24H1业绩增长稳健，Q2利润略承压。公司24H1营收+18.90%、归母净利润+10.64%；24Q2营收+25.89%、归母净利润-2.58%。渠道方面，上半年净开店9家，维持平稳扩张。盈利能力方面，24Q2利润率略有下滑，预计主要系产品结构影响。
摘要
24H1业绩增长稳健，Q2利润略显压力。24H1公司实现营收351.55亿元，同比+18.90%；归母净利润5.94亿元，同比+10.64%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+15.33%。单24Q2实现营收169.05亿元，同比+25.89%；归母净利润2.31亿元，同比-2.58%；扣非归母净利润2.11亿元，同比-6.61%。Q2利润端承压预计主要系产品结构改变，低毛利黄金投资产品占比提升。
黄金产品驱动收入增长。收入分产品看，24H1黄金产品收入346.73亿元，同比+19.37%；K金珠宝产品0.75亿元，同比-65.30%；品牌使用费0.73亿元，同比+338%；管理服务费0.84亿元，同比+105%。
24H1净开店9家，Q2开店速度放缓。截至24H1末，公司门店总数4266家，上半年净增9家/单24Q2净增1家；其中直营门店100家，上半年净减少3家；加盟门店4166家，上半年净增12家。年内公司线下门店预计稳步扩张。
24Q2利润率略降，费用控制良好。
1）24H1公司毛利率为4.39%，同比+0.16pct。费用端，销售费用率0.68%，同比-0.04pct；管理费用率0.23%，同比-0.03pct；研发费用率0.02%，同比-0.02pct。综合影响下，24H1净利率为1.70%，同比-0.13pct。
2）24Q2公司毛利率为4.71%，同比+0.18pct。费用端，销售费用率0.66%，同比-0.18pct；管理费用率0.27%，同比-0.02pct；研发费用率0.02%，同比-0.03pct。综合影响下，24Q2净利率为1.38%，同比-0.40pct。
现金流状况改善，营运能力提升。24H1公司经营活动现金流净额为3.24亿元，同比转正。24H1存货周转天数21.58天，同比-4.76天，应收账款周转天数7.88天，同比-7.44天，营运能力有所提升。
风险提示：金价波动风险，宏观经济和消费不及预期的风险，拓店不及预期的风险，盈利能力下降风险。
