12年前恒大财务问题的吹哨人,在揭露真相后却遭遇了严重的打击和报复。

科技   2024-03-29 21:39   上海  

12年前,即2012年,一家名为香橼研究的机构发布了一份长达57页的报告,预测恒大将会面临财务危机。这份报告详细列出了恒大的“五宗罪”,包括财务报表的不准确、低价获取土地的疑问、复杂的融资计划、许家印个人投资行为以及财务数据的不透明等问题。报告发布后,恒大股价一度下跌近20%。

然而,香橼的这份报告遭到了顶尖投行的质疑,被认为是缺乏常识。随后,恒大对香橼提起了诉讼。经过长达四年的官司,香橼最终在2016年被香港法院裁定散布虚假信息,被罚五年内不得进入香港市场,并罚款160万港元。与此同时,普华永道连续14年给恒大出具了无保留意见的审计报告。但现在,监管机构查出恒大在两年内财务造假超过5600亿,这使得普华永道的审计报告受到了质疑。

香橼研究的创始人安德鲁·莱福特在社交媒体上表示,他们在2016年被裁定散布虚假信息做空恒大地产,遭罚5年禁入香港市场,并需支付大额罚款。值得注意的是,香橼在2021年宣布停止发布做空报告,转而专注于为个人投资者提供多头投资机会。



香橼的报告说了很多,我们挑几点说:


1. 恒大的资产增速是内地同行的5倍,这种增速引发了市场的关注和质疑。这种异常的快速扩张可能暗示着潜在的财务风险或过度杠杆操作。



2. 恒大在拿地成本上比同行业低了67%,这种价格差异引起了香橼研究的怀疑。他们认为,恒大可能通过不正当手段,如贿赂,来获得低价土地。随后,通过反腐调查,这一怀疑得到了证实。


3. 恒大进行了大量股权合作项目,这些项目都签订了100%的回购协议,实质上是将债务伪装成股份。这种做法使得巨额债务得以隐藏。包括恒大后来试图借壳回A股,引入1300亿战略投资,最终也被证实是明股实债的操作。


4. 恒大的银行存款利息异常低,仅为0.3%至0.45%,而同行业的存款利息普遍在1.1%左右。这种差异非常反常,引发了对其财务状况的质疑。对于资金量如此庞大的公司来说,即使是0.5%的利息差异也代表着巨额的财务损失,恒大的选择令人费解。


5. 尽管恒大一直强调现金为王,但其经营性现金流长期为负。同时,公司还在市场上以高达25%的利率借款,这种高成本的融资方式不符合正常公司的经营逻辑。这些迹象表明,恒大的财务状况可能比表面上看起来更加紧张。



6、许家印花了25亿投资足球啥的,恒大认为这些资产值160亿,但按照通用办法测算,大概只有42亿。


香橼研究在12年前发布的这份报告,列举了恒大的多项疑点,并得出以下明确结论:


1. 恒大涉嫌财务造假。


2. 公司的过高杠杆比例意味着其无力偿还债务。


3. 恒大最终将面临财务崩溃,这只是时间问题。


十多年后,事实证明香橼的警告并非无中生有。港交所、香港法院以及那些顶尖金融机构的最初判断被证明是错误的。


在恒大与香橼的官司中,普华永道作为恒大的审计机构,为其提供了支持,并在一定程度上影响了案件的走向。普华永道作为四大会计师事务所之一,其声誉和权威性为恒大提供了有力的背书。


如今,随着恒大财务造假的曝光,普华永道的角色和责任成为了公众关注的焦点。人们质疑普华永道是否协助恒大进行了财务造假,期待着对此有一个明确的说法和解释。


根据香橼研究的最简单的反常逻辑,一个基本的审计步骤是确认公司在银行的存款情况。这个审计项目通常被视为审计新人的练习项目,尽管它可能既简单又复杂。然而,对于“四大”会计师事务所来说,如果连这一点都搞不清楚,那就显得非常反常了。


2011年,中国财政部发布的“会计信息质量检查公告(第二十一号)”已经指出了恒大的财务问题,包括资产不实63.79亿,负债不实55.54亿,所有者权益不实6.94亿,成本费用不实3.29亿,利润不实1.88亿,以及少记长期股权投资2.51亿和少扣缴个税5033万元等多项问题。尽管如此,普华永道在审计报告中仍然给出了无保留意见。



会计师事务所的信誉建立在诚信的基础上。回顾历史,1999年,当时的“五大”会计师事务所之一的安达信,其合伙人巴斯对安然公司的交易提出质疑,但他的调查要求被拒绝。随后,安达信在安然造假事件中越陷越深,甚至在SEC宣布对安然进行调查后,安达信休斯敦事务所销毁了数千份有关安然的档案。最终,美国联邦法院对安达信作出有罪判决,导致其89年的审计业务终结。


如今,恒大的财务造假规模远超过安然,尽管我们不应该期望这一事件会导致“四大”变成“三大”,因为它们有强大的支持者。但是,至少在恒大的案例中,普华永道扮演了什么角色,是否失职,是否参与了造假,这些问题应该有一个明确的答案。


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