对话美中嘉和：拿下质子治疗许可证后，能否率先走出亏损困境？

来源 / 健闻咨询

文 / 乔燕薇

编辑 / 庞贝贝

不久前，国家卫健委公布新一轮质子许可证发放情况，共有5家机构获批，民营医疗企业美中嘉和旗下的广州泰和肿瘤医院位列其中。

早在2009年，美中嘉和便开始探索布局质子治疗，并于2014年创办了《质子中国》数字期刊，于美中嘉和而言，这张质子许可证实在期待已久。今年10月9日，有媒体报道美中嘉和获得质子许可证后，“营收利润有望指数级爆发增长”。

质子治疗中心的建设成本异常昂贵，自2010年启动广州泰和肿瘤医院项目、2017年开始建设广州泰和肿瘤医院以来，美中嘉和仅在质子治疗中心的建设上便投入约10亿元，但在拿到质子许可证之前无法开展治疗活动，设备、人力等亏损却在日益增长。

根据美中嘉和2024年发布的财报及招股书，2021年-2023年间，公司的年内亏损分别为8.31亿元、6.37亿元、4.26亿元，累计亏损约19亿元；收入分别为4.70亿元、4.72亿元、5.39亿元。

广州泰和肿瘤医院的质子治疗中心配置四间治疗室，一年满负荷能接纳约2000位患者，按照国内质子治疗每疗程近30万元的价格估算，这张质子准入证为美中嘉和带来的将是约6亿元的年收入，叠加住院费等费用后将是一个更大的数字。

自2020年以来，集采、医保飞检、公立医院扩张、DRG改革等层层冲击接踵而至，民营医院正在度过艰难的几年。过去几年间，亏损是民营医院的常态，也是悬在美中嘉和头上的利剑。

美中嘉和董事长杨建宇博士向《健闻咨询》坦言，2024年初美中嘉和顺利在港交所上市是公司发展过程中重要的里程碑，这张刚刚拿到的质子许可证，则是决定美中嘉和下一步发展的最关键一环。在采访中，杨建宇除了谈及掌舵美中嘉和的思路外，还介绍了民营医疗的困境及如何破局等思考。

民营医疗的亏损困境

2024年1月9日，美中嘉和以超100亿港元的市值登陆港交所，成为今年开年第一家上市的民营医疗集团。

在IPO通道已经开始收紧的当时，能够成功上市算得上是个令人振奋的好消息，这也为美中嘉和赢得了先机。在2024年，树兰医疗、陆道培医疗集团、卓正医疗、佰泽医疗、明基医院等民营医疗集团仍在排队上市，其中树兰医疗、明基医院、陆道培医疗集团等均已多次递表，民营医院的上市之路并不算太好走。

递表之时，美中嘉和的连续亏损也曾引发争议，2020年-2022年间，美中嘉和归母净利润分别亏损5.83亿元、8.17亿元、5.41亿元，2023年上半年再度亏损1.94亿元，三年半累计亏损达21.36亿元。

对此，美中嘉和曾表示，公司绝大部分净亏损和经营活动所用现金净额来自于建造新医疗机构产生的相关成本和开支，也就是刚刚拿到质子配置证的广州泰和肿瘤医院质子治疗中心。

成立于2008年的美中嘉和，最初主要是为中国医院提供放疗与诊断设备的管理服务，后来逐渐通过收购、成立及运营自营医疗机构开展医院业务，深耕肿瘤这一细分赛道。

由于国内肿瘤医疗服务市场仍以公立医院为主导，民营医疗服务占比较小，因此，美中嘉和选择了一条差异化的竞争道路，构建了一支由来自各学科全职医生及护理人员组成的专职团队，通过多学科诊疗模式（MDT）为患者提供服务，与MD安德森癌症中心、梅奥诊所等国外知名医疗机构建立了合作。

质子治疗便是其核心的医疗服务技术手段之一。杨建宇介绍，美中嘉和一直站在放疗技术的一线，早在十五年前就了解到质子治疗这一技术，2013年美中嘉和正式开始陆续布局质子治疗，2014年创办了《质子中国》数字期刊，以推动质子治疗技术的应用。

2018年，国家卫健委首次发布了有关质子治疗肿瘤系统的配置规划，并于2019年首次开启了质子配置许可的申报工作。

2019年至2023年间，国家卫健委曾三次发放质子配置许可证，但由于地域划分和审评规则等问题，美中嘉和直到今年9月才拿到第一张许可证。

其间数年，美中嘉和空有整套的质子治疗设备、场地和专家团队，却无法开工运转，反而还要支付着昂贵的人力成本、设备运维等费用。

这些成本都变成了美中嘉和招股书和财报中的亏损与令人质疑的盈利能力。

此次拿到质子配置证的广州医院于2021年6月建成开业，登记病床入住率从2021年的5.8%上升至截至2023年前七个月的38.9%，营收也从1151.42万元上升至8344.68万元。但直到2023年上半年，广州医院依然亏损，是美中嘉和所有医疗机构中亏损最多的医院。

质子治疗系统投入临床应用后，每年可治疗约1500-2000名肿瘤患者，以上海质子重离子中心为例，患者一个疗程平均收费约27.8万元，按此估算，这将是一笔最高接近6亿元的年收入。

杨建宇介绍，在肿瘤治疗领域质子治疗是最先进的放射治疗技术，并且具备长周期、重资产的特征，从启动到运营通常需要6-8年的时间。从2018年国家卫健委首次明确相关政策与配置计划开始算起，目前国内的质子中心仍然是稀缺资源，美中嘉和与MD安德森癌症中心同步发展的质子治疗技术代表了美中嘉和的核心竞争力。

截至2022年12月31日，国内五大私营肿瘤医疗服务公司中，自营或在管放疗设备单位数计算，美中嘉和排名第二，按自营或在管质子治疗舱数量计算，美中嘉和同样排名第二。

这张质子治疗许可证，是否真能让美中嘉和率先走出亏损困境？

中国医院协会民营医院分会副会长、四川省医院协会副会长/社会办医分会会长景秀京向《健闻咨询》表示，“国家大力鼓励社会办医，其目的是希望私立民营医院成为国家基础医疗服务的补充，民营医院要找准定位、选好赛道才能获得进一步的发展。”

景秀京指出，从中国目前的医疗供给和需求情况来看，医疗机构已经基本饱和，在当前大力发展县域医疗、医共体、医联体的情况下，社会办医机构的生存境况会变得更艰难，尤其是综合型大型民营医疗机构。因此，民营医疗机构应该瞄准商业保险以及高净值人群的多样化需求。

杨建宇在与《健闻咨询》的对话中表示，美中嘉和选择的高端医疗正是这样一条道路，做公立医疗机构的有益补充。

从市场维度来看，美中嘉和聚焦的肿瘤专科医疗服务市场仍处于快速增长中，根据弗若斯特沙利文报告，中国私立肿瘤医疗服务市场的市场规模从2016年的189亿元增长到2022年的530亿元，复合年增长率为18.7%，预计2026年将达到1092亿元，2022年至2026年的复合年增长率为19.8%。

这是一片尚未触及天花板的广阔市场，随着我国社会老龄化程度的不断加深，肿瘤已成为一个不容忽视的公共健康问题，中国工程院院士林东昕在2024年岭南科学论坛上提出预测，未来二十年中国的肿瘤患者数量将达到4亿人，并强调当前亟需研发更有效、更经济且便于操作的早期诊断和治疗技术，以降低肿瘤的发生率和死亡率。

质子治疗便是一项相对传统放射治疗更具优势的新技术，更加精准地定位癌细胞的位置，避免对正常细胞的损伤，近年来逐渐成为肿瘤治疗的重要手段之一。

据PTCOG发布的数据，截至2023年底，全球共有超35万例患者接受了质子治疗，较2022年底增长36731例。中国内地共有3867例患者接受质子治疗，技术普及尚在起步阶段。

目前，国内有上海市质子重离子医院、淄博万杰肿瘤医院质子治疗中心、兰州重离子治疗中心、河北一洲肿瘤医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等机构已经正式开展质子重离子治疗相关工作。

上海市质子重离子医院副院长王岚介绍，世界卫生组织建议50-60%的肿瘤患者需接受放射治疗，据此推算，我国每年新增的恶性肿瘤患者中约有228-274万人应得到放射治疗。在这组数字中，对常规光子放疗不敏感而需要接受质子重离子放疗的肿瘤患者约占20%。国内当前的设备及团队配置尚不能满足病人需求。

上海市质子重离子医院患者进行一个疗程的质子治疗所需费用为27.8万元，加上住院费、床位费等费用，合计约33万元。

质子治疗前期场地建设及设备配置等方面的高昂投入，决定了这项技术的治疗费用必定高昂，医保基金紧缺的情况下，很难为其买单。因此，质子重离子治疗技术的支付方目前仍以患者自费为主，商业保险为辅。

景秀京指出，中国民营医疗机构的天花板很大程度取决于商业保险的未来发展情况，“如果只靠医保支付，社会办医是没有前途的”。医保控费的压力下，民营医院更加不堪重负。

据王岚透露，目前上海市质子重离子医院的病人中，约三分之一通过商保结算，医院已经与将质子重离子疗法纳入保障范围的二十多家保险公司均达成合作。

美中嘉和也已经与广州、上海地区绝大部分商保公司签订合作协议，杨建宇指出，“希望未来医保支付的比例越低越好，商保的比例越高越好。”

根据美中嘉和招股书中的数据，旗下医院的商保收入还不高，但增长趋势明显。2020年、2021年、2022年前9个月，美中嘉和来自商保结算的收入分别为40万元、90万元、290万元，分别占同期医院业务收入所得总收入的0.5%、0.6%、1.9%。在正式开展质子治疗后，不知是否将会带来新的提升。

医疗服务与健康险相结合的探索，国内诸多保险公司与医疗机构都曾有过尝试，从开办医院的平安和泰康，到不久前入主爱心人寿的新里程健康，在美国市场已经经过验证的联合健康与凯撒医疗模式始终是业内最受认可的产业形态。

杨建宇告诉《健闻咨询》，美中嘉和也曾计划拿下一张保险牌照，但考虑到资金投入最终不了了之，“保险公司投入资金较大，周期较长。”但杨建宇也表示，这是一条值得探索的思路。

上市之前，美中嘉和正在经历最艰难的一段日子，疫情的阴霾还未完全散去，公司最核心的质子治疗业务受限于一张许可证而无法开展。

医保控费压力下，美中嘉和也开启了“降本增效”，处置亏损资产，北京办公室从安贞桥搬到国贸，成立十几年来第一次主动人员优化。幸而在第三次递表后，美中嘉和顺利通过聆讯成功上市。在拿到质子许可证之前，美中嘉和得以依靠二级市场的融资来支持公司发展。

即便二级市场表现并不乐观，上市却已经是民营医院仅剩的选择，A股通道几近于关闭，港股市场成为投资者们仅有的退出机会。在美中嘉和之后，当下仍有卓正医疗、明基医院、树兰医疗等一众民营医院在排队等待上市。

“暂时不考虑大规模的投资扩张”，当《健闻咨询》问起美中嘉和在规模扩张和打造第二曲线方面的计划时，杨建宇这样回复。

未来一段时间，美中嘉和将以旗下广州医院、上海医院两处质子治疗中心为核心开展To C端线下医疗服务，同时面向B端的企业客户和医院提供医用设备、软件及相关服务，以双轮驱动企业增长。

根据此前美中嘉和的介绍，借助公司推出的CSS（云系统解决方案），美中嘉和与合作医院通过共建的方式，能够建立区域肿瘤诊断中心和肿瘤治疗中心，从而实现中心为合作医疗机构提供统一优质的医疗服务的目的，并为基层医院提供了定期课程培训和邀请其参与科研项目等事宜。过去几年中，B端业务为美中嘉和带来了接近于医疗服务的收入。

在医保控费与公立医院扩张的夹缝之中，向高端医疗和专科发展，或许是民营医院最好的定位和出路。