“牵手”特斯拉！市值重回千亿，三花智控IPO能否高歌？
财富
财经
2025-01-23 19:11
上海
在近期市场波动的背景下，A股千亿市值巨头浙江三花智能控制股份有限公司（下称“三花智控”）逆势而上，市值重回千亿大关，并正式向港交所提交了上市申请。在全球经济波动和行业竞争加剧的背景下，三花智控作为全球制冷空调控制元器件和汽车热管理系统零部件的领军企业，在资本市场上表现活跃，其财务数据和业务布局也引发了市场对其未来发展的广泛讨论。一方面，三花智控凭借与特斯拉等国际巨头的深度合作，在新能源汽车和人形机器人领域积极布局，试图通过技术创新和市场拓展来巩固其行业地位；另一方面，公司近期的营收增长放缓、应收账款增加以及现金流状况，却让投资者对其未来的资金需求和业务扩张前景产生了疑问。![]()
制图：佘诗婕
三花智控成立于1994年，前身为1984年成立的新昌制冷配件厂。经过多年的发展与变革，公司2001 年完成了股份制改革，并于 2005 年成功登陆深圳证券交易所。从招股书所披露的信息来看，三花智控在行业内的地位举足轻重，是全球最大的制冷空调控制元器件制造商，同时在汽车热管理系统零部件制造方面也处于全球领先地位。财务方面，2022年-2023年以及2024年前三季度（下称“报告期”），三花智控的营收分别约为213.48亿元、245.58亿元、205.63亿元，2023年同比增长15.04%，2024年前三季度营收增长速度放缓至8.36%；同期利润分别约为26.08亿元、29.34亿元、23.20亿元。截至2025年1月22日，三花智控的收盘价为30.20元/股，总市值达到1127亿元。![]()
来源：东方财富然而，就三花智控当下的资金状况而言，其赴港 IPO 的必要性却值得思量。报告期内，公司的资产负债率呈现出一定的波动变化，2022年末为53.08%，到了2023年末下降至43.36%，降幅达9.72个百分点，2024年前三季度又回升至45.8%。从资金储备和负债情况来看，目前公司的货币资金与交易性金融资产两项加起来总计54.9 亿元，短期有息负债21.9亿元， 另有21.2亿元的长期有息债务。从现金流角度分析，自2020年至今，公司经营现金流净额累计达到118.7亿元，“购建固定、无形和其他长期资产支付的现金” 合计为111.3亿元。很明显，经营现金足以覆盖资本支出。与此同时，三花智控赴港融资继续扩产的前景也被打上了问号。招股书显示，报告期内，三花智控的营业总成本分别为186.74亿元、211.19亿元以及 179.77亿元。过去这些年里，公司超百亿的资本开支，虽说在2022年换来短暂高增长，但此后业绩却开始放缓。另外，报告期内，公司扣非净利润的数据分别为22.91 亿元、29.2亿元以及22.48 亿元。三花智控2021年扣非净利润为14.87亿元，2022年同比增长54.05%，可到了2023年，同比增长率下滑至27.3%。从单季来看，2024 年三个季度营收的增长幅度分别为13.4%、5.6%、6.8%，扣非净利润变动情况则分别是20.5%、-6%、-4.5%，公司在第三季度确实面临着一定的盈利压力。报告期内，三花智控的应收账款分别为52.3亿元、57.7亿元以及73.1亿元，2022年至2024年前三季度期间持续增长，且2024年前三季度的应收账款相比2023年同期增长了18.4%，高于同期营收增幅。IPO日报发现，三花智控的股价在近一个月内坐起了“过山车”，波动颇为剧烈。时间回溯到2024年12月26日，三花智控股价大幅上扬，涨幅达7.81%，成交额达111.74 万手，换手率为3.04%。12月27日，公司股价更是直接涨停，成交额一下子攀升至31.72亿元，换手率也随之升至3.59%。2025年1月13日，三花智控盘中股价来了个快速回调，短短5分钟内跌幅就超过了2%。截至当日9点30分，股价报26.6元，成交额为3.71亿元，换手率为0.37%。![]()
来源：东方财富其实，2025年1月9日，三花智控就已经有过涨停的表现了，此后股价更是一路攀升，在短短四个交易日内，涨幅就超过了 25%。到了1月14日盘中，三花智控更是强势地封住了涨停板，股价顺势突破千亿大关，一时间成为资本市场上的焦点。深入分析三花智控此轮股价飙升的原因，特斯拉人形机器人Optimus带来的市场期待或是关键因素之一。三花智控与特斯拉的合作历程始于2017年，至今已超过8年，期间双方在多个领域展开深度合作，共同推动了新能源汽车和人形机器人等前沿技术的发展。2017年4月12日，三花智控以21.5亿元收购三花汽零100%股权；同年4月25日，有投资者在互动平台上向三花智控提问，三花智控答复称特斯拉是公司当时正在收购的资产 “三花汽零” 的客户；8月，三花智控完成股权过户登记。此后，三花汽零作为新能源热管理解决方案的重要供应商，为特斯拉Model 3等多款车型提供关键零部件。2017年-2020年期间，随着特斯拉新能源汽车业务的快速发展，三花智控凭借其在热管理领域的技术优势，逐渐成为特斯拉热管理系统的核心供应商。其中，公司为特斯拉的Model X、Model S、Model 3等车型提供电子膨胀阀、水冷板、油冷器及油泵等关键零部件。这一阶段的合作不仅巩固了三花智控在新能源汽车热管理领域的地位，也为其后续的业务拓展奠定了基础。2023年4月，三花智控在其2022财年报告中首次提及“仿生机器人”，明确将仿生机器人机电执行器作为重点发展领域。此后，公司多次在与投资者交流中提及仿生机器人业务的进展，表明其正在积极布局人形机器人领域。或许是看到了人形机器人市场的广阔前景，2024年1月4日，三花智控与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，其中不低于38亿元用于建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地。这一战略布局进一步强化了市场对三花智控在人形机器人业务领域增长的预期。2025年1月8日，特斯拉CEO马斯克在一次连线采访中表示，如果一切顺利，特斯拉的人形机器人Optimus将在2026年实现产量的十倍增长，目标是明年生产5万到10万台人形机器人，并在第二年再增加十倍。此外，他还透露了Optimus的预估价格区间，预计在2万至3万美元之间。作为特斯拉的一级供应商，这笔“巨额订单”对三花智控来说无疑是举足轻重。此外，市场猜测三花智控在特斯拉人形机器人Optimus部件试产中发挥重要作用，这一预期也推动了股价上涨。然而，市场对公司人形机器人业务的炒作、巨额订单传闻仍需投资者谨慎看待，其实际影响有待进一步观察。编辑 褚念颖
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