“卖了!投资人虽没怎么赚,但好歹全身而退”

文摘   2024-11-17 08:34   北京  

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来源:超越S曲线

作者: 李刚强 


摄影:Bob君




创业做到最后,投资人能给一句“创始人负责任”的评价,已经很不错了。





最近事情太多,忙的不可开交,没时间沉下心来思考;再加上二级市场每天热火朝天,一级市场除了吃瓜似乎没啥新动态,自己最近也没什么新思考。所以更新的很慢。

简单说一下最近的一个并购案例吧:兆易创新并购苏州赛芯。

1. 整体估值8.3亿,对应未来3年业绩承诺平均为7000万净利润,P/E为11.85倍,刷新了半导体设计公司的并购估值新低

2. 投资人基本不怎么赚钱:基本是年化利息,无非是利息高低而已。有人2年赚了10%,有人三四年赚了45%,仅此而已,无非利息高低;

3. 创始人谭健在历史融资过程中通过老股转让套现了1.8亿,本次并购套现了1.64亿,还剩14%的股权,3年后还能出售(定价为12倍pe或者12亿估值孰低),估计还能套现1亿多。

4. 公司有一栋楼剥离出去了,不在并购的资产范围内,估计大概率是大股东谭健的。这样算下来,3.44亿现金+未来1亿+现金的可能性+一栋楼,创始人也不失是一个赢家。

5. 有一部分投资人并不在并购交易的卖家中,想必是公司回购了这部分投资人的股权;

6. 买家是兆易创新占公司38%的股份,石溪资本12%,合肥国投18%、合肥产投1.8%,两家政府基金为什么要参与一个未来无法上市的公司的并购,难道其退出也另有安排?当然兆易创新和合肥的关系那不是一般的深。

跟这个项目的投资方简单聊了下,当年上不去的原因是因为涉及到部分电子烟芯片的业务;公司创始人是比较负责任的。其实创业做到最后,投资人能给一句“创始人负责任”的评价,已经是很不错的评价了。有多少创始人拿了钱之后就翻脸,这样的案例也不少。

总体来看,这是一个多赢的交易。上市公司兆易创新买的价格不贵;投资人全身而退,虽然没赚多少钱,但公司短期内是不太可能上市了,有个退出的机会似乎也不错;创始人虽然说公司卖的便宜,但好在对赌利润低,未来没什么压力,还又累计套现3.44亿,还有部分股权未来可卖,还有一栋楼。各方都乐得其成,是个三赢的交易。

从这个案例也可以看出来市场的几个趋势:

1. 芯片设计类并购的估值倍数进一步下滑,已经降到未来3年承诺平均净利润的12倍了。所以市场那些想卖,但还铆着高估值的创始人们也醒醒吧。这个并购的窗口期,个人觉得最长不超过1年,到明年八九月就结束(不信且看,我倒希望我是错的)。早醒来的创业者抓住这个窗口期干完,如果那些想卖的创业者还在矫情,错过这个窗口就要哭晕在厕所。

2. 市场还是有不少有规模化利润的半导体设计公司的,而且这些公司卖的意愿也在与日俱增的加强。因为路边社消息,芯片设计公司的上市窗口越来越窄了。

3. 因为有规模化利润、愿意卖的半导体公司多了,所以上市公司其实最近也挑花了眼,心态也逐渐变高了。对于那些中不溜秋的小半导体公司,目前在这个相亲市场上是尴尬的状态,虽然有点相貌,但奈何更年轻漂亮的菇凉们也来相亲了。

4. 有很多创始人想多谈那10%的估值,其实多谈10%的估值不如多要点股票,也就是一天涨停的事儿。其实因噎废食、因小失大。最近这个市场,只要公司并购,都得涨多少个涨停板。

总之,卖家在增多,估值水平在下降,窗口期在与日俱减,想要做并购,也得抓紧时间。




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原“中国私募股权投资”,一级市场严肃财经媒体。创始人为中国VC/PE领域资深媒体人韦亚军先生,韦先生曾任职于知名第三方股权投资服务机构“ChinaVenture投中集团”,拥有数十万一级市场忠实读者。
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