9月27日晚间，知名经济学家刘煜辉博士在一场线上对话中深入分析了近期中国股市的强劲表现及其背后的逻辑。自9月24日政策信号明确以来，A股市场经历了一波连续上涨，投资者情绪显著回暖。
刘煜辉认为，这一短期的市场反弹是金融市场常态的一部分，可以用“反身性”理论来解释。他指出，在经历了长时间和大幅度的下跌之后，市场的任何积极信号都可能引发强烈的情绪反应。
市场反身性下的情绪爆发
刘煜辉指出，近期A股的上涨是金融市场反身性的典型体现。前期市场经历了长时间的下跌，无论是从时间跨度还是下跌幅度来看，都达到了一个极端。这种长时间的压抑使得市场情绪一旦得到触发，便如火星溅落干柴，迅速形成燎原之势。金融口三位领导在新闻发布会上释放的信号，以及中央的紧密部署，成为了点燃市场的“火星子”，正式拉开了中国反击通缩阻击战的序幕。
中期市场空间广阔
刘煜辉强调，从中期来看，A股市场的空间仍然相当宽广，值得投资者期待。他指出，未来半年将是政策密集出台的时间窗口，全球大类资产在此期间将经历显著的类别和头寸结构调整。中国资产在经历了三年的做空后，情绪饱满且被极度低估，一旦政策效果显现，市场有望迎来一轮强劲的反弹。
短期剧烈震荡在所难免
尽管市场情绪高涨，但刘煜辉也提醒投资者，短期市场可能进入剧烈震荡状态。他解释道，金融市场的波动性是常态，当前市场的上涨更多是情绪的反身性和集中迸发，缺乏逻辑支撑。
因此，随着市场情绪的逐步释放，波动率也将随之增加。特别是互联网金融和券商等冲在最前面的板块，可能率先进入剧烈震荡期。
财政政策成市场焦点
在货币政策大礼包已经落地的情况下，刘煜辉对财政政策的刺激力度表示了高度关注。他认为，货币和财政的协调配合将形成新的范式，以应对当前的经济挑战。特别国债作为系统性修复资产负债表的重要工具，将在未来几年内发挥关键作用。
他建议每年发行不超过GDP 5%的特别国债，以支持民生和地方政府财政，同时保持宏观杠杆率的相对稳定。
市场主线逐渐显现
对于投资者普遍关心的“牛市是否到来”的问题，刘煜辉表示，当前市场仍处于情绪释放阶段，真正的市场主线将在剧烈震荡和分化后逐渐显现。他强调，市场将围绕中国反击通缩的实际效果及其着力点来形成交易资产的主线。投资者应耐心等待市场进入逻辑状态后，再根据政策方向和逻辑来布局。
港股与黄金的机遇
刘煜辉还特别提到了港股和黄金的投资机遇。他指出，港股作为全球开放市场，享受着美元流动性的助力，一旦中国反击通缩的阻击战取得成效，港股将率先受益。他预计港股未来半年的空间相当可观，尤其是那些被极度低估的中概股和大型蓝筹股。
对于黄金市场，刘煜辉认为其定价主要受美元世界实际利率影响。他预测黄金价格有望突破3000美元大关，因为美元降息周期将推高黄金的避险需求。
汇率与债券市场的展望
在汇率方面，刘煜辉认为在跨境资本流动的推动下，人民币汇率仍有上行空间，但总体拓展空间不会特别大。他给出了6.8作为可能的底线。
对于债券市场，他提醒投资者短期内仍存在收益率上行的风险，因为财政政策的关键政策尚未亮相，国债市场的中期调整可能才刚刚开始。
