周五A股在持续调整之后再度暴涨，盘中央妈的潘爷出来讲话直接把A股从下跌里给捞了上来，午后再度发酵了一番更为高位的讲话之后，科技股直接连番高潮，尤其是芯片为代表的科创50ETF又打出溢价，给8号之后的持续阴霾带来了一抹红。
而周五收盘之后，作为内盘量化投资私募基金巨头的幻方量化却出来一纸公告，要将旗下的中性策略的对冲产品全部清盘，以后只做单边多头了，咋回事？怎么股票明明大涨，却有基金要清盘了？难不成是做空的坏人？有感于此，写篇小文，想到哪里就写到哪里，如果有说的不到位的地方，还请见谅。所谓中性策略，听起来很玄妙，其实原理并不复杂，说简单点就是通过左手做多右手做空的形式，对冲掉市场风险，获取绝对收益。华尔街是对冲基金的发源地，这些中性对冲策略也都是从那边传来的，但是洋玩意舶来之后，到了这边上来就先面临一个问题，一般而言华尔街的中性对冲基金的策略都是：买入一堆通过他们评估的低估的优质股，再卖空一堆通过他们评估的高估的垃圾股，理想状况是当市场整体走强时优质股涨的更多，而市场整体走弱时垃圾股跌的更多，二者之间的差值就是利润，但A股不支持卖空这么多个股，这个时候就有两种策略可以选择，第一是通过股指期货对冲现货风险，第二是直接通过不同指数的股指期货进行套利价差交易。无论是买入+卖空一堆股票，还是买入一堆股票+做空股指，亦或是直接做多一个股指+做空另一个股指，都是在交易两种不同资产的价格差异，在差异较大时入场，当差异减少或消失时获利离场。理论上来说，这种交易是很稳健的，可坏就坏在这个理论上，不管是华尔街对冲基金梦之队→ 【长期资本管理公司】LTCM的覆灭，还是08年次贷危机一大堆对冲基金清盘垮掉，问题都出在走势差异在极端放大之后的再度极端，何况很多中性对冲基金都是带杠杆的，即便大风大浪之后价差终于收敛，在收敛前也很大可能已经被拉爆仓了，![]()
上图为某公募基金的类似量化对冲中性策略的一个产品，在A股大涨之后直接被拉了下来，一年的所谓绝对收益直接白玩~类似的还有好几个产品，就不一一说了，我猜猜幻方量化关停中性策略产品，大概率也是遭遇到了这种问题，那你说作为发源地的美股会出现这种情况吗？可太会了，前面已经列举过例子了，但除了A股本身的市场结构更加复杂的原因之外，真正促使幻方关闭中性策略产品的，可能还是来自客户的压力，众所周知，关于A股我有一句语录【踏空的痛苦是套牢的十倍】，绝大部分人对A股的期许就是，在A股里你可以亏，可以套，但就是不能踏空，因此，绝对收益产品大概率在A股是极其小众的东西，即便十一长假前后两周中性策略没亏也没赚，依旧会承受客户极具有压迫感的诘问，这也同样解释了为什么头部公募基金会集体抱团，你不抱团别人就抱团，别人抱团收益率起来了你就会面临赎回潮，就像经典的博弈论中的“帆船博弈”问题，帆船比赛中如果已经取得领先，那么想要保持领先就紧盯后面的对手去调整风帆，对手做对你做对，对手犯错你犯错，这样的话依靠现有的优势100%能夺冠。之前总是调侃说A股的名字起的不好，才总是A来A去，促使A股走成这永恒的A字，很大部分原因正是来自前文所述的→“不安”感，以至于在A股中：要么早信，要么不信，先信卖给后信。
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