1月2日据经济学人报道，美国联邦第五巡回上诉法院昨日作出裁决，否决了床垫零售商Serta Simmons Bedding 2023年第11章重组中一项备受争议的债务重组安排。然而，纽约州上诉法院同日作出相反裁决，令相关法律状态陷入混乱，投资者和律师正努力理解这些相互矛盾的判决。
此案源于Serta在2020年实施的“向上置换”再融资交易。当时，包括Angelo Gordon和Apollo Global Management在内的少数贷款人的权益被搁置，多数贷款人获准将现有贷款置换为新的优先贷款，导致少数贷款人在后续重组中几乎无法收回贷款。联邦上诉法院三法官小组裁定，Serta“必须尊重按比例分配的神圣权利，并平等对待所有贷款人”。
Serta方面辩称，在疫情期间的市场动荡中，这笔2亿美元的新资金是最有利于公司生存的融资方案，而被排除的少数贷款人此前也提出过类似的惩罚性方案但被拒绝。德克萨斯州南区破产法院法官David Jones在2023年3月的口头裁决中支持了这一观点，认为“考虑到交易的性质，这符合公开市场购买的定义”。
近年来，企业债务市场频现“债权人间暴力”交易，即少数掌握多数表决权的贷款人或债券持有人，通过向陷入困境的公司提供新资金换取现有债务优先权。业内人士认为，此次裁决可能迫使投资者和律师收敛最激进的交易结构。法院也指出，虽然每份合同都应独立对待，但这一裁决表明此类例外往往不足以证明“向上置换”的合理性。
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