2024年行程过半，复苏依然是主旋律，展望下半年的国内外宏观经济形势，权益市场的投资主线有哪些？
本期，不妨同国联安首席宏观策略分析师罗春鹏一起瞭望后市，把握A股市场投资的主要逻辑脉络。
罗春鹏
国联安首席宏观策略分析师
宏观经济 ·
全球经济体依然处于复苏进程
新动能或接棒引领中国发展
当前，全球主要经济体或处于复苏态势之中，尤其是欧亚两洲的表现格外亮眼，支撑着全球贸易额的稳定增长。中国经济结构调整与新旧动能切换进程中，或正从追求规模和速度的传统增长模式向创新驱动发展转型。
新质生产力在加速形成、为中国现代化强基赋能的同时，传统的“消费、出口、投资”三驾马车，仍在为经济回升供能，展望下半年，出口、消费即政策端或将持续发力，具体来看：
在基数推动与全球制造业景气复苏拉动的叠加影响下，出口持续改善，5月中国出口同比为7.6%，较上月上升6.1个百分点。随着全球制造业景气复苏，机电产品继续保持本月出口的第一贡献，拉动出口增加4.4个百分点。如船舶集成电路出口出现量价齐升。 |
数据来源：万得资讯，截至2024.5.31
以旧换新以及设备更新换代，有望拉动国内的需求；同时，耐用品消费增长和供给创新密切相关，随着AI模型的逐步完善，电子终端需求将受科技创新提振。 |
政策端持续发力，财政政策维持积极。综合考虑赤字、特别国债、专项债，PSL资金，今年中央多支出1.8万亿，占去年名义GDP的1.4%，随着下半年融资加快，支出强度有望增加。 |
市场篇 ·
美联储降息有望
A股上市公司整体盈利情况好转
美联储或九月降息，对股市形成利好 |
复盘历史表现，除却极端危机情况，美联储降息大概率对股市形成利好提振。近年来，美联储利率处于上行通道，持续加息或对权益市场带来不同程度的冲击；今年以来，情况有所改善，加息暂停，最早或于今年九月迎来一次降息。
A股上市公司盈利情况好转，后续或将迎来改善迈入高质量发展通道 |
在A股上市公司盈利下降8个季度后，已连续反弹2个季度。随着企业盈利情况的企稳，在今年名义GDP增速有望逐步上升到5.5%左右的背景下，或将推动企业盈利增速提升到8%左右。
数据来源：万得资讯，截至2024.9.30
探寻历史经验，股市有概率企稳 |
历史数据分析显示，往往在熊市结束后的第一年，股市或迎来较为温和的上涨，对比2013、2016 和 2019年行情，均呈现此特征。在节奏上，上半年股市“冲高回落”；但随着企业盈利、增量资金等因素出现，下半年整体市场或有望走出休整。
投资篇 ·
关注行业格局和盈利因素
两大因素变化
在经济发展引擎的新旧动能切换之下，中国国民经济结构或正在悄然发生变化，同时也在引领A股投资范式的变迁。
从整体看，A股的投资重心或在迁移： |
在需求快速扩张的时期，此时更多体现周期性特征；在产能出清和供给收缩的时期，竞争格局优化，企业盈利能力强且稳定，估值也会稳定提升。换言之，在高质量发展框架下，企业将淡化规模、重视盈利。未来驱动A股上涨的核心因素，或将更以企业基本面即盈利能力为主。
2024下半年度，行业格局与盈利迎来双重优化的板块，更值得关注。我们将重点三大投资方向的投资机遇：
1.高股息红利或延续强势：相关板块股票在上半年表现可观，接下来或许仍有一定的成长空间。精选其中能持续稳定支付较高股息的标的，做顺趋势投资。相关产品可关注：国联安红利混合（257040）。
2.景气度回升的细分科技领域：从周期角度看，全球半导体迎来去库存，或进入上行阶段，提振相关板块上涨。同时，在AI创新的引领下，AI计算机、手机等领域屡有突破，如苹果手机在9月份将推出最新产品，由此对消费电子板块的景气度带来了很好的提升。相关产品可关注：半导体ETF（512480）及其联接基金（A类007301 C类007301）、国联安科技动力股票（001956）。
AI催化相关产业景气提升
3.供需两端驱动犹存的资源板块：未来美联储或有较大的降息概率，对上游资源尤其是有色金属一块或形成较大的提振。在过去几年，上游资源的供给侧都处于收紧状态，而全球制造业景气改善和电力投资增加，也会带动上游资源需求增长，资源价格有望迎来上涨。相关产品可关注：大宗商品ETF（510170）及其联接基金（A类257060 C类015577）。
数据来源：万得资讯，截至2023.6.30
整体而言，新旧动能初见成效、盈利改善两个方向或构成主力驱动因素，下半年有望开启A股新一轮行情。而权益投资，或正在加速迈入以高质量发展提升投资回报率的阶段。站在此时此刻，静待拐点来临，拥抱价值成长或仍将是投资逻辑主线。
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