【周报汇总】12月2日

股指

概念题材轮动表现 关注中证IC、IM表现

主要逻辑：

1、相关研究认为，11月“被低估”的PMI回升。11月制造业PMI回升幅度弱于季节性，而剔除“供应商配送时间”逆指标影响后，实际PMI涨幅扩大。拆分结构看，制造业需求加快修复，内需、新出口订单指数均有明显改善。内需走强主要源于“两新两重政策”加速落地，支撑消费品、高技术制造业景气回升，但地产投资仍拖累高耗能行业PMI走弱。后续仍需关注增量政策的对冲效果。

2、市场综述：四大指数震荡回升，沪深300周涨1.32%，上证50周涨0.90%，中证500周涨1.77%，中证1000周涨2.63%。成交方面，四大指数日均交易量交易前一周明显缩减。

3、资金面：8月19日起，北向资金按季公布。融资买入累计余额较前一周增加15.60元，融资盘整体趋势未改。

4、如果目前总基调定位震荡市，那么操作上保持高抛低吸或许相对有利。大盘涨时看涨，跌时看跌的思路或许适合于单边行情，在当下追涨杀跌并不能获得很好的投资体验。同时轻指数重个股，从近期市场走势来看，似乎指数一有起色就会遇到压力，而恐慌下跌时又会得到一定支撑。

按照目前的政策力度和流动性来看，这个市场能够维持一个宽幅震荡行情。市场风格来看，小盘股仍受到交易型资金关注，与之对应的是市场上各概念题材轮动表现。在未出现明显的市场拐点，小盘成长风格或将继续保持。

策略建议：

操作上，指数放量收复10日均线后，下来重点关注反弹的力度和强度，资金热情仍然是反弹持续的重要指标。市场风格来看，小盘股仍受到交易型资金关注，与之对应的是IC、IM依然走势强于IF、IH。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

风险提示：1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）宏观政策调整。

股指期权

指数获得支撑 持有卖出看跌期权

主要逻辑：

本周指数先抑后扬，成交量也先缩后放，日成交额一度低于1.5万亿。沪深300指数周线结束二连阴，周三彩K线指标维持蓝色；月线站上120月均线，月三彩K线指标维持红色；日三彩K线指标转为蓝色。IF期货当月合约期现基差贴水标的扩大，次月合约贴水当月合约。IO期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率上升，标的指数回归看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间内。中证1000指数日三彩K线指标转为红色；周线收阳，重返5周均线上方，周三彩K线指标维持蓝色；月线收阳，月三彩K线指标维持红色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约基差平稳。期权MO成交量放放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，期权隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格间距没有变化。上证50指数日三彩K线指标转为蓝色；周线收阴，周三彩K线指标维持蓝色；月线二连阴，月三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约回到平水标的，次月合约转为贴水当月合约。期权HO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，期权隐含波动率先降后升，看跌期权最大持仓量行权价格下移。

策略建议：

趋势策略：

持有卖出看跌期权。

波动率策略：标的上涨时做多波动率。

烧碱

库存止跌回升，烧碱延续调整

1、宏观：国内11月制造业PMI指数好于预期，继续关注政策端变化；海外重点关注美联储12月议息会议及特朗普政策情况。

2、供需面：华东来看，本周区域内供应存增量预期，虽月底有装置存检修，但整体供应增量大于损失量，企业库存处于偏低水平，预估华东区域液碱价格窄幅波动。山东省内库存呈现微涨，但依旧处于低位，部分非铝下游接货积极性不高，市场分在一定分歧，加上主力下游有压价可能，业者心态表现谨慎，预计鲁西南价格或下调，其他价格陆续下调。

3、整体逻辑：液碱周度库存止跌回升，但基本面矛盾不大，烧碱2501合约或延续高位整理。

策略建议：

烧碱2501合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2500元/吨一线。

风险提示：1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

铜

市场驱动减弱，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观：国内11月制造业PMI指数好于预期，继续关注政策端变化；海外重点关注美联储12月议息会议及特朗普政策情况。 

2、基本面：目前市场多以进口货源为主，国产铜到货较少，持货商多挺价惜售，整体成交氛围有所降温；截至11月28日周四，全国主流地区铜库存周度环比下降2.38万吨至13.75万吨，连续六周周度去库但周内库存出现上升；预计本周冶炼厂检修结束且进口铜持续到货情况下，电解铜现货供应预计会增加，关注能否继续去库。

3、整体逻辑：宏观情绪有所降温，基本面驱动变化不大，铜价或延续区间整理。

策略建议：

沪铜2501合约上方参考压力位75500元/吨一线，下方参考支撑位71500元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

电解铝

市场驱动减弱，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观：国内11月制造业PMI指数好于预期，继续关注政策端变化；海外重点关注美联储12月议息会议及特朗普政策情况。 

2、基本面：电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，但消费淡季下游接货情绪转淡，现货市场弱势整理；库存方面，新疆铁路发运持续好转，到货量已相对稳定，叠加淡季铝锭出库逆势上升的持续性较为有限，或难阻持续性累库的出现，预计淡季库存拐点即将到来，低库存对铝价支撑力度明显削弱。

3、整体逻辑：近期需求端有所拖累，铝价承压调整，但下方成本支撑较强，关注支撑位表现。

策略建议：

沪铝2501合约上方参考压力位20800元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

氧化铝

市场驱动减弱，铜铝振荡整理

主要逻辑：

1、宏观：国内11月制造业PMI指数好于预期，继续关注政策端变化；海外重点关注美联储12月议息会议及特朗普政策情况。 

2、基本面：氧化铝周度开工率持稳为主，电解铝运行产能同样暂时未出现较大变动，氧化铝供应与需求环比均持稳运行为主。西北铝厂氧化铝库存仍未能达到往年冬储完成的水平，备库需求或持续存在；但氧化铝现货价格高企，下游畏高情绪同样严重。

3、整体逻辑：氧化铝盘面延续“近强远弱”格局，等待并关注市场拐点情况。

策略建议：

氧化铝2501合约上方参考压力位5500元/吨一线，下方参考支撑位5000元/吨一线。

风险提示：

1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

螺纹热卷

政策预期回升，钢价震荡小幅偏强

主要逻辑：

 供应：全国螺纹周产量227.88万吨（环比-0.05%，同比-12.66%），全国热卷周产量306.09万吨（环比-1.85%，同比-6.25%）。螺纹钢和热卷均小幅减产； 

消费：螺纹表观消费225.35万吨（环比-3.78%，同比-10.63%），热卷表观消费315.6万吨（环比-1.04%，同比-4.68%）。螺纹钢和热卷表需均有回落；  

库存：螺纹总库存447.64万吨（环比+0.57%，同比-15.31%），热卷总库存305.72万吨（环比-3.02%，同比-10.25%）。螺纹钢小幅累库，热卷继续去库； 

成本：铁水小幅下降，钢厂原料端补库谨慎，焦炭三轮提降后，暂时企稳。12月冬储临近，原料端形成一定补库支撑，同时政策预期回升，市场情绪回暖，原料价格短时坚挺； 

总结：12月宏观政策预期升温，市场情绪有所回暖。五大材继续去库，螺纹钢产需双降，小幅累库，主要库存增量集中在社库端，但整体贸易商手中存货有限，库存绝对量偏低，累库矛盾不大。热卷需求韧性较强，近期产量恢复偏慢，库存继续去化，厂库历史低位，社库低于去年同期近9%。同时，11月中国制造业PMI延续扩张，环比回升0.2个百分点至50.3%，反映当前制造业景气度回升，有利于淡季对热卷等板材类品种补库支撑。短时热卷价格走势强于螺纹钢。整体来看，当前成材基本面没有形成大的库存矛盾，在宏观预期升温以及冬储补库支撑影响下，钢价存在小幅上探的驱动。

策略建议：

单边：震荡小幅偏强螺纹钢3250-3500热卷3400-3600。

风险提示：

宏观政策不及预期、需求超预期下滑。

铁矿

政策预期回升，钢价震荡小幅偏强

主要逻辑：

供应：澳洲和巴西19港口发运2534.4万吨（环比-0.52%，同比-5.03%），铁矿石45港口到港量2291万吨（环比-0.27%，同比-7.41%）。海外发运和到港量小幅回落； 

需求：铁水日产233.87万吨（环比-1.93万吨，同比-0.58万吨），铁矿石45港口疏港量335.87万吨（环比+2.72%，同比+18.33%）。铁水继续下降，疏港量小幅回升；  

库存：铁矿石45港口库存15046.89万吨（环比-1.78%，同比+30.87%），247家钢企进口铁矿库存9285.54万吨（环比+1.23%，同比-0.18%）。港口库存环比回落，同比仍处高位； 

总结：铁矿石供需双双回落，港口库存小幅下降，整体库存量依旧偏高，供需格局偏宽松，四季度末仍需关注海外季末发运冲量以及国内生产补库的结构性变化。短期政策预期推升叠加12月冬储临近，原料端补库支撑下，价格表现坚挺。铁矿石存在小幅上探的动力，整体高度有限，追高需谨慎。

策略建议：

单边：震荡小幅偏强上方压力830-850。

风险提示：

宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。

双焦

政策预期回升，钢价震荡小幅偏强

主要逻辑：

焦煤供应：炼焦煤矿山开工率90.65%（环比-0.31%，同比-0.48% ），蒙煤通关量日度16.74万吨（环比-2.82%，同比+8.49%）；

焦煤需求：焦煤竞拍日成交率76.35%（周环比+3.27%，同比-10.18%），焦煤竞拍周度成交率67.81%（周环比-2.59%，同比-18.78%）； 

焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存822.22万吨（环比+6.91%，同比-7.06% ），炼焦煤港口库存458.83万吨（环比-2.12%，同比+134.06%）； 

焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润26元/吨（环比+15元/吨，同比+79元/吨），独立焦化厂产能利用率73.79%（环比+0.29%，同比-1.64%）；

焦炭需求：铁水日产233.87万吨（环比-1.93万吨，同比-0.58万吨）。 

焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存44.17万吨（环比+9.68%，同比-2.84% ），焦炭港口库存172.22万吨（环比-2.80%，同比-14.93%）；

总结：炼焦煤供需偏宽松，线上竞拍周度成交率仍小幅下降，港口库存略有回落。焦炭三轮提降后，焦企微利，钢价博弈加剧，暂时企稳。随着近期宏观预期升温，以及冬储预期支撑，市场挺价意愿增强。短时双焦价格企稳，震荡运行。

策略建议：

单边：震荡运行焦炭1800-2100焦煤1200-1400。

风险提示：

宏观政策不及预期、铁水超预期下滑。

尿素

关注复合肥开工及装置检修兑现情况

主要逻辑：

1. 供应：关注气头装置检修兑现情况；

2. 需求：复合肥开工低位回升，成品库存持续累积； 

3. 库存：上游尿素企业累库幅度放缓； 

4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡偏弱运行，煤制尿素利润环比小幅回升； 

5. 基差与价差：1-5价差震荡偏强运行，01基差走弱。 

6.整体逻辑：

本周国内尿素现货价格企稳为主，期价上涨带动现货成交有所转好，上游尿素企业累库幅度放缓。供应方面，尿素行业日产维持19万吨以上的高位水平，12月气头尿素企业装置将陆续停车检修，预计供应压力将得到一定缓解。需求端，淡储及复合肥采购逢低适量跟进，复合肥开工环比持续提升，对尿素需求存增加预期。整体来看，供应端减量及复合肥开工回升或将对尿素价格形成一定提振，而高供给及高库存仍会限制尿素价格上行空间，短期盘面或延续弱势震荡运行，UR2501合约关注1700-1750附近支撑。

策略建议：

短期尿素期价或延续弱势震荡运行。

风险提示：

保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），宏观利好、出口放开（上行风险）。

碳酸锂

集中注销，产业春节备货需求提前

主要逻辑：

【现货市场】：现货市场价格下跌2.66%； 

【期货市场】：碳酸锂上周LC2411上涨1.19%；基差期限结构不稳定，仓单高位上行； 

【供应方面】：锂云母价格反弹，锂辉石价格稳定；开工率反弹，供应减产明显； 

【需求方面】：10月终端销售新高，淡季需求不淡；锂电池供应增加，正极材料产量分化，磷酸铁锂逆势走高；新能源汽车销量分化，渗透率持续增长； 

【进口出口】：10月南美进口碳酸锂反弹； 

【成本利润】：集装箱运输价格阶段性企稳；生产成本低位反弹，生产毛利下行； 

【库存水平】：总库存高位去化明显； 

【驱动逻辑】：供应进入减产周期。国内产量高位回落，进口碳酸锂下降明显。锂电供应增加，终端需求进入传统产业淡季，淡季不淡特征增强。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定释放；出口预期不好，欧洲反补贴调查存在。

策略建议：

中长期：期货市场逢高空。短期：7500083000，宽幅震荡。

风险提示：

1、供应侧减产预期。2、宏观超预期利好政策。3、新能源超预期利好。

白糖

糖价上方空间或不大

主要逻辑：

国际方面，本周原糖下跌1.31%。巴西conab第三次估产报告预计2024/2025年巴西收获面积为869万公顷，同比增长4.3%；甘蔗产量为6.7867亿吨，同比降4.8%；因为降雨少高温。糖产量4400万吨。中南部糖产量4031，同比少211万吨。巴西11月上半月产糖89.8万吨，低于市场预期。4-11月出口进度很快，后期很可能全球贸易流紧张。短期原糖调整后将重回上涨。 

国内方面，2日广西现货价格跌10在6150。11月份广西糖厂大部分开榨，12月中旬前将全部开榨，新糖上市进入高峰期。目前也正值节前需求备货。短期新糖上市将逐渐增多，现货价格稳定，基差大幅收窄，备货期现货价格大幅下跌概率不大。随着备货的结束，国内糖价上涨空间有限，不过原糖后期看涨和进口糖浆管控预期对糖价仍有支撑，未来两周郑糖上方空间有限，可能高位回落调整，中期看区间震荡。

策略建议：

郑糖恐将迎来高位回落。

风险提示：

产业政策变化。

纯碱

库存环比由降转增，关注宏观政策影响

主要逻辑：

1、供应：装置开工率87%（+3.03%），氨碱法85.18%（环比+4.82%），联碱法85.46%（+3.75%)；周产量72.53万吨（+2.53万吨），轻碱产量30.30万吨（+1.21万吨），重碱产量42.23万吨（+1.32万吨）。 

2、需求：纯碱表需66.95万吨（-8.04万吨），轻碱表需29.78万吨（-3.64万吨），重碱表需37.17万吨（-4.40万吨）。

3、库存：企业库存165.58万吨（+5.27万吨），轻碱66.52万吨（+0.50万吨），重碱99.06万吨（+4.77万吨）。

4.核心逻辑：本周纯碱现货价格持稳运行，近期装置检修变化有限，纯碱供应整体较为充足，高供应压力下纯碱企业库存再度由去库转为累库状态，中上游环节总库存量偏高。需求端，轻重碱表需环比均减少，浮法玻璃及光伏玻璃日熔量之和持续下降，对重碱刚需呈现减少趋势。整体而言，纯碱基本面延续偏弱格局，供需暂未见明显改善，盘面或延续震荡偏弱运行，而中期来看供需宽松格局下价格预计仍承压为主，可关注逢高做空机会。

策略建议：

短期纯碱2501合约或延续震荡偏弱运行。

风险提示：

关注装置检修以及进出口情况。

玻璃

关注利润亏损情况下的产线冷修动态

主要逻辑：

1.供应：浮法日熔量15.91万吨，比21日+0.38%，国内玻璃生产线共计295条，其中在产229条，冷修停产66条。光伏日熔8.63万吨,环比-4.18%。 

2.库存     全国浮法玻璃样本企业总库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比+24.2%。折库存天数 22.6天，较上期+0.4天。

3.需求：截至20241115，玻璃深加工企业订单天数13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%。 

4.核心逻辑：本周浮法玻璃现货价格有所下调，全国周均价1382元/吨，环比-16元/吨。浮法玻璃行业供应减量幅度放缓，日熔量维持15.91万吨左右的水平，部分地区玻璃企业库存环比小幅累积，截止到 2024年11月28日全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，折库存天数 22.8 天，较上期+0.2 天。需求端，下游需求环比转弱，深加工企业出货较前期有所放缓，后续需关注宏观政策影响及下游补库情况，短期盘面或延续区间震荡运行。

策略建议：

短期玻璃2501合约或延续区间震荡运行。

风险提示：

产线冷修，宏观政策。

硅铁

政策预期回升，价格短时坚挺

供应：硅铁上周产量12.08万吨（环比-0.25%，同比+3.42%），10月硅铁产量50.3万吨（环比+9.2%，同比-1.8%）。 

需求：硅铁周消费量2.04万吨（环比-1.06%，同比-7.17%）。五大材周产量861.50万吨（环比-0.90%，同比-5.32%）。 

库存：企业库存：6.50万吨（环比+4.82%，同比-1.87% ）；11月库存天数14.29天（环比-0.34天，同比-1.97天）；硅铁仓单数量：6674张（环比+59张，同比9176张）。 

成本：上周主辅料整体价格波动不大，内蒙电价成本略有下降，即期成本6132元/吨，宁夏6337元/吨，青海5968元/吨，内蒙厂家利润同比增加。 

基差：01合约基差+32元/吨，环比-32元/吨。 

总结：宏观方面，政策预期回升，同时冬储临近，市场有一定增量预期。此外，宁夏合发检修1*33000硅铁矿热炉消息，令市场挺价意愿增强。原料端，兰炭价格趋稳，成本尚有支撑，短时市场情绪回暖，价格表现坚挺，小幅上探，周度仍处于区间震荡。基于供需整体偏宽松格局，建议产业维持反弹卖保思路。

策略建议：

单边：区间震荡6200-6600。

风险提示：需求增量超预期/供应减产超预期。

锰硅

政策预期回升，价格短时坚挺

供应：硅锰周产量18.96万吨19.50万吨（环比+1.57%，同比-9.49%）,10月全国硅锰产量80.7万吨（环比+6.8%，同比-26.3%）。 

消费：硅锰周需求量12.48万吨（环比-1.16%，同比-7.61%）,五大材周产量861.50万吨（环比-0.90%，同比-5.32%）。 

库存：企业库存20.9万吨（环比-6.28%，同比+19.48% ）；钢厂11月库存天数14.85天（环比-0.12天，同比-1.84天）；硅锰仓单数量：48400张（环比+1360张，同比+35306张）。 

成本：天津港澳矿42（-0.5）半碳酸33.2（+0.7）；钦州港澳矿43.5（-0.5）半碳酸32.8（+0.3）；内蒙化工焦1445（-）。周内锰矿报价趋稳，计算内蒙即期成本6174，宁夏6274、贵州6514，宁夏和贵州厂家亏损收窄，内蒙亏损略有扩大。 

基差：01基差64元/吨，环比-66元/吨. 

总结：硅锰市场传出新一轮收储计划，受此影响市场挺价意愿较强，矿端表现坚挺，成本仍有支撑。叠加近期宏观预期回升，冬储临近钢厂补库预期，短期价格相对坚挺。但基于整体供应仍较为宽松，且内蒙近期有工厂新增开炉，预计低位反弹高度有限，产业维持反弹卖保思路。

策略建议：

单边：震荡运行6150-6550。

风险提示：澳矿及非主流矿发运情况/北方企业减产力度/港口库存变化。

鸡蛋

下游补库，高基差支撑盘面反弹

【供应方面】：9-11月产能趋势开始出现阶段下行，11月过后，产能趋势再度走高，产区库存偏低，质量偏好，延迟淘汰仍在继续，市场供应相对充足。 

【需求方面】：需求仍继处于季节性淡季，随着天气进一步降温，终端补库需求增加，市场消费可能会逐渐好转。 

【成本利润】：原材料价格整体阶段走弱，成本继续下降，截止上周，饲料成本2.3元/斤左右，综合养殖成本2.6元/斤左右。养殖利润利润季节性高位运行。 

【逻辑方面】：盘面最的矛盾就是现货升水期货，高贴水的近月受到比低贴水的远月更强的支撑，近月明显强于远月，叠加季节性的预期在里面，整体保持近强远弱格局，近月不断修复基差，而远月整体维持区间震荡，底部不断抬升，不断进行预期好转的冲击。阶段性维持正套，回调做多为主。

策略建议：

1、单边回调做多为主。2、继续关注JD59正套。

风险提示：1、上游库存消化情况2、假期消费提振情况3、下游节后补库情况。