观察市场动向，中短债基或成为机构理财及居民现金管理增配的重要方向。
据统计，截至2024年上半年末，公募中短债基金（不同份额合并计算）共184只，总规模达8,004.65亿元；规模整体增长2,880亿元，增幅达56.22%。（数据来源：万得资讯，截至2024.6.30）
在规模爆发性增长的背后，中短债基的禀赋优势格外值得关注。
中短债基，缘何成为承载稳健低波
理财需求的“新宠”？
震荡之中，是否迎来了“上车”中
短债基的好时机？
优中选优，如何在不同类型的中短债基中
做出合适的选择？
走进本期“十问十答”，深入探索属于
中短债基的独特价值！
Q1
中短债基规模快速成长背后
昭示着投资环境发生着怎样的演变？
“双低”浪潮来临
低风险稳健投资占比逐渐攀升
当资金纷纷涌向某一类别投资品种时，其背后蕴含的宏观动因值得深入探讨。中短债基不断抬升的“吸金力”也反映着当下投资环境正在变迁。
◆ 低息浪潮下，塑造新选择
近年来，无风险收益中枢不断下行且难见拐点，储蓄对居民的吸引力不断下降——根据最新的存款利率，1万元存1年定期利息收入最高为200元，未来还可能会往下。
国有六大行存款利率一览
数据来源：银行官网，国联安基金整理，截至2024.7.25
叠加资产新规打破刚性兑付，理财产品不断向“净值化”转型，“保本收益”已成历史。市场中原有的众多低风险偏好投资者，开始寻找较低波动，回报稳定的替代品类。
◆ 低增长背景下，持续博取超额收益难度升级
A股市场承压，权益市场持续震荡调整，叠加国内资金面和货币政策预期差的影响，持续性的超额收益日益稀缺。
纯债债券型基金指数（左轴）VS上证国债（左轴）、
沪深300指数（右轴）自2014年以来表现
数据来源：银河证券，国联安基金整理，统计区间：2014.1.1-2024.6.30
升温的避险情绪推动投资者风险偏好下调，资金在股债两项大类资产之中的配置比重或发生重调，更多地流向了固收市场。
总体而言，身处“双低”的时代背景，在追求资产稳健增值的需求驱动之下，公募债基的投资价值不断被“看见”。
Q2
为何中短债基成为当下的“吸金宠儿”？
“相对较低的波动，灵活管理的流动性”
构筑了中短债基的投资价值
中短债基成为债基扩容中的“排头兵”，其禀赋优势值得深入剖析。从概念出发，中短债基的关键核心在于“债性纯正”与“中短久期”。
◆ 债性纯正
中短债基金的主投标的是各类债券，不参与股票和可转债的投资，从源头上降低了权益市场波动的影响，提升了整体组合的稳定性。
◆ 久期较短
通常来说，债券的波动与久期呈现正相关关系，债券久期越短，债券价格波动越小，投资时所受到的波动也就越小。中短债基金买入债券的剩余年限相对较短，主要投资于剩余期限不超过三年（含）或距行权日剩余不超过三年（含）的债券资产，久期控制较为灵活，追求稳健投资收益，整体波动性较小。
不同久期债券指数近十年来表现一览
数据来源：万得资讯，统计区间：2014.8.28-2024.8.27
从不同券种的历史表现来看，中短债或许取得了“流动性，收益性，安全性”的最大公约数，呈现出颇具优势的风险收益特征。
Q3
中短债基能否成为闲钱理财的优化选择？
稳定表现呵护投资体验
策略施展致力向上弹性
◆ 风险收益水平高于货币基金
据银河证券数据统计，自2018年以来，中短期纯债债券型基金(A类)已连续6年实现年度正收益，兼具流动性与收益性的平衡，有望成为闲钱理财的较好选择。
中短债基金VS货币基金回报对比
数据来源：银河证券，统计区间：2018.1.1-2024.7.31
◆ 具备更广阔的策略施展空间，提升增厚收益的概率
从久期中枢与杠杆水平上看，中短债基产品都更具优势，相较于货币基金与同业存单基金而言，更有争取向上收益的储备力量。
中短债基VS货币基金、同业存单基金
Q4
市场上的中短债基是否呈现不同的
风险收益特征？
久期管理“因基而异”
风险收益比呈现较大差异
中短债基主投久期在3年以下的债券，实际上久期弹性较大——可以尽可能地降低久期中枢，向货币管理靠近，也可以在范围类将久期拉满，去博取更高的收益性。
总体来说市场上“中短债”之间风格差异较大，大致分三类：
• 一部分侧重于流动性管理，以金融债、存单、高流动性短期信用债为主，以货币基金思路管理；
• 中短期信用债配置为主，平衡收益与流动性，波动性较为适中；
• 还有一部分是极致追求“收益性”。主要实现手段包括：组合维持“长久期”增加回撤容忍性；或者，通过大规模信用资质下沉获得超额票息收益、牺牲组合流动性。
Q5
国联安中短债债券是一只怎样的基金？
（A类：014636，C类：014637）
债性纯正，掘金优质券种
国联安中短债债券基金，成立于2022.5.11，主要投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产的80%，不投资股票、可转债。
该基金主动投资信用债的评级须在AA+（含 AA+）以上。评级为AA+的信用债占信用债资产比例不超过50%，评级为AAA的信用债占信用债资产比例不低于 50%，该基金不可主动投资于信用等级低于AA+的债券。
Q6
国联安中短债债券有何独到之处？
（A类：014636，C类：014637）
巧用各类策略工具，均衡风险收益
国联安中短债债券有着非常明确的投资目标，即力争“波动靠近短债、业绩尽可能靠近长债基金。回撤控制优先”。
• 总体来看，国联安中短债债券一方面做好组合配置，将流动性和信用风险控制放在首位，力争基金净值平稳；另一方面适时调整组合久期，跟随市场趋势，力争在市场变化中选择合适的风险敞口，以获取相应的收益匹配投资者的稳健低波资产配置需求。
• 具体来看，国联安中短债债券在投资实践中，充分用好策略工具，力争增厚中短债收益——除常规的杠杆策略和票息策略等策略外，国联安中短债还可择机运用久期策略以获取收益弹性。第一，按照合同约定，该基金最大久期区间应为“0至3年左右”（全部配现金 vs 全部配3年债券），国联安中短债久期投资配置中枢围绕1.5年开展，能够较好地平衡收益与风险。第二，可适时调整组合久期，以满足较高收益或较低回撤需求。
Q7
国联安中短债债券历史业绩表现如何？
（A类：014636，C类：014637）
低波筑基严控回撤，回报稳定细水长流
◆ 稳扎稳打，中长期业绩回报可观
自2023年以来截至2024年二季度末，国联安中短债债券A在过去六个季度均实现正收益。国联安中短债债券A近一年净值增长率为3.73%，同期业绩比较基准为3.53%，在同类基金中排名占前1/3（49/161）。
（数据来源：万得资讯，银河证券，基金定期报告，截至2023.7.31，同类基金为中短期纯债债券型基金（A类），业绩比较基准为：中债综合财富（1—3年）指数收益率*85%+一年期定期存款利率（税后）*15%，基金业绩已经托管行复核）
连续六个季度皆录得正收益
◆ 严控回撤，呵护低波持有体验
在最近1年里，国联安中短债A年化波动率为0.42%，小于同类平均；近1年夏普比率5.25（同类基金3.25），意味着该基金每承担1单位风险，或能带来5.25个单位超额收益，投资性价比优秀。
数据来源：万得资讯，截至2024.7.31
Q8
在投资过程中，国联安中短债债券
如何做好回撤管理？
（A类：014636，C类：014637）
将资产安全放在首位
灵活调整久期缓平净值波动
国联安中短债债券A近一年最大回撤表现在同类基金中排名73/180。（数据来源：银河证券，同类基金为中短期纯债债券型基金（A类），截至2024.7.31）
秉持追求“相对可观的收益，相对更低的波动，相对更小的回撤”的投资目标，国联安中短债债券在投资中一贯将资产安全放在首位：
• 一方面，通过对市场变化的判断，积极、适时地调整产品组合久期，努力避免在市场调整时较长的久期对净值带来过多的波动。
• 另一方面，严控债券信用风险，优选高等级债券进行持仓，提升组合流动性水平，也便于在市场调整时更易换手、降低持仓风险。
从投资策略来看，该基金以信用债票息策略为主，对于投资标的资质和流动性较高，对信用下沉诉求较低。
Q9
国联安中短债债券的现任基金经理是？
（A类：014636，C类：014637）
强强联手，双智驱动
基金经理 张 昊
证券从业超11年
• 拥有银行金融业务、人民币信用债券交易投资等业务经验，曾任债券交易员、投资经理，2021年2月加入国联安基金管理有限公司，担任基金经理。
• 擅长研究宏观趋势和货币政策，择券择时实力强劲，善于挖掘交易机会增厚组合收益。
基金经理 俞善超
证券从业超14年
• 具有投行、证券、资产管理等多元投资经验。2021年4月加入国联安基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理。
Q10
如何看待后市债券投资？
债强逻辑韧性仍在
加强组合久期管理
7月政策利率调降之后，债券市场收益率下行。随后受部分机构大幅卖出关键期限国债和各类消息影响波动较大。从宏观基本面来看，数据并未出现反转趋势，对债券市场仍形成支撑。短期内债券市场预计处于震荡环境，保持投资组合流动性。
从操作层面来看，国联安中短债债券基金投资策略如下：
◆ 在把握好回撤控制基础上追求收益：
市场容易急涨急跌，及时关注仓位和资产流动性状态。
◆ 调整投资组合：
基本面对债券市场仍形成支撑，现阶段出现趋势反转的可能性低。对信用债谨慎乐观，特别是中长端信用债流动性弱、波动容易放大。组合降低普通信用债投资比例，以高流动性资产替代。
中短债基既可以作为闲钱理财的升级选择，满足日常现金管理需求；又可成为底层资产配置的基石组成，呵护整体组合的稳定性。从历史表现来看，中短债基的投资价值在市场风浪的洗礼中不断打磨强化，能较好地满足投资者们稳定积累回报的长期投资需求。
产品风险等级：国联安中短债债券基金风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。
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