2024年总结——我对投资更深的感悟
文摘
2025-01-11 16:30
广东
过去一年，我大部分的时间和精力，都没放在与投资有关的学习和操作上。过去一年，我沉溺于数学、编程和制作视频，尽做一些没有收益回报的无聊事。不过，无用之用可能有大用。心静下来，反而对投资有了更深的感悟。2024年在投资上，除了收益之外，我最大的收获是对周期性规律理解的加深。其中一个新的认知，用一句话概括可以这样描述：同质化强化周期性，差异化模糊周期性。但无论如何，差异化无法摆脱周期性规律。展开来说，一家公司为社会提供商品获得收入。它提供的商品，无论是有形的产品，还是无形的服务，都可以用“同质化”和“差异化”的属性去界定。有的产品高度同质化，如：大宗商品、化工材料等；有的产品高度差异化，如：奢侈品、个性化服务等。而大多数商品，处于差异化和同质化之间，既有差异化属性，又有同质化属性，如：电子消费品、大众食品等。
所有行业、所有商品，都具有周期性。周期性规律是永恒不变的，变化的只是不同周期各自在空间上的幅度、时间上的长度，以及开始的时间点不同而已。通常来说，提供越趋同质化产品和服务的公司和行业，其周期特性越强；提供越趋差异化产品和服务的公司和行业，其周期特性会越模糊。但是，周期性模糊，并不意味着周期性消失，周期性始终存在。所谓模糊，只是投资者不容易觉察到而已。强周期性，表现在不同周期之间的空间幅度和时间长度相对稳定；周期性模糊，表现在不同周期之间的空间幅度和时间长度变化比较大。
因为周期特性不明显，周期性模糊往往给投资者一个错觉，误以为行业和公司的发展没有周期性性的起伏波动，认为当前的状态将一直持续下去，例如：认为公司或行业当前的增长速度能够持续多年。我们常常会见到一些分析师，以最近几年的情况去预测公司或行业未来20年（甚至30年）的预期业绩，就是这种情况。其结果往往是大多特错。
商品的良性差异化，能为公司带来稳定的高利润率。这类公司深受一般价值投资者青睐。但是，要维持商品的良性差异化，需要公司具有卓越的竞争优势。而公司卓越竞争优势的决定因素，因时因地因人变化而变化。对于卓越竞争优势决定因素的认知和把握，极具艺术性，远超一般价值投资者的能力范围。许多自称价投的普通投资者，读了些名人名句，喜欢动不动就说能看透某家公司十年二十年的发展趋势。我认为绝大多数都是在自欺欺人。很多人连自己十年二十年后的人生之路都说不清楚，凭啥能看得透与你没几毛钱关系的公司后十年二十年的发展呢？相对而言，提供同质化商品的强周期性公司，其竞争力不在于创造和维持产品的差异化，而在于正确应对行业周期的能力。生存和发展之道也很简单，就是：行业低迷时要撑住不倒下，熬到行业景气时赚到该赚的暴利。景气时懂得见好就收多备余粮，低迷时能靠余粮自活，熬死别人，如此周而复始。
对于普通投资者，抓住核心原理分析，同质化的强周期公司比差异化的周期性模糊公司更容易把握。毕竟，强周期公司有靠谱的历史数据可参考，周期性模糊公司更需艺术性的分析能力。
主动拥抱周期。这是我过去一年对投资更深的感悟，与大家分享。
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