原文标题：
Climate risk, bank lending
原文作者：Carlo Altavilla, Miguel Boucinha, Marco Pagano, Andrea Polo
期刊：ECB Working Paper
关键词：气候风险、碳排放、利率、贷款、货币政策
一、引言
本文结合所有欧元区银行的详细信用登记数据和碳排放数据解决了两个相关的研究问题：（1）银行是否会在其贷款活动中惩罚气候风险？（2）如果是这样，他们要求的气候风险溢价是否受到货币政策的影响？
原则上，银行只应关心客户面临的气候风险，因为这会影响其违约风险。然而银行用于评估信用风险的经典模型可能无法捕捉尾部风险事件，无法捕捉不利环境冲击或不可预见的碳税变化所产生的系统性风险，也无法考虑宏观审慎监管机构由此产生的担忧。此外，银行可能会迫于声誉压力，将社会对气候风险的担忧内在化。本文的证据表明，欧元区银行不仅对所放贷企业当前的气候风险敞口进行定价，而且还对其未来的敞口进行定价。此外，公开承诺对环境负责的贷款政策的银行向高排放企业收取更高的气候风险溢价，并为承诺降低未来排放的企业提供更大的折扣。
本文继续研究了货币政策的变化是否会影响银行向污染企业收取的气候风险溢价？一方面，将货币政策风险承担渠道的模型扩展到气候风险，货币扩张将相对有利于高排放企业，而对称的货币限制将相对有利于低排放企业；另一方面，只要低排放企业受到更多的财务约束，货币政策变化对它们的影响就应该比高排放企业更大。本文证据揭示了“货币政策的气候风险承担渠道”，紧缩的政策会促使银行提高信用风险溢价和碳排放溢价，并减少对高排放企业的贷款，而不是对低排放企业的贷款。
本文对两个研究领域做出了贡献：一方面，有关金融市场（信贷市场）气候风险定价的文献；另一方面，研究货币政策对银行风险承担的影响。
二、数据
本文贷款级别数据来自于AnaCredit，即欧洲央行和欧元区国家中央银行（欧元体系）的专有机密数据库。样本期范围从2018年9月到2022年12月，关键利率变量是银行在同期贷款中收取的月利差减去无风险利率。
对于每家公司，作者将其与所有贷方的信用关系的 AnaCredit数据与有关该公司当前碳排放量及其计划碳减排目标的数据合并，数据来自于Refinitiv数据库。
本文还构建了一个衡量企业未来减排承诺的前瞻性变量，如果给定企业f在t月份披露了减排量，则虚拟变量等于1，否则为0。作者还使用银行环境承诺（签署SBTi）的信息进行补充。
本文使用Euro Area Monetary Policy Event-Study Database (EAMPD)的高频货币政策意外作为衡量货币政策冲击的指标。
三、银行会为气候风险定价吗？
本文接下来检验了以下两个研究问题：一是银行是否在贷款利率中定价了气候风险；二是承诺的银行是否对气候风险定价更高。
基准结果发现，银行对信用风险较高（按平均违约概率衡量）的公司以及当前碳排放量较高的公司收取较高的信用利差，但对披露排放目标的公司收取较低的利差，这表明银行不仅根据当前政策而且根据未来政策评估客户的气候风险。此外，如果一家公司目前污染严重，其承诺对利息溢价的缓解作用尤其强烈，这表明银行利率的设定是为了鼓励企业在特别需要投资的减排领域进行投资。
将银行承诺的虚拟变量加入模型，结果发现，承诺脱碳的银行比未承诺脱碳的银行对气候风险定价更高，它们向污染者收取更高的溢价。
四、 货币政策会影响银行对气候风险的定价吗？
本文继续研究银行对气候风险的定价是否受到货币政策冲击的影响，即这些冲击是否会影响他们向当前和预期排放量不同的企业收取的信用溢价，以及相关的贷款金额。
对货币政策冲击的信用利差回归的结果表明，紧缩性货币政策冲击与较大的信用利差相关。货币政策的信用风险承担渠道在本文数据中确实在发挥作用：紧缩性货币政策导致银行对信用风险较高的企业进一步收紧贷款标准；同样，扩张性货币政策促使银行进一步放宽对风险较高企业的贷款标准。
此外，银行贷款政策的收紧对“绿色企业”、“转型企业”和“棕色企业”进行了区分。银行减少了对棕色企业的贷款，但对于绿色企业和转型企业较为宽松。
五、结论
本文结合欧元区信用登记册和碳排放数据，探讨（1）银行利率是否以及在多大程度上为其客户公司的气候风险定价；（2）致力于脱碳的银行是否对其客户的气候风险采用更高的价格；（3）货币政策冲击是否影响银行对气候风险的定价以及影响的方向。
本文发现，欧元区银行对碳排放量较大的企业收取较高的利率，对致力于绿色转型的企业收取较低的利率。签署SBTi承诺书的银行为致力于脱碳的企业提供了更便宜的贷款，并且对污染较多的企业进行较小程度的处罚。
本文还发现，欧洲央行的货币政策不仅通过信用风险承担渠道而且还通过气候风险承担渠道影响对企业的贷款。紧缩的货币冲击促使银行增加信用风险溢价和碳排放溢价，并减少对高排放企业的贷款，而不是对低排放企业的贷款。虽然限制性货币政策增加了信贷成本并减少了对所有企业的贷款，但对于低排放企业和致力于脱碳的企业来说，其紧缩效应较温和。
六、原文摘要
Combining euro-area credit register
作者：
张广逍 中央财经大学博士研究生
指导老师：
王 遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长
原创声明
如需转载、引用本文观点，请注明出处为“中央财经大学绿色金融国际研究院”。
新媒体编辑：李祎琳
