【周报汇总】12月16日

股指

指数冲高回落 关注低接机会

主要逻辑：

1、中国11月金融数据重磅出炉。央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。据央行初步统计，11月新发放企业贷款加权平均利率3.45%，新发放个人住房贷款利率为3.08%，均处于历史低位。 中央金融委员会办公室主任、中央金融工作委员会书记何立峰在全国金融系统工作会议会上强调，金融系统要深入学习贯彻中央经济工作会议精神，扎实做好明年金融工作。要实施好适度宽松的货币政策，为扩大内需、发展新质生产力和促进经济转型升级提供更加有力的支持。充分发挥城市房地产融资协调机制作用，推动“白名单”项目扩围增效，巩固房地产市场止跌回稳势头。找准金融支持稳外贸的着力点，不断加大对外贸企业的支持力度。

2、市场综述：四大指数冲高回落，沪深300周跌1.01%，上证50周跌1.03%，中证500周涨0.15%，中证1000周涨0.06%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周明显放大。

3、资金面：8月19日起，北向资金按季公布。融资买入累计余额较前一周增加259.3亿元，融资盘整体趋势未改。

4、日前中央经济工作会议表述来看，通稿提及“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。罕见对物价有“合理回升”提出清晰要求，这是过去较长时期未有的。同时，通稿提及“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，体现出政策的紧迫性和提前性。对于股市楼市的表述，本次通稿首次将“稳住楼市、股市”放在开篇总调中，从近期已经实施的政策也可以看出两者的重要性。除此之外，对于货币政策，明确提出“适时降准降息”，这不仅为当下的债牛提供了有效的支撑，也为未来的市场流动性提供了保障。

策略建议：

操作上，四大指数先抑后扬，上周五失守5均线后，短线再度陷入调整。但不必过分担心向下风险，短线注意放量企稳再度参与反弹机会。本周五期指12月迎来交割注意末日轮策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：

1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

指数先扬后抑 择机卖出看跌期权

主要逻辑：

本周指数先扬后抑，上证综指失守3400点。沪深300指数日三彩K线指标转为灰色；周线收阴，周三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期现基差转为升水标的，次月合约贴水当月合约先缩后扩。IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先降后升，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率先升后降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格均变为4000。中证1000指数在850日均线上下波动，日三彩K线指标维持红色；周线受250周均线压制，周三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差平稳。期权MO成交量放大，持仓量回升，持仓期权成交量PCR先降后升，期权量PCR平稳，期权隐含波动率下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格间距没有变化。上证50指数日三彩K线指标转为灰色；周线仍受5周均线压制，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约平水标的，次月合约贴水当月合约缩小。期权HO成交量放大，持仓量创年内高点，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR下降，期权隐含波动率先升后降，看涨期权最大持仓量行权价格下移。12月20日是中金所股指期货、期权12月合约最后交易日。

策略建议：

趋势策略：

逢底卖出1月看跌期权仓位或激进的买入牛市看涨价差。

波动率策略：关注末日轮做多波动率机会。

烧碱

山东现货承压，烧碱01合约走弱

1、宏观：国内重要会议落地，明年政策端仍有较大空间；海外关注美联储本周议息会议情况。

2、供需面：华东来看，供需波动有限，非铝需求疲弱运行下液碱价格存下行风险，但考虑到区域内存两套装置尚未恢复下，预估华东区域液碱价格稳中趋弱表现。山东企业库存有继续上升风险，散户与主力下游目前已无价差，其他非铝用户刚需补货，市场继续看跌。

3、整体逻辑：液碱周度库存继续回升，且山东氧化铝采购烧碱价下调，烧碱2501合约承压走弱。

策略建议：

烧碱2501合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2250元/吨一线。

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

铜铝延续调整，关注美联储会议

主要逻辑：

1、宏观：国内重要会议落地，明年政策端仍有较大空间；海外关注美联储本周议息会议情况。 

2、基本面：低价进口铜货源持续流入，市场升贴水回落，同时铜杆企业在手订单逐渐消化，临近年末多数企业或以回款关账为主，整体消费略微平淡。库存方面，截至12月12日，全国主流地区铜库存环比下降0.8万吨至12.23万吨，连续八周去库，总库存较去年同期的6.3万吨高5.93万吨。

3、整体逻辑：基本面变化不大，重点关注宏观对铜价指引。

策略建议：

沪铜2502合约上方参考压力位76000元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

铜铝延续调整，关注美联储会议

主要逻辑：

1、宏观：国内重要会议落地，明年政策端仍有较大空间；海外关注美联储本周议息会议情况。 

2、基本面：供应上电解铝成本高位运行引发部分产能减产；需求端国内铝下游需求深入淡季，另外受抢出口提前透支影响，12月铝材出口量或出现明显回撤，海内外需求走弱。库存方面受淡季及西北到货量增加影响，累库风险持续增大。

3、整体逻辑：近期需求端有所拖累，铝价承压调整，关注宏观对铝价指引。

策略建议：

沪铝2502合约上方参考压力位20700元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

铜铝延续调整，关注美联储会议

主要逻辑：

1、宏观：国内重要会议落地，明年政策端仍有较大空间；海外关注美联储本周议息会议情况。 

2、基本面：近期国内氧化铝开工率小幅下降，主要是北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节，以及个别氧化铝厂存在焙烧炉检修。需求端，四川地区部分电解铝厂因亏损与检修需求，已于近期开始减产，预计共将影响20.5万吨产能，下游生产需求小降。总体来看，短期内氧化铝基本面难有明显过剩，持货商挺价意愿仍存，但氧化铝价格高企，下游畏高情绪严重，现货采购相对谨慎。

3、整体逻辑：海外现货价格回落，但国内现货价格仍旧坚挺，氧化铝盘面延续“近强远弱”格局。

策略建议：

氧化铝2501合约上方参考压力位5500元/吨一线，下方参考支撑位5000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

螺纹热卷

淡季库存矛盾有限，钢价震荡运行

主要逻辑：

供应：全国螺纹周产量218.07万吨（环比-1.98%，同比-15.10%），全国热卷周产量320.12万吨（环比+0.99%，同比+1.85%）。螺纹钢继续减产，热卷小幅增产。 

消费：螺纹表观消费237.66万吨（环比+4.44%，同比-5.64%），热卷表观消费316.99万吨（环比-0.03%，同比-0.42%）。螺纹钢表需回升，热卷需求微降。 

库存：螺纹总库存422.97万吨（环比-4.43%，同比-21.06%），热卷总库存308.75万吨（环比+1.02%，同比-4.44%）。螺纹钢库存降幅扩大，热卷库存转增。 

成本：铁水连续四周下降，但同比仍高于去年。今年冬储意愿普遍不足，但当前钢材利润尚可，并未形成大的负反馈压力。原料端受铁水回落影响，补库支撑略显不足，双焦压力大于铁矿石，成本支撑有所下移。 

总结：宏观方面，随着政治局会议和中央经济工作会议的落地，利好集中释放，价格回归基本面。产业结构来看，淡季需求趋弱令市场采购相对谨慎，螺纹钢近期减产明显，导致库存连续下降，且降幅有所扩大，市场供货量偏低，存在挺价意愿。热卷产量连续回升，需求有一定韧性，库存由降转增，总库存仍低于去年同期。短期成材累库压力并未突显，原料端成本支撑有所下移，价格略显承压，但不具备持续大跌的驱动，以低位震荡对待。关注本周美联储降息扰动和年末国内是否会有降准消息。

策略建议：

单边：震荡运行螺纹钢3250-3450热卷3450-3600。

风险提示：

宏观政策超预期、需求超预期。

铁矿

淡季库存矛盾有限，钢价震荡运行

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2577.9万吨（环比+20.08%，同比-4.07%），铁矿石45港口到港量2268.4万吨（环比-9.88%，同比-12.19%）。海外发运低位回升，到港量回落。 

需求：铁水日产232.47万吨（环比-0.14万吨，同比+5.61万吨），铁矿石45港口疏港量337.13万吨（环比+4.26%，同比+11.17%）。铁水继续小幅下降，疏港量增加。 

库存：铁矿石45港口库存15067.37万吨（环比+0.20%，同比+30.06%），247家钢企进口铁矿库存9431.9万吨（环比+0.64%，同比-0.17%）。港口库存依旧高位，钢企库存中地位水平。 

总结：海外发运低位回升，到港量因前期发运偏低阶段性回落，后续有回升压力。目前铁水连续四周下降，基于钢厂利润尚可，负反馈压力不大。短期冬储预期和到港量环比下降对铁矿价格形成支撑。但基于港口库存依旧较大，估值相对成材偏高，以区间震荡对待。

策略建议：

单边：区间震荡730-830。

风险提示：

宏观政策超预期、铁水超预期。

双焦

淡季库存矛盾有限，钢价震荡运行

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率91.19%（环比-0.75%，同比+5.48% ），蒙煤通关量日度7.98万吨（环比-51.32%，同比-48.43%）。 

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率32.1%（周环比-64.66%，同比-64.45%），焦煤竞拍周度成交率73.09%（周环比-16.52%，同比-16.57%）。 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存872.87万吨（环比+3.53%，同比-4.34% ），炼焦煤港口库存448.91万吨（环比-1.10%，同比+149.55%）。 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润9元/吨（环比-18元/吨，同比+35元/吨），独立焦化厂产能利用率74.02%（环比+0.18%，同比-0.63%）。 

焦炭需求：铁水日产232.47万吨（环比-0.14万吨，同比+5.61万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存45.54万吨（环比+1.43%，同比-27.80% ），焦炭港口库存166.18万吨（环比-1.20%，同比-17.45%）。 

总结：焦煤供应小幅收缩，蒙煤通关因监管区库存压力限制入库车辆，导致近期通关量回落明显，竞拍成交率有所下滑，焦煤市场整体趋弱。焦炭四轮提降落地后利润进一步收缩，北方焦企仍有利润，钢焦博弈加剧，目前铁水日产小幅下降，冬储动力不足，对原料端形成一定压力，双焦承压，震荡偏弱运行。

策略建议：

单边：震荡偏弱。

风险提示：

宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。

尿素

供需延续双弱格局，尿素期价持续下行

主要逻辑：

1、供应：12月仍有气头装置检修计划，供应延续边际减量；

2、需求：下游终端提货积极性有限，复合肥成品库存压力较大；

3、库存：上游尿素企业再度进入累库状态；

4、成本与利润：煤炭市场价格震荡偏弱运行，尿素利润环比小幅下降； 

5、基差与价差：1-5价差震荡偏强运行，01基差走强。 

6、整体逻辑：

本周国内尿素现货价格延续偏弱走势，下游采购跟进有所放缓。尿素行业日产维持18.5万吨附近窄幅波动，受高供应压力及刚需推进缓慢影响，尿素企业库存再度转为累积状态，高库存对尿素价格存在较强压制。下旬部分气头尿素企业装置仍存检修计划，预计日产将延续下滑趋势。需求端，复合肥企业开工环比持续回升，但由于终端采购积极性有限，导致成品库存持续累积，对尿素需求支撑有限。短期来看，尿素基本面延续供需双弱格局，叠加宏观扰动及原料端支撑减弱，期价或延续弱势运行，下方关注前低附近支撑。

策略建议：

短期期价或延续弱势运行，下方关注前低附近支撑。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

硅铁

宽松格局延续，维持震荡运行

主要逻辑：

供应：硅铁上周产量11.74万吨（环比-2.41%，同比+2.18%），11月硅铁产量51.04万吨（环比+1.33%，同比+5.96%）。 

需求：硅铁五大材消费量1.99万吨（环比-0.83%，同比-10.43%），五大材周产量860.70万吨（环比-0.06%，同比-6.54%）。 

库存：企业库存6.70万吨（环比+3.14%，同比-7.46% ）；11月库存天数14.29天（环比-0.34天，同比-1.97天）；硅铁仓单数量：8328张（环比+1467张，同比9677张）。 

成本：上周兰炭价格下跌，宁夏电价微降，成本下移，宁夏地区利润有所修复。 

基差：01合约基差78元/吨，环比-8元/吨。 

总结：近期兰炭价格下跌导致成本支撑下移，但硅铁整体库存量不大，河钢12月硅铁定价6600元/吨，高于之前询盘价，目前冬储虽有一定支撑，但需求增量有限。价格处于区间震荡运行，产业维持反弹卖保策略。

策略建议：

单边：震荡运行6100-6500。

风险提示：

需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

宽松格局延续，维持震荡运行

主要逻辑：

供应：硅锰周产量19.75万吨（环比+0.04%，同比-0.53%）,11月全国硅锰产量82.33万吨（环比+1.96%，同比-15.98%）。 

消费：硅锰周消费量12.37万吨（环比-0.48%，同比-7.24%）,五大材周产量861.24万吨（环比-0.03%，同比-6.48%）。 

库存：企业库存21.7万吨（环比+3.83%，同比+14.68% ）；钢厂11月库存天数14.85天（环比-0.12天，同比-1.84天）；硅锰仓单数量：52176张（环比+3776张，同比+34055张）。 

成本：天津港澳矿41.5（-0.5）半碳酸33.5（+0.3）；钦州港澳矿43.5（-）半碳酸34.3（+0.6）。周内半碳酸价格上涨，宁夏因电价微降成本下移，利润小幅修复，内蒙广西和贵州亏损均环比扩大。 

基差：01基差112元/吨，环比+48元/吨。 

总结：近期锰矿有一定挺价，半碳酸报价上调导致成本支撑上移。主流钢厂询盘价格6280元/吨，暂未最终定价，市场等待钢招最终指引。相较硅铁，锰硅库存压力更大，仓单仍处于历史偏高水平，价格弱势震荡，建议产业维持反弹卖保策略。

策略建议：

单边：震荡运行6100-6400。

风险提示：

澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

纯碱

宏观预期扰动减弱，基本面延续承压格局

主要逻辑：

1.供应：装置开工率87.78%（+0.72%），氨碱法85.41%（环比-0.55%），联碱法85.95%（+0.29%)；周产量73.18万吨（+0.6万吨），轻碱产量30.71万吨（+0.29万吨），重碱产量42.47万吨（+0.31万吨）。 

2.需求：纯碱表需69.42万吨（-8.95万吨），轻碱表需30.22万吨（-5.13万吨），重碱表需39.20万吨（-3.92万吨）。 

3.库存：企业库存163.45万吨（+3.76万吨），轻碱62.08万吨（+0.49万吨），重碱101.37万吨（+3.27万吨）。 

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格延续弱势运行，近期纯碱企业周度产量持稳为主，下旬部分碱厂装置计划检修，预计供应减量幅度有限。需求端，浮法及光伏玻璃日熔量之和环比略增，对原料纯碱补货有所放缓，重碱库存延续累积，高库存及仓单数量较多使得纯碱期现货价格持续承压。整体来看，纯碱供强需弱格局暂未见明显改善，短期宏观政策预期扰动减弱影响下，期价或延续震荡偏弱运行，可关注逢高做空机会。

策略建议：

短期盘面或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

鸡蛋

节前需求地方，正套继续持有

主要逻辑：

【供应方面】：春节先后整体产能趋势仍旧增加为主，但是增加趋势放缓，更多的是因为淘汰量增加，但是整体目前蛋价稳定，利润高位，不存在惜售，更多的会选着提前淘汰，整体市场供应充足。 

【需求方面】：需求开始逐渐好转，下游元旦前存在补库需求，最后一波的集中备货带动现货反弹，12月末学生陆续放假，将会使得消费出现一定的下滑。紧接着1月春节备货开启，整体需求衔接相对稳定。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本继续下降，截止上周，饲料成本2.3元/斤左右，综合养殖成本2.6元/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 

【逻辑方面】：成本端的下降带来了养殖利润的高位运行，补栏积极性继续维持，高产能使得市场对未来担忧的预期不断在盘面显现，但是现货的高位运行，使得整体贴水的盘面不断基差修复，市场维持正套思路，反弹告一段落，等待节前需求释放后带来反弹后的偏空操作。

策略建议：

1、等待做空机会。2、继续关注JD59正套。

风险提示：

1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.91万吨，比5日+0.32%，国内玻璃生产线共计294条，其中在产230条，冷修停产64条。光伏日熔8.63万吨,环比+0.8%。 

2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存 4762.5 万重箱，环比-60.4 万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数 22.1 天，较上期-0.4 天。

3.需求：截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货市场价格重心下移，全国周均价1361元/吨，环比-5元/吨。近期个别产线预计将出成品，日熔量存小幅回升预期。需求端，玻璃下游刚需仍有支撑，截至2024年11月29日深加工企业订单天数为12.3 天，环比略降，中下旬部分下游加工企业预计将陆续放假，需求存边际转弱预期。短期来看，玻璃基本面存供增需减预期，中上游环节库存去化压力仍存，期价或延续弱势震荡运行，后续关注宏观政策及冬储补货需求跟进情况。

策略建议：

短期玻璃期价或震荡偏弱运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。