开工率仅53%，环氧树脂如何破局

双酚A型环氧树脂约占中国环氧树脂总产量的90%，约占世界环氧树脂总产量的77%，被称为通用型环氧树脂，其他品种的生产使用量很小。

环氧树脂上游原料主要为双酚A和环氧氯丙烷。2024年这两种原料均供应过剩，价格下降至低位。总体看，未来两种原料容易外购获得，且价格将处于低位。

2024年，中国多套新建双酚A装置投产，双酚A生产企业数量增加，竞争加剧，华东地区仍为主要生产地区。双酚A供应过剩导致市场价格持续下跌，2024年平均价格约为9650元/吨，价格已降至成本线附近，企业基本没有利润，但由于部分双酚A生产企业有下游配套产品的生产，因此即使利润为负，也在坚持生产。

2024年，中国双酚A行业产能约为601万吨/年，占全球产能的50%，较2023年增加120万吨/年，同比增长25%，行业产能大幅提升，整体开工率降低至64.4%。截至2024年10月底，已有黑龙江龙江化工、青岛海湾化学、山东富宇化工、烟台万华化学、惠州忠信二期等多套双酚A新增扩建装置投产。

2024年，中国双酚A消费量增至390万吨，同比增长约12%，主要受下游聚碳酸酯和环氧树脂两产品产量大幅增长的带动。今年聚碳酸酯产量大幅增长，同比增长约20%；另一下游产品环氧树脂的产量同比也增长约15%。2024年，聚碳酸酯超越环氧树脂成为双酚A下游消费最大的产品。

2025年仍有3套双酚A装置计划投产，新增产能合计72万吨/年，均为上下游一体化项目，成本优势明显，产能增加将进一步加剧双酚A的市场竞争，行业亏损的状态难以快速扭转。

未来5年中国双酚A行业预期仍有超过200万吨/年的拟在建项目产能，市场供需压力明显，预计未来双酚A供应仍将过剩，市场竞争将更加激烈。近2年，双酚A价格长期处于成本线以下，行业毛利率已经为负值，但由于供需矛盾加剧，预期未来价格上涨困难但继续大幅下降的可能性较小。未来，部分企业或将采取装置停车或降负荷等措施，避免扩大亏损。

近几年，中国ECH行业新投产装置较多，2024年中国ECH产能达到241万吨/年，占全球产能的59%。产能快速增长导致国内ECH供应过剩，开工率降至46%左右。

中国ECH消费需求增长受环氧树脂行业带动，约95%的ECH用于生产环氧树脂。2024年ECH消费量为111万吨，同比增长12%，主要受环氧树脂今年产量快速增长的带动。

受供应过剩影响，2024年1-9月ECH价格保持低位运行。进入10月，由于ECH的原材料甘油价格大幅上涨，每吨增长约千元，ECH生产成本大幅增长促使其价格也随之上涨千元左右；进入11月后，虽然甘油价格仍处于高位，但是丙烯法生产工艺开工率提高，填补了部分ECH的供应空缺，ECH价格有所回落。综合考虑，预计2024年全年ECH均价约为8030元/吨，同比降低约4%。

未来5年中国环氧氯丙烷仍有大量项目计划投产，按照计划投产时间，新增产能投产主要集中在未来1-2年，但由于行业持续低迷，预期部分计划或将取消或推后。预计2025年ECH产能将达到283万吨/年，市场供需矛盾将进一步加剧。

2024年，中国环氧树脂总产能约为334万吨/年，同比增长4.5%，行业CR5占比为50%左右。2024年，中国环氧树脂产量176万吨，同比增长15%。由于环氧树脂结构性过剩，多数工厂负荷低位或停车以减少库存压力，目前行业开工率已处于近年低位，仅为53%。国内目前生产的环氧树脂产品主要为通用级产品，产品结构不均衡，不能完全有效替代进口产品。

2024年，中国环氧树脂消费量为164万吨，同比增长8%左右，市场规模约250亿元。环氧树脂的下游消费包括涂料、电子电气、复合材料、胶黏剂和其他等领域，其中涂料行业是消费量最大的领域，其次是电子电气行业，复合材料领域是环氧树脂消费增长最快的领域，胶黏剂及其他领域的消费占比约为10%。

中国环氧树脂供应能力提升、价格下降，促使行业进口量下降，出口量不断增长。预计2024年全年进口量在14万吨左右，出口量在26万吨左右。2024年，俄罗斯加大了从中国进口环氧树脂，是拉动国内环氧树脂出口增长的重要动力之一。

2024年，美国、欧盟、印度等地陆续发起对中国环氧树脂的反倾销调查或制裁，预计未来将对中国出口环氧树脂有所影响。

美国商务部2024年11月发布了一项关于环氧树脂的反倾销初步裁定，涉及来自中国、印度、韩国、泰国以及中国台湾地区的进口产品。初步裁决结果显示，中国生产商或出口商面临的倾销幅度高达354.99%，在抵消补贴后，保证金率降至344. 5%。对于中国台湾地区的生产商或出口商，倾销幅度被初裁为9.4%至20.6%。由于中国出口给美国的环氧树脂占比不高，该反倾销制裁对中国企业出口环氧树脂有影响，但预期影响不大。

2024年7月1日，欧盟委员会启动对中国、韩国、中国台湾和泰国环氧树脂进口产品的反倾销调查。目前，中国环氧树脂主要出口到欧洲及东南亚地区，如果欧洲裁定向中国征收反倾销税，则会对中国环氧树脂的出口影响较大。

2024年7月，印度商工部发布公告称，应印度国内企业提交的申请，对原产于或进口自中国大陆、韩国、沙特阿拉伯、泰国以及中国台湾地区的液态环氧树脂启动反倾销调查。

2024年，中国环氧树脂虽然消费量和出口量都有所增长，但行业始终处于供应过剩态势，市场竞争激烈，环氧树脂毛利持续萎缩，市场价格与成本之间的价差逐步缩小，市场价格长期围绕成本线附近波动。2024年9月后，价格与成本形成倒挂，导致树脂行业利润进一步受到挤压，行业处于亏损状态。

2024年，华东市场液体环氧树脂（E-51）年均价格约为13632元/吨，同比下跌7.2%；华东固体环氧树脂（E-12）年均价格约为12825元/吨，同比下跌5.6%。

供应方面，2025年，仍有4家生产企业的新建或扩建环氧树脂装置计划投产，预计中国环氧树脂产能将增长至374万吨/年。供应过剩局面没有改善，价格持续低位，预期部分小、旧装置以及无配套上下游产品生产的企业将面临淘汰风险。

需求方面，在下游细分市场中，受风电行业带动，预计复合材料领域对环氧树脂需求增长较快，涂料、电子电气行业缓慢复苏。预计2025年全国新增风电并网装机量同比增长约10%，全国新增光伏装机同比增长超过20%，国内新型储能维持高速增长。涂料领域与国民经济及建筑领域的发展密切相关，主要受宏观经济发展趋势影响，预计2025年经济将缓慢复苏。在电子电气领域，覆铜板下游人工智能、消费电子、服务器等领域消费回暖，覆铜板行业也将逐渐复苏。2025年环氧树脂消费将会保持增长，预计同比增长约6%左右。

原料方面，原料ECH价格由于上游甘油原料价格上涨，预计2025年ECH的均价相比2024年均价有小幅上涨，将会对环氧树脂生产成本有一定支撑。另一原料双酚A由于供应能力仍将大幅增长，价格上涨困难，预计价格仍将处于低位。

整体看，环氧树脂国内结构性过剩，在供需矛盾未解决前，环氧树脂价格仍将维持低位。

2020-2022年，中国环氧树脂行业发展好，产品利润高，导致大企业扩产，新企业计划进入该行业，环氧树脂产能迅速扩张，由2021年的188万吨/年增至2023年的320万吨/年，产能年均增长约19%。远高于消费的增长速度，导致环氧树脂行业产能过剩，2023-2024年环氧树脂行业发展极差，行业开工率降至50%的近年低位，同时价格大幅下降，部分企业利润为负。

预期环氧树脂行业过剩的局面很难在短时间内改变，一段时期内仍将处于激烈的市场竞争中。虽然目前已公布的环氧树脂拟建项目仍有14个，合计拟建产能约144万吨/年，但考虑到行业实际情况，预计未来大部分拟建项目将会取消或延后，并且预期部分现有的小、旧装置以及无配套上下游产品生产的企业不具备竞争优势，或将面临退出。环氧树脂行业面临整体“洗牌”。

未来，鉴于中国环氧树脂行业在一段时间内仍将处于激烈的市场竞争中，预期通用型环氧树脂产品将向成本竞争发展。环氧树脂作为一种应用广泛的高分子材料，开发差异化、定制化等高附加值的环氧树脂产品，将是提高企业利润的主要手段。

来源： 中国化信咨询