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本月黑色系价格震荡偏弱运行，成材价格表现强于铁矿石，其中新交所掉期主力合约价格跌幅大于铁矿石期货主力合约大于青岛港PB粉大于62%澳粉指数。截至目前，62%澳粉指数为103.85美元/干吨，月环比跌幅4.29%，上海螺纹钢价格为3540元/吨，月环比跌幅3.8%。
本月铁矿石价格震荡偏弱运行。国庆节前一系列宏观利好政策出台，市场乐观情绪蔓延，节日期间延续节前乐观氛围，黑色系价格大幅上涨；节后重要讲话透露有关的财政政策力度或低于市场乐观预期，情绪降温明显，价格回落。
但市场对后续重要会议政策出台仍抱有预期，期间行情出现小幅反弹；随着重要会议召开，政策增量不及预期，工地项目资金到位延续此前缓慢回升的节奏，而环保压力和雨水天气干扰部分地区工地开工，市场开始转向淡季，情绪回调明显，价格延续跌势，总的来看本月黑色系价格呈现震荡偏弱运行。
铁矿石期现方面，本月01合约基差小幅波动为主，截至目前，PB粉-01合约基差为-13，月环比走扩4；进口利润方面，以青岛港PB粉为例，截止目前，PB粉即期进口利润为-11元/吨，月环比收窄11元/吨。
本月江苏地区钢厂螺纹毛利小幅收缩，截止目前，江苏地区螺纹即期毛利为298元/吨，月环比收缩111元/吨。
Part 2. 基本面回顾和展望
2.1基本面：中国铁矿石基本面表现为供需双强 港口库存继续累库
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
本月铁矿石基本面点评：10月中国铁矿石基本面表现为供需双强的局面。供应端方面，日均到港量稍强于上月。需求端方面，10月高炉铁水日均产量环比增加明显，宏观利好政策驱动，叠加成材去库加速，终端需求持续改善，钢厂盈利率升到近两年的高位，月中盈利率高达74.5%。
由于钢厂盈利状况持续改善，尤其是建筑钢材利润增加明显，使得10月份钢厂高炉加速复产，铁水超预期 增加。由于目前终端需求逐步进入淡季，受政策利好驱动，市场预期较好，预计11月铁水产量增速放缓，仍将保持相对高位；
从铁矿石库存结构变化来看，10月份铁矿石港口库存仍在累库，钢厂铁矿石总库存小幅回落；10月份 47港到港总量环比小幅增加，港口库存表现为累库。
从市场行为方面来看，10月铁水产量持续增加，钢厂在港口端提货节奏强于上月。10月份港口端成交量环比上月小幅下降，主要贸易商积极出货为主，积极降库存，而钢厂基本上维持刚需补库，采购较为谨慎，钢厂以消化厂内库存为主，钢厂库存减量较为明显。
2.2供给：全球铁矿石日均发运量环比减少，到港量处于同期高位
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁矿石到港量：10月份45港到港总量环比增加，仍处于近三年同期高位。10月日均到港量为348.3万吨，环比增加6.3万吨，同比增加1.3万吨。10月到港环比增量主要来自巴西、非主流，澳矿则出现明显减量。
1-9月两港卸修正后45港到港累计同比增加6042，预计1-10月累计45港到港累计同比增加6237万吨。根据前期发运量及季节性推算，预计整体45港11月份日均到港量或环比减少10.3万吨，同比增加6.7万吨，11月供应格局较10月有所收缩。
铁矿石发运量：10月份全球铁矿石发运总量环比下滑，处于近三年同期中等水平；10月日均发运量428吨，环比减少38万吨，同比减少8万吨；澳洲、巴西、非主流日均发运环比均下滑，其中澳洲降幅最大；同比来看，澳洲、非主流有所减少，巴西则有增量。
从矿山表现看，力拓、FMG、BHP日均发运同环比均增加，其中力拓增量最为明显，总发运的累计同比减量缩小至631万吨。
除三大矿山外，澳洲其他矿山发运同环比均下降，同比减量主要来源于中信泰富、MINERAL RESOURCE，与9月趋势相同，主因是矿山执行今年部分矿区减产计划。非主流中主要出现环比减量国家分别是加拿大、南非、乌克兰，其中加拿大、南非主要是季节性发运下滑，贡献环比增量的国家为印度、瑞典。
根据季节性规律，11月全球发运为四季度低点，但环比10月降幅不大。但考虑到今年10月全球发运减量较为明显，部分矿山仍有冲量空间，11月预计全球日均发运量为438.9万吨，环比增加5.4万吨，同比增加3.6万吨，环比增量主要来源于澳洲、非主流，巴西环比或将下降。
2.3需求：10月需求端高炉复产超预期，铁水产量持续回升
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
铁水产量：截至10月31日，Mysteel统计247家钢厂样本10月铁水产量总量环比上月增加539万吨至7265万吨，日均铁水产量环比增加10.14万吨/天至234.3万吨/天，增幅4.1%。
全年累计同比减少3195万吨，降幅4.37%。具体到区域来看，10月份铁水绝对增量较多的区域主要有华东、华南、东北、以及西南等地。从月度停复产情况来看，Mysteel统计247家钢厂10月共新增复产高炉37座，共检修11座高炉。
从区域上看，对前前期的铁水高位，华东和东北区域铁水复产仍有较大的空间。10月份复产的高炉多在上中旬，多为钢厂常规检修结束复产，受钢厂利润大幅改善以及宏观政策刺激下市场情绪改观较为明显，10月份铁水产量超预期恢复。
最新的高炉新增停复产调研统计，最新的高炉新增停复产调研统计，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天。
若按照目前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量236.5万吨/天。考虑11月份继货币政策发力之后，财政政策紧密配合并逐步落地，钢厂高炉铁水有望维持高位。
虽然钢厂利润近期回落但整体仍有一定盈利，叠加宏观政策预期尚未证伪，市场对未来预期持续改善，那么 11月份高炉铁水日均产量高点有望达到238万吨附近。
2.4库存：本月中国47港铁矿石库存呈现环比累库趋势
数据来源：Mysteel铁矿石核心数据
10月中国47港铁矿石库存呈现累库趋势，整体在1.6亿吨上下。截止10月31日，47港铁矿石库存总量16046.98吨，较上月底累库254.06万吨，比今年年初库存高3239.23万吨，比去年同期库存高4029.57万吨。
本月47港铁矿石库存整体表现为累库主要原因是，10月到港量环比增量，整体港口铁矿石卸货入库增量多于需求增量。
短期来看，供应端，11月铁矿石发运量预计同环比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计同样表现为环比减少、同比增加。需求端，预计11月铁水产量增速或放缓，但仍会继续冲顶。综合来看，11月进口矿整体供降需增，中国市场铁矿石预计从小幅过剩回归至供需平衡。
Part 3. 展望
展望11月份，中国铁矿石供需面或将表现为供弱需强的局面。供应端，11月铁矿石发运量预计环比和同比均小幅增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计同样表现为环比下降，同比增加。
需求端，预计11月继货币政策发力之后，财政政策紧密配合并逐步落地，钢厂高炉铁水有望维持高位，日均铁水产量总体环比小幅增加。综合来看，11月进口矿整体供降需增，中国市场铁矿石预计从小幅过剩回归至供需平衡。
价格走势方面，宏观层面强预期影响，价格高位震荡，政策端仍有部分预期未落地；产业层面，螺纹需求转弱，库存开始累库，卷板受以旧换行进入执行层面，需求仍有支撑，11月份仍有累库压力，铁矿基本面从小幅过剩回归至供需平衡，港口库存维持高位。11月随着供应收缩，进口铁矿石价格或先扬后抑。
数据来源：钢联数据
文章作者：李绍林
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