泉果基金基金经理赵诣：寒尽春归，砥砺前行

财富 2025-02-03 14:30 北京

恭贺新春‍‍‍‍

回顾过去的这一年，A股走出了过去两年的阴霾，迎来了久违的上涨。市场在年初跌宕起伏，又在5月中旬之后进入盘整，随着2024年9月24日央行、国家金融监督管理总局、证监会召开发布会，传递出明确的积极预期，整个市场出现了快速的修复。2024年全年上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%。

新的一年，中国和世界都将迎来更大的机遇和挑战。国际方面，需要关注的是1月份美国政府换届的情况。美国新一届政府上台后，可能会对全球宏观环境产生影响。特别是涉及关税、国际贸易等方面的政策。

国内方面，自2024年9月24日以来，我们可以看到无论是财政还是其他领域，都出台了许多积极的政策。但A股市场本质上仍然是以国内自身为主导的市场，我们需要特别关注国内政策的出台、方向、执行力度以及最终效果。

准确判断市场的底部是相对困难的事情，但是当优质的公司出现快速调整并进入有性价比的阶段，是我们逐步提高组合集中度和进攻性的契机。本质而言，我们希望能选择到优秀的公司，并伴随其一起成长，因此会以更长远的眼光来看待持仓的企业。

整体上我们仍然关注有“增量”的方向，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源领域；三是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向，比如低空经济和AI应用。

从基本面来看，许多成长板块从去年三季度开始出现明显变化。政策面上，新能源行业去年底开始出现了一系列政策变化的信号。政策环境逐渐开放，各方对供需问题的讨论也更加务实。随着政府持续释放积极信号，市场将逐步实现从量变到质变的突破。

行业方面，无论是供给端的限制，还是产品价格及排产情况，新能源行业都已经开始出现趋势性好转，有触底回升的迹象。产能限制的同时，产品价格开始上涨，排产出现淡季不淡的情况。

更为重要的是，部分头部企业的海外基地已经开始逐步供货并通过验证，随着海外高盈利产品的放量，这类出海企业是我们重点关注的对象。由于海外基地对于企业的运营管理、产品品质、专利、资金等方面要求更高，因此竞争格局也更好，也更符合现在国际局势下属地化生产的要求，这也是过去我们一直在定期报告里强调，会选择具有出海能力、并且已经实施的企业的原因。

我们观察到军工行业也有触底回升的迹象。综合来看，军工行业的未来方向可能集中在两个方面：一是行业基本面的持续改善，特别是订单的增长和技术需求的扩张；二是作战方式的智能化转型带来的新机遇。这里面也需要去挖掘相应的投资机会。

我们自去年以来一直对AI保持高度关注，并在多次与投资者的公开交流中重点提及。AI方面重点关注两个方向：首先，在硬件方面，我们更加关注国产替代的机会。未来全球两极化可能会是主旋律，而国内AI硬件，尤其是基础设施领域的硬件，将成为非常强劲的刚需。因此，国产硬件在这一领域可能会有比较好的投资机会，这是我们重点关注的方向之一。

第二就是AI应用，从2024年11月初开始，美股市场中的AI应用相关企业，股价涨幅非常大，比硬件企业大很多，并且不断创新高。我认为有两个维度需要观察。第一，AI应用是否能显著提升企业的经营效率、降低企业成本；第二，它是否能改变生产和作业方式，为整个行业带来创新性的变革。

在时代的变革与潮涌中，我们更加需要回归投资的本源，通过长期投资去分享上市公司创造的回报，并在此过程中不断优化自身的策略，降低组合的波动，从而提升权益类产品的性价比，使其能够在居民资产配置的历史性变迁中，担当起时代的重任。　

（本文已刊于1月18日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）

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