去年8月，行情最悲观的时候，我写了好几篇转债的内容，比如《转债里面有黄金》、《熊市中，最好的抄底工具》、《预防风险是没错的》和《最担心的事》等。
当时，着重讲的是牧原转债，买入价格106元，持有到期收益率年化0.5%左右，转股溢价率25%左右。
4个多月过去了，我们看下牧原转债与牧原股份的走势对比，从中能理解转债的波动特点。
仔细看下图，粉红色的线是牧原转债，黑色的线是牧原股份。
8月20日，买入转债后，牧原股份还出现过一波急跌，而转债基本上不跌了。原因是，价格越接近100元，其债性越强，资金不愿轻易卖出，大不了持有到期，还本付息也能保本。除非公司出了大问题，有违约风险，那转债会跌得惨不忍睹。
9月底，市场突然大涨，牧原股份也迅速暴涨，但牧原转债的涨幅明显落后正股。因为转债有溢价，也就是正股跌的时候，它没有跟跌，那涨的时候，自然也会落后一点。
11月开始，牧原股份一直跌跌不休，差不多快抹平9月底的涨幅了，而牧原转债跌幅很小，以横盘震荡为主。这就导致，牧原转债的溢价率持续增加，目前溢价率有近39%。
总之，转债的波动要小于正股，除非公司有违约风险，否则常常是抗跌的。若抗跌导致溢价率过高，那么轮到上涨时，转债的涨幅也会落后，因为转债要降溢价。
现在，牧原转债溢价率39%，可以卖出转债，直接买正股吗？
好处是，若换成牧原股份，后面市场上涨，正股涨幅要大于转债，收益更高。
缺点是，若牧原股份继续大跌，换成正股就要承受更大的跌幅。
还有一点，牧原转债的下修触发价是36.59元，牧原股份现价37.3元，跌破也就一步之遥了。若牧原股份连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于36.59元，牧原就有权下调转股价。（PS：有权，不一定真的下调。）
若转股价下调，那么39%的溢价率瞬间就变低了，比如可能变成15%。这是可转债的魅力所在，即靠下调转股价，也能让转债价格上涨。
个人觉得，若牧原股份没有表现出强势横盘，明显跌不动的话，还是持有转债为更优选择。又或者觉得转债溢价率过高，减仓一些去买别的更看好的品种，也是可以的。
以上内容，仅供参考，绝非推荐投资，主要是通过分析，加深对转债条款的理解。
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