG库存快速下降，现货价格随之出现回升，基差进一步走扩。另外，近期成本端原油、天然期价格均出现不同程度反弹。尽管LPG基本面较差，但相较于现在的价格位置，反弹或将一触即发。 | |
| 虽然欧美圣诞假期导致交易氛围清淡，但俄罗斯及中东部分产油国仍面临潜在供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约70.10涨0.86美元/桶，环比+1.24%；ICE布油期货02合约73.58涨0.95美元/桶，环比+1.31%。中国INE原油期货主力合约2502涨0.6至538.6元/桶，夜盘涨6.4至545元/桶。全国液化气估价5007元/吨，上涨6元/吨，符合早间预期。国内液化气市场今日延续大势趋稳，个别小幅调整的行情。其中北方各地区供应无压且局部化工需求良好存在支撑，整体产销平衡；南方市场成交氛围则不乐观，特别是华东局部库存偏高，仍有排库压力。醚后碳四市场稳中有涨，产销仍无压力，但价格走高逐渐引发下游观望情绪，持续上涨动力缺乏。 | |
| 纸浆 | |
| 03合约预期震荡偏强，但无强明显趋势行情，逢低可适当做多，注意风险防控。 | |
| 今日国内现货普涨，针阔均较强挺价。据悉，UPM出现计划外检修，同时Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美金，欧美价格上涨100美金，国内白卡纸厂陆续发布涨价函，1、2月均计划涨价200。国外供给端扰动叠加外盘、现货、成品挺价，盘面支撑明显，出现较强回调。短期来看纸厂仍维持刚需采购，且12月到港预期仍在，上方尚有压力。但中长期来看后续或呈现供需双弱格局，预期盘面震荡偏强运行。后续可关注12月、1月到港情况及下游需求/成品去库存变化。 | |
| 原木 | |
| 品种持仓较低，易受资金情绪影响，短期建议观望，现实逻辑下逢高可适当做空，但需注意风险防控。期权可适当做出卖权策略。 | |
| 今日原木现货价格稳定。据悉，新西兰外盘价再次松动，上月报价最高的某头部供应商报价从11月USD124下调至USD121。短期来看，本周原木到港环比回升，但节前备货情绪下需求尚有一定支撑，前两周短期到港减少叠加去库走势及部分现货价格上涨支撑盘面开始回调，但后续到港增加预期及备货结束后的刚需采购亦对市场形成压制。12月重点可关注宏观地产政策、后续到港及下游需求。 | |
| 尿素 | |
| 周三厂家报价稳定，期货盘面上午上涨迅速，在盘面的提振下成交较好，当前期货升水现货已达120点左右，盘面的大幅升水引起期现商大量进场套保，一方面促进了现货的成交，另一方面期现商盘面做空套保又压制了盘面，下午表现来看，期货端后续上涨动力不足，本周各种小道消息较多，在未有正式文件证实之前，谨慎操作，顺势而为。 | |
| 尿素现货端周二厂家报价稳定，山东河南主流市场出厂价1650-1680，成交端盘面提振下厂家收单尚可，期现商、贸易商进场采购为主。日产端截止12月24日，尿素行业日产17.74万吨，较上一工作日增加0.22万吨，较去年同期增加2.01万吨；今日开工78.47%，较去年同期71.43%回升7.04%。库存端预计总体保持145万吨左右，详细关注周三下午最新库存数据。国际端印标第一轮还盘截止，只有18.7万吨跟标，全部来自于西海岸，东海岸最低价299cfr毁约无成交，埃及最新成交403fob。出口端国内法检政策继续，暂时未有实质性出口消息传出。需求端复合肥厂成品走货依然不畅，受成品库存压力影响，采购意愿较小，工业胶合板厂受年底资金周转压力及环保压力影响，采购量较少，周二市场整体成交仍以期现商贸易商为主。利润端当前价格大部分尿素企业利润低位，水煤浆工艺企业报价已接近完全成本，固定床企业及部分西南气头企业亏损生产。期货端尿素期货UR2505合约上涨迅速，周三收盘价1771，较上一交易日上涨22点。 | |
| 合成胶 | |
| 逻辑：近期丁二烯价格反弹，但相关天胶连续下行，顺丁装置开工偏高，市场库存累积，合成胶期货近期震荡走势。 | |
| 根据隆众资讯：亚洲市场丁二烯外盘和国内丁二烯价格基本平稳。FOB韩国1210美元/吨；CFR中国1260美元/吨，国内丁二烯出厂价在10900-11000元/吨，丁二烯鲁中送到价在11100元/吨。现货市场华北地区顺丁价格在13150-13600元/吨，华东地区顺丁价格在13300-13600元/吨。周二，合成胶期货日内和晚盘上涨，主力盘中小幅缩量，合成胶期货震荡走势。近期上游丁二烯价格反弹，合成胶成本支撑增强，但是相关天胶期货走势较弱，同时目前顺丁装置开工偏高，社会库存回升，合成胶期货短期震荡走势，后期操作仍需谨慎。 | |
| 铝和氧化铝 | |
| 铝逻辑及策略建议：强美元、市场避险情绪较浓，有色受压制；基本面上消费较好，但成本端下移预期显著，预计沪铝整体偏弱，中长期逢高做空。 氧化铝逻辑及策略：现货价格持续下跌，市场预期转弱；近月仓单少，贴水大，价格支撑强，预计近月维持底部震荡，可适当逢低做多；远期合约受新产能压制，供应过剩预期强劲，建议逢高做空。 | |
| 12月24日隔夜沪铝主力2502收盘报19880涨35，LME铝收盘报2556涨17.5；佛山市场低库存挺价，报价升水10至升水20，无锡市场年末关账，报价均价至升水30。 宏观方面，美联储决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。鲍威尔讲话偏鹰派，暗示放缓降息步伐，美联储预计，到 2025 年底，他们将仅进行两次25个基点的降息。 库存方面，根据SMM数据显示，12月23日周一国内主要现货市场铝锭社会库存报50.3万吨，较上周四下降2.5万吨；同期钢联铝棒社会库存报11.55万吨，较上周四增加1万吨。 出口方面，中国11月未锻轧铝及铝材出口激增近9.2万吨至66.9万吨，因12月起出口退税取消。 供应方面，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，据百川调研统计，四川减产产能达到19.2万吨，而广西减产产能则达到了13万吨，重庆4万吨、河南8万吨，新疆2万吨累计已超40万吨。另外，俄铝启动生产优化计划,首阶段减产25万吨，后期根据情况可能加大至50万吨；South32莫桑比克mozal铝厂恢复氧化铝运输，并未发生大幅度减产；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨产能停产。 氧化铝方面，24日隔夜氧化铝主力2502收盘报4658跌70，05合约报价3819涨16，山西三网均价报5765跌15，现货价格稳步回落。 供需方面，供需基本平衡，新产能投产过剩预期逐渐提升，受现货价格及预期回落影响，海外现货供应逐渐充裕，国内相对偏少，仍显僵持。需求端暂无新增减产情况，供应端，生产整体平稳，工厂维持高产状态，晋中希望复产100万吨，预计1月初出产品。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至12月20日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运行产能8810万吨，较上周降45万吨，氧化铝开工率为83.88%。 库存方面，库存降幅显著放缓，仓单水平仍严重偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(12月19日)全国氧化铝库存量301.3万吨，较上周降0.6万吨，铝厂库存降幅明显放缓。12月24日周二，上期所氧化铝交割仓库约2.77万吨，较上一交易日减少0.63万吨。 | |
| 碳酸锂 | |
| 产量和库存方面，上周产量报16340吨小幅环增，社会库存报108218吨，重回累库节奏。（SMM）展望后市，业内对1-2年内碳酸锂供给过剩观点不变，若价格快速上行，则会引发符合条件的上游冶炼厂集中套保行为，价格存在天花板。短期利多存在，可观望或高位空单入场。 | |
| 12月24日，碳酸锂期货价格震荡偏强，尾盘快速拉升，主力合约LC2505增仓9355手，价格收78200元/吨，涨幅0.93%，当日SMM电池级现货均价75600元/吨，涨50元/吨。价格上涨主因铁锂需求预期较强，市场对铁锂挺价、推动价格走高的逻辑认可度提升，具体影响待相关数据发布。最小波动价格变更，恰逢报价到僵持位置，11月海关进口数据出来后，连续环比走低的进口数据给价格短暂支撑。供给端宽松依旧，产量环增库存转升，下游需求增幅回落，对未来价格影响偏空。据海关数据，11月中国进口碳酸锂19235吨，环比减少17%，同比增加13%。1-11月累计进口206922吨。 | |
| 螺矿 | |
| 综合看：盘面减仓较多，应该是前期空单减仓离场。黑色短期或有小幅反弹，但是空间有限，整体维持区间震荡偏弱对待。 | |
| 伴随着前期价格回落，螺纹价格已经达到谷电成本附近，盘面震荡有小幅反弹。后期仍需留意赶出口，以及特朗普上台关税政策等可能带来的潜在利空影响。 从供需驱动来看，房地产新房高频销售数据环比同比好转，房屋新开工、施工、竣工均同比依然弱势；近期专项债等发行进度加快，基建等工程施工强度有所提高，但混凝土的出库数据有环比重返转弱，同比下滑依然较多。在近期消费政策刺激下，汽车、家电等卷板类需求有明显好转，集装箱，电力、新能源等需求表现较好；出口表现较好，弥补了很多国内需求弱势。供应端方面，铁水产量小幅回落，钢厂盈利小幅回落，后期铁水产预计平稳；品种来看，铁水从螺纹开始转向热卷。库存端，产量回升后下游库存可能回升。 从成本端来看，铁矿石、锰硅有所企稳，而煤焦持续弱势运行，后期原材料成本预计偏弱为主。螺纹电炉平电成本3450左右中枢压力，谷电3250左右支撑。 | |
| 煤焦 | |
| 焦煤：年底主产地停产煤矿陆续增多，焦煤供应有所缩减。煤矿坑口价格趋弱，线上竞拍成交价格仍以下跌以及流拍为主。中间贸易以及洗煤环节情绪偏悲观。焦企生产积极性尚可，采购相对谨慎。 焦炭：焦企仍处在微利状态，生产积极性尚可，焦炭发运正常。钢材成交走弱，价格略降。铁水产量略降，短期对原料端的刚需走弱，市场仍有第五轮提降声音。 短期来看，铁水产量略降，在季节性需求淡季预期下，钢材基本面边际转弱，铁水见顶预期增强。焦企生产积极性尚可，供给整体保持稳定，焦炭库存小幅增加。煤矿生产有所缩减，焦煤库存缓慢回升。从盘面来看，商品整体走弱，煤焦期价短期或弱势震荡。 | |
| 24日炼焦煤市场偏弱运行。现山西吕梁柳林低硫主焦煤1380元/吨，中硫主焦煤1378元/吨，甘其毛都口岸蒙5#精煤1240元/吨，港口俄罗斯K4主焦煤1150元/吨，澳洲峰景203美元/吨。（数据来自于我的钢铁） 24日焦炭市场偏弱运行。现山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1480-1580元/吨；准一级干熄冶金焦报价1690-1760元/吨；一级湿熄冶金焦报价1610-1660元/吨；一级干熄冶金焦报价1780-1890元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价1880-1950元/吨，出厂现汇含税。（数据来自于我的钢铁） | |
| 铁合金 | |
| 早评：硅铁供需逻辑和成本逻辑矛盾，供应端有边际缩量，未来两周内仍有下轮钢招预期，短期内供需边际趋紧，但成本端面临补跌，兰炭加速下跌，硅铁成本线下行为盘面下方腾出理论空间，供需边际逻辑和成本支撑逻辑矛盾，盘面急跌后投机需求偏好，下游点价买盘积极，短期内硅铁需结合黑色整体情绪考虑走势。锰硅方面，供应端高位仍有增量，需求端除第三、四轮需求增量陆续落地外，月底仍有下一轮刚需释放预期，短期供需矛盾不大；交割库仓单陆续回流在预期内，产业链高库存为明牌；成本维持稳定。当前锰硅处于内蒙古主流出厂成本推算下的微贴水状态，短期基本面矛盾不大，无胜率偏高的入场机会，建议观望等待新一轮钢招量价指引。 趋势：观望。 套利：观望。 | |
| 市场消息（数据来自铁合金在线）：①24日硅锰6517#北方主流报价5850-5900元/吨，跌100；南方货少，报价稍坚挺6100-6150元/吨，跌50。（现金出厂含税报价）。②24日75#硅铁：陕西6250-6300，宁夏6250-6300，青海6250-6300，甘肃6300-6400，内蒙古6250-6350（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1120-1150，75#1165-1195（美元/吨，含税）。③24日72#硅铁：陕西5800-5900，宁夏5950-6050，青海5900-6000，甘肃6000-6100，内蒙古5950-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）。 |
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