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能源研发中心
估值与价格
在经历7月国内外原油价格开始大幅回落调整后，8月份布伦特原油价格在75-82美元/桶之间震荡，主要是由于地缘和宏观之间的反复拉扯，9月后油价再次下探，原油市场既紧张OPEC+四季度是否会增产，又担忧需求疲软的预期，然而当下基本面供需矛盾并未显化，库存仍然处于去化状态，同时月差结构仍然是现货溢价，所以目前原油市场处于“强现实弱预期”状态。后期原油市场压力不可否认的增加，油价的底部区间至少下探至70美元/桶附近，而一旦OPEC+开始增产表态，油价或失守至60-65美元/桶。
供应端概况: 市场再次关注OPEC+四季度计划
根据EIA数据，OPEC+8月份原油产量下降22万桶/日，降至2654万桶/日。我们前期强调OPEC+是“以价定量”也就是以价格来定产量，所以Q4逐步退出减产的确定性仍然不高。原油市场对此却反应平平，供应虽暂时没有增量，但也没有减量；且从预期来看，OPEC+增产势必会造成原油市场的过剩，整体市场氛围仍然是非常悲观低迷的。
需求端概况: 中国需求仍然面临下修风险
在新能源和其他替代能源渗透率的不断提升下，国内市场对中国成品油需求疲软基本达到共识。中国成品油需求将处于低增长形态，甚至可能达峰，我们认为汽柴油消费市场或进入负增长阶段，供给过剩将是常态，成品油市场已经慢慢从增量市场转变成存量市场。而国际机构对中国需求并未达到清晰的认知，虽然EIA下调中国原油需求5万桶/日，但仍然预测有65万桶/日的增长水平，这与国内业内参与者的认知是有较大的违背的，后期随着这一认知的提升，对中国需求的预测有进一步被下修的风险。
地缘风险：利比亚供应下降的影响
利比亚东部政府总理于8月26日宣布，将关闭该地区的所有油田和出口码头，以回应利比亚中央银行（CBL）新行长的选举。由于利比亚石油总产量的60%以上来自东半部，该命令发布引起了市场的高度关注，同时利比亚最大的油田El Sharara于8月3日关闭，目前该油田尚未恢复运营。8月份利比亚的原油产量已经下降，由120万桶下降至90万桶左右，9月份预计更会降至75万桶左右。这个量级的减量应对价格产生影响，但是市场悲观预期下，油价涨幅十分有限。此外，由于利比亚主要生产和出口light sweet grades的原油，可能会使欧洲炼油厂增加WTI、Murban和Azeri Light等替代桶的摄入量。
后期展望
总结来看，三季度迄今为止给市场的印象是旺季不旺，虽然整体基本面压力并不是太大，但市场的悲观预期仍然主导了油价。即将进入四季度之时，市场有OPEC+可能增产的预期对基本面的冲击，有美国大选尘埃落定以及降息路径的确定，总的来说宏观方面预期差的摇摆、地缘端的高度不确定性以及情绪面对价格的放大作用也将导致短期油价仍然处于高波动状态。
