以前文提到的江苏省战略性新兴产业母基金首批专项基金为例，各个专项基金之间既相互独立运作，结合各地产业基础进行布局，又在信息共享、资源协同等方面紧密合作，形成一个有机整体。这不仅提升了引导基金本身的投资效益与风险防控能力，更重要的是为区域产业结构优化、创新驱动发展以及经济可持续增长提供了强有力的支撑与保障。基金招商模式在全国蔚然成风，政府引导基金为了确保在庞大的基金体系下实现既定的产业战略目标，在与 GP 的合作中，也在逐步调整合作策略与遴选标准，对管理人们提出了更为具体的要求。对比之前各地最新发布的遴选公告，公告中密密麻麻的条款可以称得上是“挑剔”。 找GP时更“挑剔” 虽然每天都被各地母基金的新闻刷屏，但是能够拿到地方政府钱的GP仍然是少数，市场化GP与政府资金的诉求来说客观存在着矛盾。政府引导基金具有“既要又要还要”的复杂性多重诉求，政府追求的不仅是财务回报，还包括招商引资、项目落地以及DPI。GP一方面想募政府的钱，另一方面不想被资金的诉求所束缚。在这种复杂的关系格局下，政府与 GP 之间的互动充满了博弈与磨合。最初，各地引导基金的管理办法和遴选公告条款设置较为宽松，但最后的结果多是返投不达预期，招商引资、培育产业诉求的达成更是遥遥无期。为了达到招商诉求，这两年，各地引导基金的返投条件越来越多丰富，返投前置也越来越多成为GP遴选时的重要考量因素。不仅如此，历经多年的实践与探索，政府引导基金也在不断修炼内功，一方面，持续培养专业的引导基金投资运营团队，另一方面，积极争取建立和专业能力匹配的市场化激励约束机制。从引导基金的遴选公告便能直观体现，例如，在深圳“20+8”产业基金群设立以来第三批公开遴选管理人的公告中，对管理人“募投管退”方面的考量都有了更为全面的指标。
根据遴选公告，深圳市引导基金投资有限公司对各专项基金管理人的多方面进行全面且深入的评估，对于基金管理规模、赛道过去投资项目数量、产业链资源、历史业绩都提出了更为量化的要求，还多次提到鼓励管理机构提出自己的方案。量化的要求，可以对基金管理人勾画清晰的画像，背后是深圳市引导基金投资有限公司丰富的运作经验精准的运作水平。与要求对应的是激励措施，“20+8”产业基金群除了对管理费与年度绩效评价挂钩、市、区引导基金的超额收益让利与基金最终整体绩效评价结果挂钩，成本加利息退出，还通过加大让利幅度鼓励产业集团收并购作为基金所投项目退出渠道，精准结合当前市场动态。对于GP来说，这些精确的、可量化的条款，也对投资的提出了更进一步的要求。“投资是科学性和艺术性的结合”，但未来，投资的“科学性”将被放到更为重要的位置。在上一个时代投资风格大开大合的机构也许还需要继续适应转型的阵痛，而能快速适应变化或者本就更注重投资的谨慎性的机构则更有可能在新的游戏规则下脱颖而出。 结语 寒冬虽冷，却也是孕育变革与成长的契机。政府引导基金在市场的严峻考验下，正通过多方面的努力积极探索前行之路。从各地基金矩阵的加速构建，到对资金使用效率的深度挖掘；从专项基金的精准布局，到对 GP 遴选标准的精细打磨，每一步都彰显着其在精细化运营道路上的坚定决心。而在政府引导基金与GP之间这场充满挑战与机遇的互动博弈中，行业格局正不断重塑。未来，引导基金的精细化运营将持续深化，其在产业培育与经济转型中的战略地位愈发凸显。随着各地基金矩阵的不断完善和成熟，有望在区域乃至全国范围内形成强大的产业协同效应，为实体经济注入源源不断的创新活力与发展动力。 GP 们则需在新的规则体系下，加速调整投资策略，提升专业素养与风控能力，以更加科学严谨的态度参与市场竞争。可以预见，在这场资本寒冬的考验下，那些能够顺应潮流、积极变革的参与者，将在新一轮的产业投资浪潮中抢占先机。*本文仅代表作者个人观点。
