如松：纵欲巅峰，黄金韵律
财富
2024-10-30 21:43
加拿大
一战时期美国作为欧亚大陆的生产基地出现了超级繁荣，但一战结束之后美国立即就回归了孤立主义，这意味着与欧亚大陆之间的贸易活动开始收缩。贸易收缩导致美国经济的需求端收缩，这就出现了资源和债务的严重错配，引发了1920年-1921年的经济危机，危机之后美联储立即启动印钞放水，在需求端无法有效改善的情形下，印钞放水就只能吹大资产价格泡沫，最终就有了1929年10月的股市楼市泡沫破裂，进而引发大萧条——大萧条的起源就是美国一战之后的孤立主义政策。2000年，美国人在同一条沟里跌倒了两次。2000年的互联网泡沫破裂让美国经济增速急剧回落，美联储开始印钞放水。在经济增长潜力尚未得到改善的情形下印钞放水，就只能吹起资产价格泡沫，到2008年美国房地产泡沫破裂引爆了次贷危机，所以，美国人认为次贷危机就是大萧条的2.0版本。但今天我们不谈论这件事。
二战时期，欧亚大陆打的热火朝天，美国作为全球的生产基地再次出现了战时经济繁荣，到战争结束时美国GDP已经占到世界的56%，工业产值占到了世界的40%以上，生产着世界上绝大部分的汽车和飞机，美国的钢铁产量占到了世界的63.9%，石油产量占到了世界的70%以上，黄金储备更占到了世界的75%。如果美国继续回归孤立主义，立即就会发生资源错配并导致1920-1921年一样的经济危机和新的大萧条。此时的美国已经无法回归孤立主义，必须实施全球主义。但仅仅实行全球主义还不行，经过大战之后欧亚大陆已经被打成一片废墟，各国的购买力极度虚弱，此时美国只能实行廉价货币政策加大对欧洲国家的援助力度，这就是进行美元输出的过程，也就是人们所熟知的马歇尔计划。当五十年代欧洲的重建基本完成之后，欧洲和日本不仅可以自给，甚至还可以出口，此时美国又面临产能问题，这就是六十年代肯尼迪总统的“新边疆”计划和约翰逊总统的“伟大社会”计划出台的历史背景，总结起来这两个计划的核心就是一个，加强美国方方面面的建设，从城市到乡村，从内地到边疆，目的是与自己的产能相匹配，这就需要大量的钱，这些钱只能来自财政透支和美联储的印钞机，这也是廉价美元政策。也就是说，战后的五六十年代美国必须加速印钞实行廉价美元政策，这就是凯恩斯主义。
战后建立了布雷顿森林体系，美元实行金本位，其它国家以美元背书来发行非美货币。可当美国在战后持续实行超发美元、即实行廉价美元政策之后，美元的信用度就会不断下降，非美国家就会抛售美元从美国财政部手中兑换黄金，这导致美国的黄金储备不断流失。随着黄金遭到持续的挤兑，金价就会脱离1盎司35美元的约束开始上涨，1960年10月伦敦黄金市场价格猛涨到41.5美元/盎司，超过官价20%，美元出现了大幅贬值，这就是第一次美元危机并导致道指暴跌和经济衰退。然后在1968年又出现了第二次美元危机和经济衰退。这当然都是美元的金本位已经无法维持的现象，最终，在1971年8月美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩，美元脱离金本位，美元正式违约。虽然美元正式违约，但违约过程却无法在瞬间完成，这需要美元持续贬值以释放贬值压力。美元持续贬值就会导致通胀恶化，而通胀恶化又会积累新的货币贬值要素，最终就导致了十年的滞胀，让七十年代的金价上涨了24倍。所以，是战后美国持续的廉价美元政策积累了美元的贬值压力，而这些政策在当时看来又势在必行，最终推动金价在整个七十年代的剧烈上涨。加印钞票就是放纵人类欲望的过程，而黄金在七十年代的暴涨就是高潮。
1973年美国开始建立石油美元，在七十年代滞胀结束之后，石油美元开始稳定运行。战后美元使用金本位，非美国家依托美元储备发行非美货币，这就是布雷顿森林体系，在这个体系中美元处于全球货币的中心位置，依托的就是美国拥有全球四分之三的黄金储备，黄金是美元发行的保证金。但随着美国长期使用廉价货币政策，黄金保证金就不断流失，最终导致美元的金本位解体。石油美元建立之后，美债开始成为美元发行的主要保证金，由于美债收益率可以对美元纸币的贬值给予合理的补偿，让美债持有人的购买力不会遭受损失，美债就可以起到黄金的职能，可以将美债简称软黄金。70年代美国政府的负债率还不到40%，距离80%的警戒线还有很大的空间，这意味着美元具有很大的扩张空间，让美联储再次打开了印钞的阀门，但又不会导致美元贬值，这就解决了金本位下无法解决的问题。当然，这也让人类可以再次放纵自己的欲望。在1980年至2008年的28年间，美国政府的负债率从32.6%上升至67.5%，政府负债率低于80%是十分安全的，在此期间美国经济规模不断上升，两者共同推动美债规模的扩张，也就支撑了美元的扩张。虽然这一时期遭遇了互联网泡沫的破裂，但石油美元支撑了美国经济的稳定发展。凯恩斯主义是当代主流的经济理论，各国政府甚至将凯恩斯主义当成经济圣经来膜拜。但凯恩斯主义主张的货币扩张和财政扩张政策，意味着必须开动印钞机，但印钞机开动之后就会带来通胀问题，这就是烦恼所在。但美联储开动印钞机，在满足自身的需求之后，过剩的美元源源不断地输出到了境外，也就将通胀输送到了境外，即便这些国家将自己得到的美元储备再投资到美国的金融领域，带来的也是金融资产的繁荣，并不会直接刺激美国本土的通胀，也就解决了印钞与通胀之间难以调和的矛盾。1981年金价均值是每盎司459美元，2008年是每盎司872美元，27年间的涨幅只有90%，复合增长率只有2.4%，就是这一时期温和通胀的写照。这种资本充足、低通胀环境支撑了美国上世纪最后二十年的黄金时代，带来了航空航天、海洋经济、自动化、电子工业和互联网经济的繁荣。代价是随着一般制造业不断外迁让铁锈带开始形成，这种产业空心化的问题在互联网泡沫破裂、亚太大国加入世贸之后急剧恶化。美国人将大印钞票、低通胀的环境成功延续到了次贷危机之后。次贷危机的爆发，美国政府的负债率迅速上升到100%以上，这原本已经是危机水平，意味着美联储的印钞权已经严重透支，但由于美国在楼市泡沫破裂之后进入去杠杆时期，再加上全球化达到顶峰，这就导致美元零利率的出现，而零利率之下政府的债务成本降低到极低水平，这就让100%的负债率也显得并不那么危险，让美国经济成功延续了大印钞、低通胀模式。在这期间国际金价先是剧烈上冲，均价从2008年的每盎司872美元上冲至2011年的1573美元，涨幅是701美元，2012年之后又开始暴跌，均价从2011年的每盎司1573美元跌至2015年的1158美元，跌幅是415美元，抹去了59%的涨幅。从理论上来说，当美债取代黄金，构建了债本位的石油美元之后，美国政府负债率80%就是美元扩张的天花板，一旦突破这个天花板就是货币超发并引发美元危机，源于美债的信用开始下降。次贷危机之后美国政府负债率已经超过100%，美元就进入了严重超发状态，疫情爆发之后美国政府的负债率又迅速突破了120%，美元已经进入极度超发状态。到了特朗普在2017年上台之后，基于贸易逆差的不断扩大、产业不断外流，基于美国政府的债务难以为继，最终在2018年打响了关税战。对它国产品大规模加征关税，对外自然是阻击进口，对内就是推动供给端价格上涨，进而推动美元贬值，这可以看做是债本位的石油美元时代第一次美元危机。如果您愿意的话，可以将这次美元危机与1960年金本位时期的第一次美元危机相对应。但2018年打响第一轮关税战之后，美国政府债务恶化的情形并未改变甚至还在继续恶化，美国的经济结构也并未出现明显的改变，制造业在经济总量中的比重也未明显改变，这意味着未来还会有新的、债本位时代的美元危机。美元会不会再次出现类似1971年8月金本位解体那样的正式违约？让我们拭目以待，也非常值得期待，这很可能是人类又一次纵欲的高潮。在战后短短七十多年间美国就建立了两种货币发行方式：第一次是1944年7月建立的布雷顿森林体系，这是金本位美元，但美国人控制不住超发美元的冲动，最终金本位美元只持续了27年就宣告解体；第二次是从1973年启动的债本位美元，当时美国政府的负债率只有34.5%，美债至少还有80%-34.5%=45.5%的扩张空间，这也是美元的扩张空间，但仅仅36年之后就被美国人的印钞冲动填满了这个空间，到2009年美国政府的负债率已经达到了82.1%，目前更已经高达123%，2018年美国通过关税战来主动贬值美元，这是债本位美元从顶峰滑落的标志。http://item.jd.com/12054343.htmlhttp://item.jd.com/11993888.htmlhttp://item.jd.com/11705115.h
