如松：东方妈，释放胜负手！
财富
2024-09-07 14:50
湖北
第一，出口在东亚经济体中的作用都比较突出，或者说出口就是经济的导向，这与东亚的文化、社会形态、地缘政治等诸多因素有关，就不再赘述。欧美普遍已经告别了次贷危机之后的低通胀时代，开始转入正常通胀甚至高通胀时代，这意味着美元欧元等货币贬值的速度加快了，当东大通胀低迷之时本币就很容易被动升值，影响自己的出口，这对东亚经济体来说显然是十分不利的。第二，经历了房地产泡沫之后，无论地方政府还是家庭都进入了高债务状态，债务压力都十分沉重，当通胀低迷之时意味着这些债务的价值稳定，不利于家庭和地方政府摆脱债务压力，就会压制内部消费，对经济增长造成更大的压力。第三，出口承压加上内需低迷，就会导致财政收入增速承压，这是最近两年财政收入增速十分低迷的根源之一，如果这种状态长期持续，财政收支显然就是不可持续的。所以现在必须对通胀低迷的状态进行治理，目的就是要推动生产要素价格回归合理水平以提升出口竞争力，当通胀回升之后家庭和地方债务压力就会逐渐减轻，进而就可以推动消费增长，这些都是显而易见的。如何治理通胀低迷？虽然有各种办法，但最本质的办法还是在货币发行方式上。建国初期，由于战争尚未结束，局势尚未实现彻底稳定，人民币发行当然需要为财政支出和军费服务，即为财政支出买单，这一时期的通胀就比较高，到1955年就按照10000:1进行了换币，旧币1万元兑换1块钱新币，新币就是我们现在使用的人民币。1955年之后的人民币发行使用的是物资本位制，即计划生产多少物资就印多少票证，也印多少对应的人民币。这一时期的人民币发行锚定的是物资，锚定的就是实际购买力，这是一种实锚，所以这一时期的通胀十分稳定。改革开放开始，由于逐渐告别了计划经济开始实施市场经济，显然就无法继续使用之前的物资本位制；由于经济活力得到激发，经济增速加快，就必须加大人民币发行，否则就很容易陷入通货紧缩的陷阱中；再加上当时正处于社会的转型时期，财政支出的需求就比较高，所以，这一时期的人民币发行主要锚定财政赤字也就是国债，还有一部分锚定的是商业银行的合规资产，但由于当时商业银行的资产规模比较小，合规资产规模就更小，所以这种发行方式处于辅助地位。锚定债务作为主要的货币发行方式，这是虚锚，锚定商业银行的合规资产是货币的辅助发行方式，锚定的是购买力，这是实锚，两种锚并存但以前者为主，所以整个八十年代和九十年代前期的通胀都比较高，见上图。从1994-1995年中国进行了汇改，人民币发行开始锚定美元。由于美元代表的是国际购买力，所以这相当于人民币发行再次回归锚定购买力，这是实锚，因此1994年货币发行方式的改革迅速治理了前期的高通胀，此后十多年的通胀水平比较理想，最高是1996年的8.31%，最低是1999年的-1.40%，1996年至2014年间的均值是2.29%，这是一个相当合理的水平。2014年之后，外汇储备开始见顶回落，见下图，此时继续锚定美元意味着人民币就无法发行出去，这就无法支撑经济的继续发展，甚至还会造成通货紧缩，显然需要再次改革货币发行方式。经过三十多年的改革开放之后，东大的商业银行已经壮大，商业银行的资产规模已经足够庞大。商业银行的资产本质上抵押的是房屋或土地，然后还有一部分是信用抵押，这就为央行的货币发行方式改革创造了条件。所以，自从2014年之后央行开始回归改革开放至1994年间的货币发行方式之一、即依托商业银行的合规资产来发行人民币，这种选择是合理的。由于这一时期人民币发行锚定的是商业银行的合规资产，可以看做是锚定购买力，就可以认为是实锚，所以这一时期的通胀也十分的稳定。上面说到，商业银行的抵押物基本都是房屋和土地，当房屋土地的价格上行之时，在央行眼中这些商业银行的资产都是信用充足的合规资产，可从2021年开始，房价开始见顶回落，见下图，这显然与国际国内经济环境、人口因素、生产要素价格等诸多宏观要素有关，此时，商业银行的资产信用水平就不再有保证，或者说，在央行眼中这些资产就不再是合规资产。最近两三年通胀比较低迷，砖家说是房地产低迷所造成，这固然是原因之一，但另一个原因也是不可忽视的，那就是原来锚定商业银行合规资产的货币发行方式已经难以为继，仅仅依靠推动金融机构加杠杆以创造更多的M2并不足以推动通胀。此时为了治理通胀低迷，就可以回归改革开放伊始至1994年间的货币发行方式之一，即锚定债务，或者还以其它货币发行方式做辅助，目的是推动通胀回归正常状态，这就可以促进消费，也有助于推动出口，当然也可以稳定财政，实现经济活动的平稳增长。最后要说的是，当今时代的世界经济已经是典型的债务经济，债务已经是经济活动的基石之一，此时，通胀过低是有害的，这会导致负债主体的化债能力减弱并很可能引爆债务危机，通胀过高更是有害的，这会让企业、家庭承担过高的铸币税赋，对经济活动的需求端和供给端同时造成破坏，导致经济活动的剧烈收缩，因此，如何将通胀控制在比较合理的水平上，这是所有国家央行都面临的任务。为了达成自己的目标，很多国家的央行都在不断调整自己的货币发行方式，比如，在2008年之前，量化宽松被认为是大逆不道，但次贷危机爆发之后美联储进行量化宽松又被认为是合理的，这本质也是美元锚定方式的一种转变，这助推美国迅速摆脱了次贷危机造成的冲击，而主持量化宽松的美联储主席伯南克也深受好评。再有就是日本，在2015年以前央行直接购买国债压制国债收益率被认为是大逆不道，但2016年开始日本央行公开购债以达成收益率曲线政策，目的是压制国债收益率，这也是日元锚定方式的转变。世界就是在摇摆中不断前行，世界唯一不变的就是“变”，人们要研究的就是变化之后的未来。https://item.jd.com/12837347.htmlhttp://product.dangdang.com/29236503.htmlhttp://item.jd.com/12054343.htmlhttp://item.jd.com/11993888.htmlhttp://item.jd.com/11705115.h
