近期，美联储降息、924政策大礼包（降准降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具）等利好下，港股开启反弹。
其中，恒生指数上涨16.83%，恒生科技上涨25.92%（数据来源：Wind，统计区间：2024.9.19-2024.9.27）。
降息利好落地后，港股的反攻能否持续？后续该如何布局？
影响港股市场的三大因素？
港股作为离岸市场，既在流动性层面与全球共振，又与国内基本面关系较为密切，受到海外流动性、国内基本面与海外流动性分配三大因素影响。
资料来源：中信建投证券
一
海外流动性
由于港币挂钩美元的汇率制度，所以港股受美联储货币政策的影响更大。
从历史来看，港股在降息前后一个月中表现最佳，并且在整个降息周期中表现较为持续，即使降息后6个月，恒生指数平均年化涨幅依然有6.3%。
数据来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部
除了超预期降息50个BP，美联储有望继续降息，持续改善海外流动性，或将进一步对港股产生利好。
二
国内基本面
中资股在港股中市值占比与成交额占比均超70%（数据来源：wind，截至2024.9.24），港股成分仍以中国资产为主，因此港股受国内基本面影响较大。
近期，政策面利好频发，释放积极信号，国内经济基本面或将进一步修复，有望提振市场信心，并带动港股风险偏好回升：
1、9月24日，政策“组合拳”：全面降准降息、降存量房贷利率、创设两大新货币政策工具力挺股市等；
2、9月26日，政治局会议提出，要“努力提振资本市场”，还要“加力推出增量政策”，打开未来政策空间。
三
海外流动性分配
当前，港股市场海外资金净流出减少，被动配置型外资转为净流入。
资料来源：EPFR，华泰研究，截至日期：2024.9.24
随着美联储降息、国内政策助推经济基本面改善，中国资产吸引力提升，有望提升外资配置港股意愿，为港股价格提供支撑。
该如何配置？
当前，依然可以采用“哑铃型”投资策略，在一端配置高股息资产，依靠长期分红提升投资组合安全边际；在另一端配置高景气成长类资产，追求一定弹性。
图表：高分红+科技成长的“哑铃型”配置；资料来源：Wind，中金公司研究部，截至日期：2024.9.20，注：标红行业为今年涨幅居前行业，采用的是市场一致预期数据
1.高股息
近十个完整年度，港股市场股息率和分红率领先于A股整体水平，且在鼓励上市公司分红的政策背景下，有望进一步提升股息率。
数据来源：Wind，统计区间：2014.01.01-2023.12.31
此外，在市场利率下行的背景下，港股市场中高股息资产的股息率长期高于10Y国债到期收益率，增强了港股高股息资产的吸引力。
可以关注：银行、金融、油气化工、电信、公用事业等行业。
2.高景气成长
相对于其他指数，恒生科技指数的营收增速改善更加明显，景气度有所提升，随着业绩利好兑现，科技成长类资产修复空间较大。
资料来源：Wind，光大证券研究所，注：财报数据截至2024H1，时间频率为半年度
此外，成长类资产对海外利率更为敏感，随着美联储降息持续，有望展现出更高弹性。
当前，港股反弹开启，且在流动性、基本面等方面由压制逐渐转向利好，长期来看并不缺乏机会，可以通过港股通指数基金或相关行业主题基金进行资产配置。
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