每当被问起该如何启动Web3项目，曼昆律师通常会建议先考虑成立“基金”或“基金会”作为合规的第一步。不过，这两个仅一字之差的组织形式，常让人摸不着头脑：什么时候该选基金？什么时候又该选基金会？成立它们时还需要应对哪些不同的监管规则？
什么是加密基金？
简单来说，加密基金是一种以营利为导向、专注于加密资产投资的集体投资形式。其核心是通过募集资本，投资数字资产、区块链项目等高增长潜力的领域，以实现资本增值，这也迎合了希望通过加密市场获取高额回报的投资者需求。与传统基金相比，加密基金在管理策略上具备更高的灵活性，能够迅速适应加密资产的高波动性和全球化特性，同时也带来了新的合规和风险管理挑战。
通常，加密基金会将投资者的资本配置到潜力较大的加密资产和项目上，例如投资热门赛道中的区块链初创公司、参与多样化的加密货币交易策略，或加入DeFi项目质押、借贷或流动性挖矿。这些高度灵活的操作方式非常适合需要快速资本周转的投资者，同时也能够借助加密市场的波动机会获利。
然而，加密市场的高波动和跨境特性，使得投资者在追求高额回报的同时，也面临更高的不确定性。尽管市场风险无法完全规避，但合规操作是可以有效控制的。对于许多华人基金而言，香港的政策环境为加密基金提供了相对稳定的合规路径。那具体来说，香港对加密基金有哪些监管要求呢？
获取9号牌照
在香港设立加密基金通常需申请第9类（资产管理）牌照，尤其当投资组合中涉及证券、期货合约或虚拟资产（如比特币、以太坊）时。此类牌照不仅是合法运营的基础，也显示出基金管理团队在投资策略、合规性和风险管理上的专业资质，符合香港证监会（SFC）的规定。
SFC还将关注公司在投资组合管理、资产托管、估值程序等方面的运营流程，确保基金在信息技术和安全控制上达到合规标准。资产管理的流程和透明度也是SFC重点审核的部分，以保证投资者的权益。
基金结构与合规
在香港设立加密基金时，选择合适的基金结构不仅影响运营模式，还直接关联到合规和监管要求。通常，在香港，基金的组织结构一般分为：
单位信托（Unit Trust）
基金资产由信托公司托管，投资者通过购买单位份额获得对基金资产的间接所有权，特别适用于资本密集型的基金运营。想要设立单位信托，必须确保基金资产由独立的信托公司托管，面向符合香港证监会要求的合格投资者（如高净值个人或机构），以及遵循透明性要求、定期向投资者披露财务状况、基金表现和风险管理策略。
开放式基金公司（Open-Ended Fund Company, OFC）
OFC是一种可以灵活发行和赎回股份的公司型结构，本身是一个独立的法人实体，其董事会负责基金的日常管理和合规监督。香港对OFC的监管要求包括：需要设立董事会，董事会成员需具备基金管理经验并符合SFC的资质要求；OFC可以选择开放式或封闭式运作模式，开放式OFC需设立赎回安排；需委任独立审计师对OFC的财务报表进行年度审计；以及需满足最低资本要求，并向SFC提交资本充足性证明。
有限合伙（Limited Partnership）
有限合伙结构通常由一个普通合伙人（GP）和若干有限合伙人（LP）组成。GP负责基金的日常运营和决策，而LP则作为被动投资者享有有限的法律责任。有限合伙结构广泛用于私募股权和非流动性资产的投资。设立有限合伙，需要详细的合伙协议，明确GP和LP的权利义务、收益分配和退出机制；按季度或年度向LP提供财务报告、投资表现和风险评估信息；以及制定风险控制机制，并在合伙协议中明确列出，尤其是在跨境投资和加密资产操作中。
基金管理团队与服务提供商
香港证监会要求加密基金管理团队具备专业的加密资产管理经验，尤其在关键岗位上确保管理人员具备合规和风险控制的能力，比如部门负责人、团队领导及关键投资人员。审核时会重点考察这些成员是否具备3年以上的加密资产管理经验（特别是最近6年内的经验）。另外，加密基金需要聘用多个服务提供商，包括托管人、基金管理员和审计师等，以确保基金运营的合法性和合规性。
资金募集与推广合规
加密基金的资金募集需采用非公开方式，如通过私下沟通或行业会议等渠道进行推广，以避免因公开宣传触及非法集资的法规风险。此外，基金的投资者需符合香港的合格投资者标准，这不仅能够规避非法吸收公众存款的法律风险，也进一步保证了投资者的专业性。为提升透明度，加密基金管理人还需定期向投资者披露包括财务报表、风险提示及投资策略调整在内的关键信息，以保障投资者的知情权和决策信息。
其他监管要求
反洗钱（AML）与客户尽职调查（KYC）：为防止非法资金进入加密市场，加密基金需遵循香港的AML和KYC法规。管理公司需对投资者进行严格的身份验证和风险评估，以确保资金来源的合法性。这些合规措施通常包括聘用专门的合规官，设立内部审查程序，以及使用技术手段监控资金流动，以符合SFC的合规要求。
什么是加密基金会？
加密基金会，则是另一种完全不同的运作方式。作为Web3项目支持的核心，加密基金会是一类以非营利为导向的组织，通常由区块链项目发起，旨在通过生态资助、社区建设、教育与推广、行业标准制定等方式，帮助区块链项目及其生态实现长期、健康的增长。
例如，近期发布的以太坊基金会2024年度报告详细展示了其组织结构和运作模式，曼昆律师也曾撰文分析了该基金会的合规模式，有兴趣可以了解《Web3律师：读懂以太坊基金会2024报告，迎接特朗普时代合规挑战》。这种非营利特性不仅决定了基金会的资金运用方式，还在合规与监管上与加密基金有着明显区别。
那么，想要在香港设立加密基金会，需要关注哪些监管要求呢？
基金会注册
在香港，加密基金会通常以公司担保（Company Limited by Guarantee）的形式注册，明确其非营利属性。因此，注册时基金会需提交非营利性证明，详细说明资金来源、用途和管理方式，以确保其符合非营利目标并达到监管要求。
董事会和治理结构
香港《公司条例》要求，基金会需要设立具备独立性和透明度的董事会，由具备资格的董事负责基金会的日常管理和合规监督。董事会成员需具备相关的法律、财务或管理经验及诚信度，能够严格履行职责，有效管理基金会的运作，并确保其资金透明度。同时，董事还需承担信托责任，确保资金使用合规，并为基金会的运营决策负责。
资金管理与反洗钱（AML）要求
虽然基金会以非营利为导向，但仍需符合香港的反洗钱（AML）和客户尽职调查（KYC）要求。比如，基金会需对大额捐赠和跨境资金严格审查，防止非法资金流入。同时，基金会的资金必须专用于生态建设、社区资助、行业推广等非营利活动。不得将收入或盈余用于分配股东或成员的个人收益。为此，基金会需设立专门的合规部门，聘用专业人员审核资金来源和使用。
信息披露与透明度
为了维护公众对非营利机构的信任，按照《公司条例》的规定，加密基金会需定期向公众或监管机构披露财务信息，比如年报，内容包括资金来源、使用情况、项目进展和年度活动总结，提升组织的透明度。需要注意的是，财务报告需通过专业审计，符合香港的会计准则，以便接受公众监督。
税务合规
作为非营利组织，加密基金会可申请香港的利润税豁免，但前提是收入仅用于基金会项目，不得分配给个人。基金会必须严格遵循非营利法规，避免参与筹资等盈利性活动，从而符合税务豁免要求，为项目节省成本。
选择基金还是基金会？
在不同的项目阶段和发展需求下，选择设立加密基金或加密基金会将会产生不同的效果。两者在香港的合规路径、组织形式和资金运用上各有优势，因此，根据项目的实际目标进行选择十分重要。曼昆律师可以给到的初步建议是：
适用加密基金的情境
对于以投资回报为核心，且希望在短期内实现快速增长的Web3项目，加密基金无疑是更为合适的选择。通常，这类项目具备几个特点：一是明确的收益导向，二是对资金流动性要求较高，三是适合运用多元化的投资策略。这类项目往往专注于抓住市场波动中的收益机会，或通过资本推动快速扩展项目规模。
例如，许多DeFi平台、加密资产管理项目和高频交易平台都需要高效的资金管理来保持市场竞争力。特别是专注于流动性挖矿和去中心化借贷的DeFi项目，其运营模式依赖于灵活的资本配置，以便在市场行情变化时快速调整策略。通过加密基金形式，这些项目能够吸引专业投资者，实现更高的资本投入，从而在动态市场中占据优势。
另外，关注并看好创新Web3项目（如Layer 2解决方案），也通常会选择通过加密基金进行投资。由于这类项目具有高风险和创新性的特点，加密基金能够吸引追求高回报的投资者，为项目提供灵活的资金支持，使其在扩展和技术研发上获得更大的资金保障，同时为投资者提供多样化的投资机会，实现资本和项目的双赢。
适用加密基金会的情境
对于那些核心目标在于生态发展、长期社区支持和行业标准建立的Web3项目，加密基金会显然是更为适宜的选择。这类项目通常侧重于社区治理、知识共享和行业发展，着眼于创建一个开放、透明且持续发展的生态体系。基金会的非营利性质使其能够专注于这些更具社会和行业价值的目标，避免了过多的盈利导向干扰。
例如，许多Layer 1公链项目会选择设立基金会以推动生态系统的繁荣，如以太坊基金会、波卡基金会等。这类项目的目标并非短期收益，而是通过资助开发者、支持研究项目和推广教育活动来夯实技术基础和应用场景。加密基金会的结构能够吸引那些看重社区治理和行业前景的长期投资者，使项目在构建生态时获得更广泛的资源支持。
此外，面向去中心化治理的DAO项目也非常适合通过基金会的形式运作。基金会在这里不仅是资金管理者，更是社区发展的重要推动者。它们可以通过奖励计划、技术资助和行业活动，为DAO成员提供支持，帮助其社区在无中心化管控的环境下得以稳步发展。
香港作为全球金融中心，对加密行业的开放政策为Web3项目提供了前所未有的机遇。对于希望在香港合规运营的Web3项目而言，加密基金和加密基金会无疑是合规的理想起点。基于本篇文章，曼昆律师希望能够给到所有计划在香港合规发展的Web3项目一些提示与帮助，同时也为整个行业的合规尽自己的绵薄之力。
当然，我们也欢迎项目方们联系我们，曼昆律师长期支持加密基金与基金会的设立，并已经形成一套成熟的方案。如有需求，欢迎添加咨询：Mankunlaw。
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