从纯碱的角度看烧碱和氧化铝的行情！
科技
2025-01-02 23:37
广东
Q：马老师，烧碱因不易贮存和运输，到5月合约交割时又会大跌，现在是否可轻仓做空5月合约，持有到5月呢？（2024-12-31）—Pro群群友针对你提到的这个品种，我个人非常感兴趣，因为烧碱—氧化铝—电解铝这个产业链可能明年会有不错的行情，一方面存在较大的预期差，另一方面最近资金的参与度越来越高。至于你说得轻仓去空烧碱05合约，然后持有到明年5月的做法，我不能说它可不可以，因为每个人的交易思维和交易习惯是不一样的，所所以我没办法说可不可以。这个问题我没办法回答，因为一笔单子能持仓多久，不取决于我的意愿，而是取决于账户的盈亏告诉我，这笔单子是继续持有，还是应该先离场。哪怕我就是看空，打算长线做空，也不意味着我这笔单子进去了，就要长线去拿，不是我决定了这笔单子的性质是长期持有还是短期持有，而是市场决定了我这笔单子的性质。很多扛单亏损的人，都是自己决定了这笔单子的性质，而不是让市场决定这笔单子的性质，所以亏了。我不太喜欢轻仓在里面抗，因为人都有贪婪和恐惧，刚套住的时候，你觉得你自己能扛得住，当浮亏越来越多的时候，你抗的时间越来越久的时候，你其实已经无能为力，心态就变成鸵鸟政策了，就想着老天保佑，这笔单子只求解套回本，我就赶紧跑了。不要听那些所谓的大佬吹牛逼自己成功的经验，什么浮亏扛单50%甚至60%，最终赚了大全，然后美其名曰价值投资，那都是扯淡，幸存者偏差而已。因为这种是脆弱的交易习惯，哪怕你成功了无数次，错一次就废了。商品期货，不要想什么搞价值投资，你不想想价值投资的鼻祖，巴菲特为什么不来做商品呢，不来做价值投资呢？把商品的成本作为内在价值，把价格低于商品成本的部分作为安全边际，商品的成本可比企业内在价值容易测算多了，巴菲特为什么不来搞呢？也有人说，人家大资金就是那样的，都是扛浮亏的，小资金才是容易止损的。那利弗莫尔资金更大了，照样是价格投机的，也不扛浮亏的。所以，不要主观去决定你这笔单子是长线还是短线，让市场决定你这笔单子的性质。一旦你空进去了，很快就赚钱了，而且越赚越多，脱离了成本区，你的单子就自动转化成长线了。你同样可以像价值投资那样，用耐心来长期持有，并不是说投机就是没有耐心，投机就是不能长期持有，这些都是不对的。投机是入场之后一段时间内，不赚钱的时候没有耐心，不敢长期持有；在入场之后就不断赚钱的时候，同样具有耐心，同样是长期持有。耐心和长期持有不是价值投资的专属，成功的投机也需要耐心和长期持有，但前提是盈利子而不是亏损单子。因此，主观决定这笔单子做长线，就容易变成浮亏+耐心+长期持有→越亏越多，甚至爆仓。市场决定这笔单子可以做长线，就变成浮盈+耐心+长期持有→越赚越多，毫无压力。耐心和长期主义本身是优点，但是用在错误的地方可能造成巨大伤害。所以，我上面所说的这些都是交易思维和交易习惯的问题，我每笔单子都没想着去做过日内，都想着去做长线交易，但问题是我又没有资格把这笔单子去长线持有，这不是我能决定的，而是市场决定的，市场用持续亏损告诉我，这笔单子不能长线持有，市场用持续盈利告诉我，这笔单子已经转化为可以长线持有的单子了。说到这里，就展开讲讲那些喜欢轻仓摸顶抄底的人，容易出现的问题。以抄底为例吧，他们容易犯的第一个错误就是对下方空间的判断错误，可能从历史情况来看，当下某个价格已经很低了，历史低位。结果这次突然刷新历史了，造成他们对空间的误判，这是第一个可能的错误。他们容易犯的第二个错误就是对底部维持时间判断的错误，谁也没规定见底了就一定要上涨，而不是底部长期震荡。但是期货底部都是contango结构，合约都有到期日，连续多年底部震荡，就算绝对价格不往下跌了，下方空间你判断对了，但反转的时间你判断错了，换月同样能亏死你。像过去的油脂和橡胶，多年熊市，底部震荡，但那么多年，换月也能亏爆仓了。最惨的还不是你亏了那么长时间，最终把钱亏没了，而是时间成本，你浪费那么多年时间做一件没有任何正反馈的事情。这就好比你用一个错误的方法去尝试一件事情，失败了100次，你用同样的方法去尝试第101次，然后希望第101次能够成功，这也太傻了。正确的方式是，你要从你做的任何一件事情中获得反馈，如果是正反馈的话，你就继续去坚持，不断加强；如果是负反馈的话，你就要去调整，而不是重复尝试错误的方法。交易也是如此，你开仓之后，很快就赚钱了，而且越赚越多，这就是正反馈，你继续坚持你的持仓就可以了，拿着不动，发挥耐心和长期主义的优势。你开仓之后，立马亏钱，越亏越多，这就是负反馈，你不应该希望他明年就赚钱了，或者后天就回本了，你应该停止这个交易。那些扛单的人，本质上就是无视市场给他们的负反馈，最后只不过运气好了，扛过来了，幸存者偏差而已，而且这种行为本身是脆弱的，只要一次扛不过就废了。确定性=方向确定性+时机确定性，很多喜欢摸顶抄底的人都忽视了这一点，他们只找到了未来方向的确定性，但忽略时机的确定性。没有了时机的确定性，摸顶的人容易死在逐月上涨收基差，抄底的人容易死在逐月换月亏升水。最近氧化铝05合约增仓很多，涨得很猛，而01合约却跌了不少，SH1/5月差都达到了-747多，近月空逼多，远月疯狂拉，这么夸张的月差，难怪有人称烧碱为骚碱。近月01合约可能确实像你说的那样，烧碱是危化品，高腐蚀性，存储和运输要求高，需要危化品运输资质，多头接货能力弱，所以每到交割的时候，近月就跌下去。但今年这个烧碱有几点需要注意，一个是这个05合约扩仓好猛，资金突然参与度非常高。任何一个品种正常情况下持仓量相对稳定，因为就那些人参与，一旦开始持续扩仓了，你都不知道是宏观、券商、量化或是啥资金进来了，随着持仓量扩大，商品属性就开始弱化，博弈属性和金融属性就会大大提升。另一个是烧碱明年的预期可能比今年好一些。明年下游氧化铝+纸浆都有不少产能投放预期，当然烧碱自身也有产能投放预期，但下游产能增速更大一些。不过最大的问题是，下游投产可能会不及预期，烧碱自身投产可能也会不及预期。虽然烧碱去年有过类似的行情，然后最终又都跌回去了，但这次与去年有两个不同：第一，今年的资金参与度比去年高多了，持仓水平历史新高；第二，今年的供需预期要比去年好多了。明年烧碱有226万吨产能投放计划，下游氧化铝有1230万吨产能投放计划，纸浆有600多万吨产能投放计划，粘胶短纤有50万吨投放计划。烧碱可以基于下游产能大投放的预期，提前开始升水拉涨，就跟之前纯碱下游光伏投产预期类似，都是升水现货拉涨，盘面升水过大之后，回调一下杀杀升水，然后继续上涨，但是临近交割的时候，盘面升水多头移仓，近月就大跌。就像当年SA2105一样，基于下游光伏投产的预期，盘面升水拉涨，一直涨到3月中旬，然后盘面升水+多头移仓换月，05合约就开始大跌，但由于下游光伏投产预期依然存在，所以完成主力合约换月之后，09合约继续带着升水上涨。目前烧碱也是大升水，下游也是有大量产能投放计划，盘面同样是升水拉涨，只要下游投产没有落地，那么预期就一直在，就容易出现盘面升水拉涨，升水过大时，回调杀杀升水然后继续上涨，主力合约换月时候，近月下跌收基差。所以，从产能投放周期错配的角度来说，烧碱目前的上涨行情，可以和当年纯碱下游浮法玻璃产能投放周期之下的行情相类比。不过氧化铝和烧碱自身产能投放都有很大的不确定性。因为氧化铝不缺产能，缺的是铝土矿，烧碱则是因为液氯下游PVC的亏损，可能会导致投产存在不确定性。所以烧碱—氧化铝—电解铝这个产业链，可能会存在巨大的预期差。对于纯碱来说，虽然今年没有什么大行情，但是期货市场上依然有关于纯碱的传说，毕竟纯碱有太多经典的行情了。烧碱2505的行情，可以用光伏玻璃产能投放周期那段时间下，纯碱2105升水拉涨的行情作为历史对比。氧化铝2505的行情，同样也可以用纯碱产能投放不及预期之后，纯碱2309报复性上涨的行情作为历史对比。氧化铝目前有两个问题，一个在于近端，一个在于远端。对于远端05合约来说，未来产能投放+库存累积+现货下跌的预期，在05合约上基本上都反应的差不多了，下面空间不大了。这就像当时的SA2309合约，低库存+悲观预期+大贴水，即便后面真的投产了，现货下跌了，盘面下跌的空间也是有限的，相反，一旦不及投产预期，盘面持仓不断扩大，就有可能像之前的纯碱09合约，先是暴力修复，后是矫枉过正。对于近端02合约来说，这里有一个很大的矛盾点，就是02合约目前贴水现货很大，马上到1月份了，它既不向上去收基差，也不向下破位下跌。多头觉得02合约要继续上涨收基差了，空头觉得现货绷不住了，要跌了，所以02也要跟着蹦。但现实确实，它既不向上去收基差，也不向下去蹦。从基本面来看，它应该是无解的，而且目前仓单非常少，01合约交割之后，基本上空头都没有仓单了，所以多头觉得02合约依然无解，空头依然无货可交，盘面还是要上涨收基差。多头的这个判断是合理的。但从历史情况来看，基本上都是事不过三，很多时候看似无解的逼仓问题，或者近月上涨收基差的问题，一般都不会连续干三个合约。之前棕榈05和06合约逼仓，然后07合约就崩了；菜油09和11合约逼仓，然后01合约就崩了。氧化铝11和12都是上涨收基差，01大概率也是上涨收基差，这就是连着3个月上涨收基差，退市在最高位了。那02合约再大幅上涨收基差，挨个这么搞，一直搞到05合约都是如此，好像之前没见过这么玩的。从11合约一直这么干到05合约，那这个也猛了，空头就要挨个合约被干了大半年。我不知道哪里不对，但是我的感觉不好，所以02合约我拿不准该不该搞，但如果现货带着02或03合约来一波大跌，我觉得对我来说，所有的利空都释放了，那么05合约就会一个绝佳的做多机会。现货不跌，理论上02要向上去收基差的，现货要崩，02应该主动破位向下。现在这个现货又不大跌，只是小跌，而02合约贴水很大，既不向上靠拢，也不主动向下破位，就很奇怪。如果没有前面的11和12合约逐月上涨收基差，只有这次的01合约上涨收基差，那么这个02合约估计会很猛的上涨，但是前面已经有了11和12合约上涨收基差，01合约大概率也要上涨收基差，经历过连续3个合约上涨收基差，这个02合约在这里就犹豫了。所以，对于近端来说，我的感觉很不舒服，不太想搞。对于远端来说，我希望现货能带着近月调整一波，把我担心的利空给释放一下，然后05合约就可以放手去多了。
