本期观点速递：
2025年全球经济增长态势受多方因素交织影响。一方面，科技进步与创新持续赋能产业升级，有望成为经济增长新引擎；另一方面，地缘政治冲突、贸易保护主义等因素依然存在，可能导致全球贸易格局的不稳定，影响经济增长动力。新兴市场和发展中经济体整体增长速度预计将略低于发达经济体。中国经济也存在一定的下行压力，尽管有政策支持，但房地产市场调整等问题仍需时间来消化。
Q2: 回顾2024，展望2025，A股行情有何新机遇？
1.政策环境优化：我国在9月的较大政策转向及财政发力、松地产、支持地方化债、再降准降息等一系列措施发布，有助于优化政策环境，消除经济发展的堵点。复盘2024年，与2022年相似，今年的两次市场底部也正是遇到政策推动出现了反弹。
2.资本市场改革：中国股市正在转变为以投资者为中心的市场，近期出台的新规要求上市公司进行市值管理、维护股价、回购增持，并引导上市公司进行分红，这些措施提升了中国股市的投资价值。
3.美联储降息周期：当前美联储已经开启降息周期，有助于改善海外流动性，提升全球风险偏好。A股市场作为新兴市场重要组成部份有望吸金。
Q3:如何看待近期国债收益率下行？
国债收益率下行的原因：
1.市场流动性充裕。央行通过买卖国债等公开市场操作手段使得市场资金面较为宽松，而可投的安全优质金融资产选择仍相对有限，因此国债备受青睐。
2.机构配置行为影响。年末机构配置资金抢跑，带动了债市的做多情绪。
3.基本面预期仍偏弱。9月政策端虽有积极变化，但反映到市场上仍需时间，实体经济复苏也较为缓慢。未来经济增长面临一定的压力和不确定性，市场对未来经济前景的预期还是比较谨慎。
4.全球货币政策影响。市场预期2025年货币政策仍有宽松空间，使得投资者对债券市场预期向好。
国债利率下行所带来的未来趋势：
从风险溢价上看，目前它已经到了过去十年的80%分位左右。即从股债性价比来看，目前A股便宜的程度在过去十年的80%分位水平，相对来说性价比较高。
Q4:展望2025，经济基本面是否可以跟上？
Q5:哪些领域在2025年有望成为A股市场的投资热点？
1.宽基的布局机会值得关注，比如中证A500。
2.行业主题方面：
1）可以关注年底红利板块的投资机会。主要原因一是岁末年初可能有避险和锁定收益的需求；二是明年年初国有大行等上市公司会进行半年度分红；三是当前无风险收益率快速下行，红利板块的股息率具有比较不错的性价比。
2）科技板块也值得关注，包括:
AI应用，可关注海外在算力层面的新变化及AI下游应用；
芯片板块，关注半导体产业的成长性机会。中央经济工作会议明确提出“人工智能+”概念体现市场目前技术和政策兼具，亟待商业化落地。2025年也是国产替代重点年，因此2025年是AI硬件有可能出现爆发性机会的一年。
Q6：在当前市场环境下，建议采取何种投资策略？
1.哑铃策略，攻守兼备。推荐哑铃两侧按（科技+红利）进行配置。左边可以考虑配通信、半导体设备或者是芯片等科技板块，进攻性会比较强，右边可以配红利国企这样的资产争取获得相对稳健的收益。
Q7:科技创新如何影响A股市场的投资格局？在产业升级的大背景下，哪些传统行业有望实现转型？
从长期来看，科技创新是推动经济增长和社会进步的重要动力，具有广阔的发展前景。那些在科技创新领域具有核心技术、创新能力强、市场份额高的企业，有望在未来持续创造价值，为投资者带来丰厚的回报，因此长期投资价值日益凸显。
Q8:低空经济发展前景如何？
当前，低空经济相关细化政策制定和实施层面的事权下放到地方政府，各地低空空域改革持续推进。2024年11月22日，上海市交通委员会印发《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》（下称《方案》），《方案》中提出重点任务包括：1）健全低空飞行服务管理体系。2）提升低空空域管理能力。推进空域基础分类划设工作。开展低空空域普查，建立低空空域环境要素目录，建设全市低空数字空域“一张图”。3）强化低空交通服务水平。加快建设本市低空飞行综合监管服务平台，强化与空中交通管理机构、民航、地方政府等相关部门的系统对接，实现空域管理、飞行服务、态势监视、辅助决策、信息服务、应急协同等功能。4）推动基础设施融合发展。此外，本月内深圳发布《深圳市交通运输局〈深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施〉实施细则（征求意见稿）》、山东发布《山东省低空经济高质量发展三年行动方案（2025-2027年）》，各地低空经济政策体系有望进一步完善，产业有望进入政策密集催化期。
Q9:如何看待后续红利资产的投资机会？
从宏观环境来看，重要会议明确“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。”宏观稳增长的政策基调下，流动性环境易松难紧，目前10年期国债到期收益率已跌至2%以下的历史新低，而红利资产股息率较高，相比之下，红利资产的收益优势明显，对投资者的吸引力增强。
政策角度看，2024年4月12日，国务院印发新“国九条”，提出：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。Wind数据显示，截至12月14日，年内已有3966家上市公司发布现金分红相关公告，同比增长12.07%；涉及分红金额合计2.35万亿元，同比增长11.90%。
对于央国企而言，“中特估+市值管理”的要求可能进一步提高央国企分红意愿。诸多市值管理工具中，现金分红是央国企最常使用的工具。对于央国企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。
