【ETF周策略】震荡上行概率较大，关注结构性机会

财富 2024-12-31 16:54 上海

ETF市场周报包括上周ETF市场复盘、本周ETF投资策略、热门指数点评及分类ETF估值表等。

上周ETF市场复盘

市场整体表现：上周A股呈现结构性行情。主要宽基指数中，上证50、沪深300、科创50等指数上涨，而中证500、中证1000、中证2000和北证50均有不同程度的下跌。行业主题指数中，涨幅居前的是银行、石油石化、交通运输，跌幅居前的是传媒、综合和综合金融等。全球及大类资产方面，主要资产均呈现上涨，其中，日经225、恒生科技、原油、黄金等涨幅居前，涨幅较小的是美元指数、南华商品指数和道指。

ETF涨跌幅：国内ETF中，银行、金融地产、国企共赢、超大盘等ETF领涨，跌幅居前的是影视、游戏、线上消费和金融科技等ETF；跨境和大类资产的ETF中，日经、纳指、港股通红利等ETF涨幅居前，仅教育、中概互联、能源化工等ETF小幅下跌。

图表1：中信一级行业指数表现（%）

数据来源：wind，截至2024年12月27日。

图表2：全球主要指数和大类资产表现（%）

数据来源：wind，截至2024年12月27日。

本周ETF投资策略及热门指数

市场策略：国内政策基调积极明确，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合，有望进一步细化落地。展望后市，政策发力有望推动基本面预期升温，但短期市场更关注岁末年初的资金变化，市场将关注“春节效应”和“业绩披露期效应”，中期国内流动性延续宽松，边际改善和景气持续向上行业延续结构性行情的概率较大，继续聚焦政策重点发力的“扩内需”和“新质生产力”两大方向；同时考虑到低利率环境中高股息类资产的配置需求。

指数和ETF重点关注：可继续关注红利类指数的配置价值，中期投资主线聚焦消费、光伏等有望边际改善行业和政策强烈支持的泛科技领域，尤其是成长性趋势较为明确的“硬科技”行业，如计算机、芯片、软件、机器人、智能汽车和消费电子等。

中证光伏行业产业指数分析：行业呈现边际改善

指数概况：中证光伏产业指数以中证全指为样本空间，选取主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为成分股，反映光伏产业公司的整体表现。前五大权重股是阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工和通威股份。

投资逻辑：国内方面，近期国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。全国1-11月电网投资同比增18.7%。1-11月份，全国发电设备累计平均利用3147小时，比上年同期减少151小时；全国主要发电企业电源工程完成投资8665亿元，同比增长12.0%；电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。其中，11月光伏新增装机25GW，同比增17%，环比增加22%。截至2024年11月底，光伏装机容量8.2亿千瓦，同比增46.7%。2024年1-11月国内光伏新增装机206.30GW，同比增26%。光伏行业新能源装机量维持较高水平，中长期来看，新能源装机需求长期有望持续增长，未来消纳压力有望通过配储、虚拟电厂等方式解决。

海外方面， 2024年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机量。根据SolarPower Europe的报告，预计2024年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到65.5GW。相较往年，2024年欧洲的太阳能增长速度放缓。从能源价格来看，欧洲2024年11-12月能源价格出现小幅上涨。用户电力价格是欧洲户用光储系统需求的重要催化，电价的上涨可以显著提升户用光储系统的经济性，进而刺激装机需求，欧洲能源价格复苏或将刺激欧洲户用光储需求。整体来看，光伏行业基本面处于底部回升阶段的概率较大，板块主题或有阶段性的表现。

风险提示：产能过剩、原材料价格大幅波动和全球贸易政策重大变化等。

图表3：指数历史表现

数据来源：wind，截至2024年12月27日。

中证全指电力公用事业指数分析：低利率时代的高股息资产

指数概况：中证全指电力公用事业指数选取中证全指电力公用事业行业的股票。从电力公用事业指数成分股的细分子行业来看，主要为火电、水电、核电等，覆盖了国内主要的发电上市企业，指数代表性较强。

投资逻辑：近期国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：用电量和发电量方面，受气候偏暖和上一年高基数影响，11月全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%（10月同比增长4.3%）；1-11月全社会用电量89686亿千瓦时，同比增长7.1%。11月火电发电量增速回落，水电发电量降幅大幅收窄。11月规模以上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比10月份放缓1.2%；水电发电量降幅较10月略有收窄，主要是由于蓄水情况较好支撑枯水期发电量。装机量方面，1-11月全国风电新增装机51.75GW，同比增长25%；全国太阳能新增装机206.3GW，同比增长26%；全国火电新增装机47.44GW，同比增长2%。

整体来看，在低利率环境中，具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块受市场关注度较高；业绩确定性高、且分红能力强的水电、核电板块也备受市场青睐。火电方面，当前市场煤已跌至770元/吨附近，将跌破长协，煤价探底寻求新的价格支撑，电力成本进一步下跌。在明年长协电价基本确定的前置条件下，煤价持续下跌或形成成本弹性空间。国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，电力运营商的业绩有望持续改善。

风险提示：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢等。

图表4：指数历史表现

数据来源：wind，截至2024年12月27日。

规模较大的ETF估值一览表

数据来源：Wind，截至2024年12月27日， “/” 表示无该项指标或该数据不适用，百分位区间为近5年或指数成立之日起，若指数发布时间较短，则不显示分位数，ROE为wind一致预期数据。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。

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