前外资分析师陈慧明指出，台湾半导体产业预估成长16%，台积电将成长25%，动能来自英特尔释单、先进制程产能及AI订单。他认为美国限制中国大陆成熟制程效果可能不如预期，台湾成熟制程业者应思考整合成规模经济。台积电2025年营收年增率预估25%，但最大变数是美国政策。中国大陆成熟制程已摆脱欧美影响，拥有庞大内需市场，台湾可思考在成熟制程方面整合达规模经济。
香港聚芯资本管理合伙人陈慧明认为中国大陆成熟制程已经做到国产替代。
一、台积电的增长动力与挑战
台积电在半导体领域展现出强劲的发展态势。2025 年营收年增率预计可达 25%，净利成长率更有望达 40%。其增长动力主要源于三大关键因素：英特尔的持续释单，英特尔作为年营收 550 亿美元的大客户，今年下半年释出 Core Ultra 订单，预估 2025 年对台积电营收贡献将达 8 - 9%；AI 订单的快速增长，今年 AI 订单占比 15%，2025 年预估将倍增；先进制程带动平均销售价格（ASP）提升 4 个百分点。
然而，台积电也面临着一些挑战。例如，2025 年两纳米产能开出，虽有助于拉高 ASP，但每个新制程达到规模经济大约需 7 - 8 个季度，初期对毛利率贡献不正面。此外，最大变数是美国政府的政策，可能对其发展产生影响。
二、台湾半导体成熟制程或迅速整合
2025 年台湾半导体产业整体持续乐观，预估成长 16%。但陈慧明指出，若没有 AI，全球硬件装置端成长乏力。美中贸易战虽对台湾有一定益处，但台湾面临着 “未来应用” 不在本地的问题，无论是软件还是硬件应用（如电动车）都缺乏优势。
在成熟制程方面，外媒爆料美国将限制中国大陆成熟制程，但效果恐不如预期。中国大陆半导体 “国产替代” 已取得初步成果，如中芯半导体第三季度产能利用率高达 9 成，来自欧美的客户营收贡献比仅 10%，且背后有庞大内需市场支撑。相比之下，台湾联电产能利用率今年第三季度 71%，本季度预计跌至 6 成多。陈慧明建议，台湾成熟制程产业技术难有突破且应用不在本地，可考虑整合成一至两家达到规模经济，以降低成本，提升竞争力，类似于过去世界先进在 8 英寸厂的做法，从而在全球半导体产业竞争中占据更有利的地位。
