11月15日晚，阿里巴巴集团发布2025财年第二季度财报。作为核心业务之一的阿里云实现营收296.1亿元，同比增长7%，对比上一季度265.49亿元，环比增长11.5%；在利润表现方面，阿里云经调整后EBITA利润同比增长89%，达到26.61亿元。
财报表示，本季度阿里云同比增长超过 7%，由公共云业务的双位数增长带动，其中包括AI相关产品采用量的提升（AI相关产品收入连续5个季度实现三位数同比增长），部分被逐步降低利润率较低的项目式合约类收入并专注于高质量收入而导致的非公共云收入下降所抵销。
对比过去几个季度的业绩，阿里云的营收增长在进一步提速，季度收入也重回环比增长，同时经调整后EBITA利润也在逐步改善。
简要评价一下就是：阿里云“在正确的轨道上”。
季度营收环比大幅增长
第二财季，阿里云的经营指标在整体上向好，并且季度营收实现了11.5%的增长。这个环比增长，其实还挺显著的。
2024财年 | 2024财年 | 2024财年 | 2024财年 | 2025财年 | 2025财年 |
第一季度 | 第二季度 | 第三季度 | 第四季度 | 第一季度 | 第二季度 |
25,065 | 27,648 | 28,066 | 25,595 | 26,549 | 29,610 |
翻阅过去6个季度阿里云的业绩，阿里云的业务环比收入其实增长的非常缓慢，甚至因为业务战略大幅调整，在上一个财年第四季度还出现了环比上的大幅下降。
如果再往前看，在2022财年、2023财年，若不算上阿里集团并表业务的贡献，单季度200亿元差不多就是阿里云营收的天花板，来回徘徊。
而在2025年第二财季，阿里云的营收相比上一个季度实现了30多亿元的绝对金额的增长。这个绝对规模的增长，可能是阿里云公布业绩以来最大的一次。
要知道，这个数字实现的背后，还有非公共云收入下降，因此这其实意味着：阿里云的公共云业务在第二财季实现了比以往规模都大的绝对金额增长。
可以说，阿里云的公共云业务的表现比大家想象的更优秀。
虽然还很难预测在后面的季度里，阿里云能否保持这样可观的环比增长。但是如果能够持续保持一定规模地扩大公共云的营收数字，那么阿里云通过规模效应，实现正向运营利润只是时间早晚的问题。
为什么这样判断？因为公共云才是一个真正具备规模效应的业务，营收实现规模化增长的同时，成本可以做到基本上不增长，或者还能出现成本占比上的持续稳定下降。
过去几年，亚马逊AWS、谷歌云的运营利润率实现了持续提升，这跟其季度营收持续实现环比增长，业务实现规模效应有很大关系。
持续增长要靠AI
对于阿里云而言，未来公共云营收的持续环比增长是一件更重要的事情。那么，这种可持续的环比增长能实现吗?
现在看，核心的变量就是AI。看这一波AI技术浪潮，能否引发新一轮的有规模的上云、用云以及调用模型等。目前来看，这种趋势较为乐观。
通过投资多家AI独角兽企业和亲自下场，阿里云在AI上进行了大手笔的投资和布局。其实，最直接的利好就是带来了这些算力消耗大户对阿里云算力资源的使用。
如果说前期基础大模型的云上训练是一波新增量，那么接下来的垂直大模型训练，以及AI应用的推理需求会是一波更长周期的需求。
虽然很多人可能会说，AI token的价格下降得很厉害，但是长远看，这都不是问题，只要用户留在你的平台上，能让他们赚到钱，那么平台也最终能获得收入。
所以，这个时候去过早考核AI相关利润率并不是一个正确的策略，圈住开发者们才是首要任务。
移动互联网时代跑出来的字节跳动在云上的年消耗曾超过百亿元，AI时代如果能跑出来一两个类似的公司，再加上一些中等规模的AI公司，那么对于一家云厂商而言，这就是稳稳的新增量。
只不过，这确实需要耐心等待，等待AI超级应用的爆发。
继续加大资本支出
面对AI这个机遇，阿里其实也在加大投入。在资本支出上，第二财季阿里的支出达到了175亿元，创下了历史新高。
这种支出快速背后肯定是跟阿里云对于未来需求和趋势的判断有关系。吴泳铭在财报电话会议上表示，“公司的大量资本支出确实是投在云业务上，尤其是AI的基础设施上。这些投资是基于我们对目前短期需求的了解以及长期需求的判断。”
他还坦言，“这一波生成式AI技术的发展确实是难得一见的。这对于技术行业来说可能是一个历史性机遇，甚至可以说是二十年一遇的技术革新……我们对短期和长期需求都非常乐观。”
历史上，阿里云的第一个快速增长期跟移动互联网的快速发展相关，现在AI大概率是阿里云新一波快速增长的又一个历史机遇期。
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