大家应该观察到一个现象，
当汇率有贬值压力时，股市常常都表现不好。
就比如 ，去年特朗普赢得竞选后，拜登政府开始搞破坏，突击式发债消费。
这就使得美元指数不断走高，给人民币带来很多大的贬值压力。
大概汇率跌破7.1左右时，A股的估值中枢就开始逐渐下移了。
有些国家，在汇率有压力时，股市也在涨，这又是为什么呢？
咱们今天就深入探讨一下其中的原因。
一、汇率到底是什么？
大家常常都在谈论汇率，但汇率到底是什么呢？
是不是一下子就被问懵了？
百度百科的定义是：汇率，指的是两种货币之间兑换的比率，亦可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。
但这个定义并不本质，什么决定这个比率呢？
这才是重点。
比较普遍的观点是：
但其实这都不够本质。
大家想想看，外资愿意持有人民币，根本原因是什么？
大概率是因为人民币未来会更有价值。（至少不要贬值吧）
而人民币的价值跟中国的主权信用息息相关。
为啥跟主权信用有关呢？
货币都是以债务的方式扩张的。
既然是债务，你说跟信用有不有关？
如果别人认为你未来还不起钱了，谁还借给你钱呢？
这个时候，你为了借到钱，就只能提高利率！
比如，国家的信用等级高于企业，所以国债的利率就比企业债低。
再比如，马化腾找人借钱，利率就比普通老百姓低。
国家与国家之间也是如此。
谁发的国债利率低，谁的主权信用评级就高，反之就更低。
但大家可能会疑惑，咱们的国债比美国低很多呀，那么不应该是美国的信用比我们差吗？
这样理解是有误的。
二、美元计价的利率，才是根本
这里需要注意的是，中国政府在国内发债的利率确实很低，10年国债利率只有1.6%左右。
但这个债务是以人民币计价的！能跟美国发的国债比吗？
所以，在评价一个国家的主权信用时，要去看以美元计价的国债利率是多少。
从下图能看到，去年10月，在离岸市场发行的1年期国债，现在的即期收益率是4.4%左右。
也就是说，现在的9个月期国债的利率是4.4%。当然，这里指的是美元计价。
而国内，1年国债利率只有不到1.4%。
两者差了3%左右。
而现在1年期美债的利率是4.1左右。
因此，现在我们的主权信用评级不会比美国高。
三、汇率反映主权信用
经过上面的分析，我们就知道，现在中国的发债成本并不低。
人民币计价的利率是不真实的。
既然外资可以买利率更高的离岸国债，为啥要来买国内利率这么低的人民币国债呢？毕竟发债主体都是财政部。
如果，我们把汇率贬值的部分计价进去，国内外的债券利率就相近了。
其实去年外资买了不少国内债券。但前提是央行通过外汇掉期点补贴了外资，让外资可以获得与离岸市场相近的利率。
此外，央行在离岸市场也做了一定的掉期点补贴，但是由于离岸国债的利率比在岸的高，所以补贴的掉期点更少。
也就是说，离岸发债成本比我们看到的利率还要高一些。
由于国内的信贷是有歧视性的，所以国内居民大都买不到这么高利率的国债。
也就是说，大部分居民补贴了少数人。
花了这么多篇幅来讲解汇率跟主权信用的关系，我可以开始讲汇率和股市的关系了。
四 、稳汇率和稳经济的矛盾
稳汇率和稳经济常常都会发生冲突。
如果稳汇率更紧急，就会倾向于先稳汇率，反之则是稳经济。
由于汇率反映了主权信用，如果让汇率不管不顾的贬值，这就意味着我们的国家信用丧失。
大家可以想想，一个失信人员以后还能借到钱吗？别人还愿意跟他做生意吗？公司还愿意聘用他吗？
人们之所以远离失信人员，就是因为他赖过账。
道理是相通的。
如果放任汇率贬值不管，就相当于是国家在赖账。
比如，当外资来到中国买了1年期国债1亿元，假设当时的利率是3%，汇率是6，他用了1666万美元。
可一年后，汇率变成了8。
手里的1.03亿人民币在换回美元时，不仅损失了利率，连本金都被揩油了。只剩1110万美元了。
这不就是赖账吗？
为了维护住自己的信用，国家在汇率遇到压力时，就会暂时牺牲经济和股市。
方法包括但不限于：
1. 减少债务扩张；
2. 补贴离境资金；
3. 抽走股市资金、楼市或者债市资金；
4. 减少信贷投放；
5. 减少财政开支；
6. 化债；
7. 维持通缩状态等等。
由于我们是制造业大国，经济强烈依赖海外，主权信用十分重要。
不到万不得已，不会不管汇率。
五、为什么有些国家股市能逆势上涨？
在有些国家，即便汇率遭遇压力，股市也能涨，这是怎么回事呢？
凡事都有代价。这就要看他们支付了什么代价。
最典型的代价就是汇率贬值。比如，印度，日本，巴西等等。
由于汇率是一国的信用，一旦信用受损严重到无法修复，他们未来的路就会比较艰难。
那些没有维持住主权信用的国家，一旦被干倒就很难爬得起来。
还有一些国家是靠透支政府赤字率来强撑经济和股市的。
但负债率过高，未来就会有隐患。
需要指出的是，美国是一个特殊的存在。
因为美元是世界货币，所以它可以不怎么考虑汇率，持续不断的发国债，维持住虚假的繁荣。
但缺点是不能通过汇率贬值赖掉天量的债务。
那么它就得靠其他手段了。
当下特朗普正在干的事，都是在为化债做准备。
如果美国还是不管不顾的搞债务扩张，一旦美元信用崩了。他们就自爆了。
六、A股的共振
老读者应该能了解美联储和美元对我们形成了多大的制约。
包括但不限于：
1. 货币政策；
2. 财政政策；
3. 信贷扩张；
4. 物价低迷；
5. 资金空转；
6. 资金流动等等。
而一旦美联储和美元朝有利于我们的方向变动时，众多限制都会被解开，形成共振。
我们已经见识过924的猛烈。
理解了这些东西，就不会觉得多奇怪了。
请注意，我可没说会复刻924的行情。
源自：睿知睿见
