24Q2公司营收同比+10.49%，归母净利润同比+1.74%，扣非净利润同比+16.34%，非经差异主要在于政府补助减少。24H1线下加盟增速领先，线上较快增长，线下直营单店销售有所承压。现金流同比有所减少，存货周转效率及存货结构改善。
摘要
24Q2营收&扣非归母净利润稳定增长。
1）24H1：公司营收19.36亿元（同比+15.02%，下同），归母净利润4.79亿元（+15.25%），扣非归母净利润4.59亿元（+20.52%）。24H1/23H1非经常损益分别为0.20/+0.35亿元，其差异主要在于24H1政府补助减少。
2）24Q2：公司营收6.68亿元（+10.49%），归母净利润1.17亿元（+1.74%），扣非归母净利润1.08亿元（+16.34%）。
24H1线下加盟增速领先，线上较快增长，线下直营单店销售有所承压。
1）分渠道：24H1线上营收1.25亿元（+34.58%，占比6.44%）；线下直营营收12.77亿元（+2.41%，占比65.97%），单店平均销售金额209.76万元（-2.86%）；线下加盟营收5.17亿元（+56.51%，占比26.69%）。
2）门店数量：截至2024年6月30日，公司门店数量较年初增加8家至1263家，其中直营店609家（较年初+2家），加盟店654家（较年初+6家）。
24Q2毛利率提升，净利率因销售费用率增加及政府补助减少有所下滑。
1）24H1：毛利率同比+0.70pct至77.86%，其中线上+14.94pct至77.59%，线下直营+1.48pct至81.40%，线下加盟+1.18pct至71.91%。期间费用率同比+0.53pct至48.73%，其中管理费用率+0.51pct、销售费用率+0.25pct。净利率同比+0.05pct至24.74%。
2）24Q2：毛利率同比+1.58pct至81.33%。期间费用率同比+0.68pct至62.77%，其中销售费用率+1.77pct。净利率同比-1.51pct至17.52%。
现金流同比有所减少，存货周转效率及存货结构改善。1）24H1经营活动净现金流5.33亿元，同比-13.38%。2）截至24年6月末存货周转天数为309天，同比-27天，其中一年以内库存占比同比+4pct至75%，存货结构优化。3）截至24年6月末应收账款周转天数为28天，同比持平。
风险提示：客流及购买力不及预期风险、门店拓展速度不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品牌孵化进度不及预期风险。
