上周国际金价先抑后扬。周初国际金价开盘报于2650.99美元/盎司，周中最高触及2661.40美元/盎司，最低价为2601.81美元/盎司，国际金价最终报收于2657.03美元/盎司。由于劳动力市场数据意外走弱，市场继续押注美联储加快放松政策，是推动黄金价格走高的重要因素。
从上周市场的表现来看，尽管通胀数据出现了反复，在美联储就业市场先于通胀的叙事逻辑下，市场更加看重就业数据。不过，如果观察美联储官员的讲话，发现通胀风险仍然是部分美联储官员担心的问题。考虑到下一次的议息会议将会在美国大选后举行，政策扰动或有减少。因那，如果通胀风险持续加剧，不排除美联储仍然会摆出鹰派姿态。短期来看我们保持对于金价高位震荡偏强的看法，交易区间或维持在2630-2700之间。
上周国际金价先抑后扬。周初国际金价开盘报于2650.99美元/盎司，周中最高触及2661.40美元/盎司，最低价为2601.81美元/盎司，国际金价最终报收于2657.03美元/盎司。由于劳动力市场数据意外走弱，市场继续押注美联储加快放松政策，是推动黄金价格走高的重要因素。
一、上周主要市场经济数据回顾
国内方面，上周六召开的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况会议上，财政部表示将会加大力度支持地方化债，同时叠加地方专项债、专项资金和税收政策来支持房地产止跌回稳。此外，管理层释放积极信号表示中央财政还有举债和赤字率的提升空间。
美国劳动力市场数据方面，前一周美国公布的9月份非农就业数据报告显示，上个月美国新增非农就业岗位25.4万个，远高于8月份的15.9万和市场预期的14万，并刷新了六个月以来的记录。不同行业来看，餐饮业从业人员有所增加，医疗保健、政府雇员和建筑业等行业也维持增长。不过，制造业就业人数有所回落。此外7月份的就业人数还进行了大幅上修，从前值的8.9万人调高至14.4万；8月的新增非农就业人数，从14.2万上调了1.7万至15.9万。这令7、8月的就业人数增加了7.2万人。此外，9月美国的失业率降至4.1%，为三个月来的最低水平，低于8月的4.2%，且超出市场预期。其中，失业人数减少28.1万人，就业人数增加43万人。劳动力参与率稳定在62.7%，而就业人口比从60%提高到60.2%。在适龄就业人口进一步增加的情况下，劳动力人口进一步增长且非劳动力人口增幅放缓，显示美国就业需求依然不减。不过非农就业离职率降低，且前一个月的离职空缺率接近1，显示未来美国劳动力市场的就业需求增量也不宜乐观。不过，考虑到当前美国的宽松周期才刚刚开始，政策的滞后效应或到年底才会对经济形成明显的推动，但由此带来的通胀压力依旧不减。截至10月5日，美国当周首次申请失业金人数增加了3.3万人，总数达到25.8万人，超出了市场预期的23万人，刷新了14个月以来的新高。不过该数字的增加主要是受到近期飓风的负面影响。
美国的通胀数据方面，9月美国非季调核心消费者物价指数（CPI）同比从上月的3.2%小幅升至3.3%，超出了市场预期的3.2%。非季调CPI同比从2.5%小幅回落至2.4%。从结构来看，占比较大的核心服务价格略有回落，其中贡献核心服务超过95%以上的房屋支出通胀同比从上个月的5.23%回落至4.86%，这是2022年8月以来首次。不过核心商品通胀的价格有所回升，特别是交通运输和相关产品的价格，其中汽车的价格从上个月的-4.4%回升到-2.3%，且连续三个月出现了回升。超级核心CPI方面，9月非季调超级核心CPI同比从4.453%回落至4.265%，不过占比近一半的医疗保健和交通运输服务通胀均有所反弹。美国通胀数据的超预期走高令市场有所担忧。随着美联储启动降息周期，市场对于未来可能引发的更多的房屋购买所带来的住房通胀压力有所警惕。环比数据方面，非季调CPI增长了0.2%，高于前值的0.1%，核心CPI环比增加了0.3%，与上月保持一致。9月美国生产者物价指数（PPI）环比较8月持平，低于上个月0.2%的涨幅，也低于0.1%的市场预期。核心CPI从0.3%回落至0.2%。其中，服务业价格上涨0.2%较前期有所回落，商品价格则下跌0.2%。同比方面，PPI从上个月的1.9%降至1.8%，但高于1.6%的预期。核心PPI为2.8%，高于预期的2.7%。
10月美国密歇根大学消费者信心指数从9月份的70.1降至68.9，低于市场预期的70.8。其中消费者对于当前状况和未来预期这两个方面都有所下降。此外，消费者对于未来一年的通胀预期从2.7%小幅升至2.9%，对五年通胀预期从3.1%降至3%。
二、全球市场纵览及后市展望
上周公布的美联储9月份公开市场议息会议内容超出市场预期。尽管在9月份的公开市场会议上鲍威尔宣布降息50个基点，同时年内还有50个基点的降息空间，但是上周公布的美联储9月份会议纪要显示，美联储内部官员对于降息幅度的分歧较大。实际上，有多位官员认为9月份应降息25个基点。细节方面，美联储观察到个人消费支出同比低于年初较高的水平，非核心及核心通胀价格都远低于一年前的水平。劳动力市场虽然保持持续降温的态势，但依然稳健。对于未来的通胀，与会者认为通胀将会持续回落到2%。因为，在劳动力市场供需平衡的环境下，工资支出的持续增长难以为继，同时新租房者所面临的租金上涨压力将会放缓。由于，9月份议息会议前美国7月份较弱的非农报告（在上周进行了上修）明显走弱，加上同期市场对于美联储在9月份降息25个基点的预期有所攀升，而海外市场也在今年稍早的时候开始降息。（包括欧洲央行，英格兰央行在内的海外发达经济体，都以25个基点开始降息）因此在货币政策方面，大多数官员支持将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%。当然，有一些官员认为，在经济增长保持稳健且失业率仍然较低的情况下，通货膨胀率仍然略高，他们更愿意在本次会议上将目标区间下调25个基点。还有几位官员指出，降息25个基点将符合政策正常化的逐步路径，这将使政策制定者有时间评估随着经济的发展而政策限制的程度。一些官员甚至还认为加息25个基点可能预示着政策正常化的道路更加可预测。总体来看会议纪要显示，美联储或不像市场预期的那样鸽派，在同意降息的同时，美联储内部仍然存在一定的分歧。
上周多位美联储官员的讲话中也谈到了对于降息的看法。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍然专注于通胀目标，但维持就业目标的重要性在当前更为突出。他在周中的一次采访中表示，如果数据显示美联储需要放缓降息节奏，他会在接下来两次会议中选择一次采取按兵不动的政策，他认为如果劳动力市场快速走弱，那么他对于11月份继续降息持开放态度，否则美联储官员仍然需要保持耐心。里士满联储主席巴尔金表示，美联储与通胀的斗争尚未终结，且未来仍有潜在的价格压力。他特别谈到了中东冲突和可能回升的房屋需求所带来的通胀压力。纽约联储主席威廉姆斯则在一次大学的活动中表示，未来根据他对于美国经济的预测，他认为货币政策立场会转向更加中性的水平。
上周除了美联储9月份的议息会议给出的更多的细节，令市场的宽松预期有所降温外。劳动力和通胀数据依然是影响市场的关键因素。一方面，美国公布的通胀数据超预期，令市场对于美联储将会持续宽松的预期有所回落。另一方面，高频的当周首次申请失业金人数大幅不及预期，再次推动了市场偏好。国际金价在上周经历了小幅的震荡后收复2650一线。从美国的通胀数据来看，尽管数据反弹幅度极小，但结构性的问题依然令人担忧。特别是在美国的圣诞旺季，美联储超预期的大幅降息所带来的信贷支撑可能会引发短期的再通胀压力，而9月美国商业银行消费贷款月同比增速为1.39%为2021年5月以来最低。在就业方面，根据我们的测算，当前美国劳动力市场供需基本平衡，因此短期的扰动无需过分担忧。不过考虑到“海伦娜”飓风之后，近期“米尔顿”再次袭击佛罗里达州，因此美国就业市场或仍将承压，特别是11月5日美国大选后的11月8日公布的10月份非农数据有较大负面影响。这将会推动市场持续押注11月份继续降息的可能性。
从上周市场的表现来看，尽管通胀数据出现了反复，在美联储就业市场先于通胀的叙事逻辑下，市场更加看重就业数据。不过，如果观察美联储官员的讲话，发现通胀风险仍然是部分美联储官员担心的问题。考虑到下一次的议息会议将会在美国大选后举行，政策扰动或有减少。因此，如果通胀风险持续加剧，不排除美联储仍然会摆出鹰派姿态。短期来看我们保持对于金价高位震荡偏强的看法，交易区间或维持在2630-2700之间。
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
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