对于人民银行决定暂停国债买入操作的原因，招联首席研究员董希淼表示，近年来有效融资需求不足，一定程度上出现“资产荒”，债券投资收益成为银行收入的重要来源。政府债券由国家信用背书，具有较强安全性，成为金融机构资产配置的重要选择，一度出现供不应求现象。与此同时，2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，近期更是屡创新低。在此情况下，人民银行宣布暂停国债买入，有助于平衡国债市场供求关系。
离岸人民币急涨
离岸人民币兑美元短线一度涨近100个基点。
（图片来源：东方财富APP，统计截至2025/1/10，不作投资推荐）
Choice数据显示，1月上旬，国债发行已达3500.9亿元，较2024年同期发行2100亿元，同比大幅增长66.71%。从近期环比来看，本周较2024年12月份各周发行规模要大的多，为了应对供不应求，近期国债发行供给也较大。
东方金诚研发部执行总监冯琳对南财快讯记者表示，从直接影响看，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。
冯琳还表示，后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发的趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。
“我们判断，受央行暂停买入国债影响，短期内10年期国债收益率可能会出现较大幅度的回升，但在今年‘适度宽松’的货币政策基调下，债牛的大方向难现根本性逆转。最后值得一提的是，暂停买入国债，或意味着一季度降准概率上升。”冯琳补充道。
值得一提的是，本轮公开市场国债买卖操作源于2024年8月。
彼时，央行称，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。
此后，央行分别于2024年9月、10月、11月、12月发布国债买卖业务公告，分别净买入债券2000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元。
公告显示，公开市场国债买卖操作的理由均为“加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕”。
银河证券首席经济学家、研究院院长章俊曾表示，买入短期国债意在投放基础货币，卖出长期限国债则意在阻断可能的长债泡沫，维护金融稳定。
买入短债+卖出长债的组合有助于保持收益率曲线正常的向上形态。8月央行净买入债券1000亿元，实现基础货币净投放。央行保持“宽货币”政策意图明显，年内（2024年）国债买卖可能继续保持净买入。
红利资产回调
然而，A50出现较为明显的下跌，红利指数跌幅也明显加大，银行板块一度几乎全线杀跌。
分析人士认为，此前市场买入红利资产的逻辑当中，主要有一条是国债收益率持续下行。而随着国债收益率反弹，红利资产的吸引力可能会减弱。
中银证券全球首席经济学家管涛表示，长期来看，中国的潜在经济增速存在下行的趋势，所以我们的中性利率是走低的，但理论上中性利率是包括了通胀的利率。现在名义利率快速下行，很大原因是实际经济增速低于潜在产出。如果通过支持性政策和结构性改革，经济增速能回到潜在增速以上，可能名义利率就不是今天这样的走势。对于长期投资者而言，如何选择配置策略是一个更大的考验。
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文章整理自中国证券报、21世纪经济报道、券商中国
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