中金研究
2024年11月22日盘后，恒生指数公司公布了其定期的三季度指数调整结果（此次审议考察截至2024年9月30日，一般在考察日期后的8周内公布）。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数；此外直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数也有局部调整。我们综合分析影响供投资者参考。
指数调整及影响：新东方-S与快手-W纳入恒指，中国财险纳入恒生国企；美的纳入恒生科技
► 成分股变化：新东方与快手纳入恒生指数，新世界发展被剔除；中国财险纳入恒生国企，龙湖集团被剔除；美的纳入恒生科技，微博被剔除。
1) 恒生指数：此次调整纳入快手-W与新东方-S，纳入权重分别为1.28%与0.23%；新世界发展被剔除，剔除前权重为0.08%。调整后成分股数量增加一只至83支。
2) 恒生国企：此次调整纳入中国财险，纳入权重为0.99%；龙湖集团被剔除，剔除前权重为0.28%。调整后成分股数量维持50支不变。
3) 恒生科技：此次调整纳入美的集团，纳入权重为1.61%；微博-SW被剔除，剔除前权重为0.02%。，成分股维持在30支不变。
► 被动资金流向测算：关注对新东方-S、快手-W与中国财险等的正面影响；对新世界发展、龙湖集团、微博-SW等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为276.3亿美元，追踪国企和恒生科技指数ETF规模分别约为57.8亿美元和191.0亿美元。结合上述成分和股权重变化，我们测算潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，可测算被动资金变化可能带来的影响：
1) 恒生指数：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的新东方-S与快手-W，预计将分别带来6355万与3.5亿美元的被动资金流入，流入时间分别约为1.6与1.2天。资金流出中，新世界发展现有0.08%的权重将带来约2211万美元的被动资金流出，流出时间约合1.4天。
2) 恒生国企：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的中国财险，预计将带来5720万美元流入，流入时间约为1.3天。资金流出中，龙湖集团现有0.28%的权重将带来约1620万美元的被动资金流出，流出时间约合0.3天。
3) 恒生科技：被动资金流入所需时间最多的是本次纳入的美的集团，预计将带来3.1亿美元流入，流入时间约为3.3天。资金流出中，微博-SW现有0.02%的权重将带来约380万美元的被动资金流出，流出时间约合3.6天。
港股通标的调整：预计黑芝麻智能符合沪港通纳入条件
由于此次是季度指数调整，因此对半年度系统性调整一次的恒生综合指数而言，只有符合快速纳入机制股票才考虑纳入。
我们根据此次恒生综指调整情况结合港股通纳入要求，预计黑芝麻智能（2533.HK）或符合港股通纳入范围。与此同时，美的集团此次同样被纳入恒生综合指数，不过其为AH两地上市公司，因此在10月14日香港市场价格稳定期结束后便已进入港股通交易。
调整后指数特征：恒指大消费占比有所提升，但金融与公用事业及电讯业占比下滑
► 指数扩容：本次恒指成分股数量增加一支至83支。根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果[1]，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80支，最终固定在100支，目前仍在朝此目标扩容中，但整体进度慢于预期。
► 行业覆盖度与代表性：消费业市场覆盖度有所提升，但建筑地产业下降。参照恒指公司的对行业分类（即7个行业分类），此次恒指调整后，对于消费业的覆盖度从66.0%提升至68.6%，而对于地产建筑业的覆盖度从44.5%下滑至43.8%。
► 行业占比：消费占比有所提升，但金融和公用事业与电讯业有所下滑。此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的51.3%小幅抬升至52.3%。行业层面，消费业板块占比有所提升，分别从当前的30.8%抬升至32.1%，不过金融业以及公用事业及电讯业本次占比有所下滑，从当前的33.0%和7.1%下降至32.5%和6.9%。
调整时间表：12月9日正式生效
上述指数调整结果将于12月9日（星期一）正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即12月6日）调仓。我们预计届时相关股票成交或将会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。
图表1：此次调整后，恒指内部消费业比重有所抬升，但金融业与公用事业及电讯业比重下滑
资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部
图表2：行业覆盖率层面，恒指对于消费业覆盖率抬升，但对地产建筑业覆盖率下降
资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部
图表3：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模
注：数据截至2024年11月22日
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf
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文章来源
本文摘自：2024年11月24日已经发布的《恒指及港股通三季度调整影响分析》
刘刚，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
张巍瀚 分析员 SAC 执证编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
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