A股三大指数收涨：大消费持续走强

新华社消息，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。

会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。

会议要求，要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。

“2025年，有望推出更大力度的财政政策。”广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，全年有望安排赤字率4%—4.5%，以释放政策加码信号，稳定预期、增强信心；还将优化支出结构，加大对产业基础再造与制造业技术改造、科技创新、乡村振兴、新型城镇化、基本民生等领域的财政支持力度。

超长期特别国债和专项债规模仍将是积极财政政策发力的重要抓手。民生银行首席经济学家温彬预计，明年特别国债发行规模约为2万亿元，其中用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设的超长期特别国债规模可能继续按1万亿元安排，用于支持六大行补充核心一级资本的特别国债规模或为1万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青预计，明年除了发行1万亿元左右特别国债补充大行资本外，还将发行1.5万亿元至2万亿元的超长期特别国债。除继续支持“两重”投资外，特别国债对“两新”的支持力度会从今年的3000亿元加大到6000亿元左右。这将对2025年扩投资、促消费形成强有力的支撑。

会议要求，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

连平表示，2025年适度宽松的货币政策将进一步加大市场流动性供给、推进市场利率持续下行，加快信贷增长，提振需求。

专家认为，从总量来看，保持流动性更加合理充裕；在价格上，适度降低融资成本，更好体现出货币政策的有效性。明年更大力度的降准降息皆可期待。预计2025年全年有望降准100个基点左右，释放3万亿元以上的流动性，其中中小型金融机构存款准备金率下调空间有限，预计降准幅度在50个基点左右。

“本轮货币政策调整后，预计降息降准力度将明显加大。”中信证券宏观与政策首席分析师杨帆预计，明年货币政策将更加宽松，7天期逆回购料降息40—50个基点，LPR降息幅度在50个基点以上，首次降息可能在明年年初。

此外，专家表示“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”的新提法，意味着未来央行在支持金融市场特别是资本市场稳定运行方面，或发挥更大的作用，更多创新金融工具的研究推出值得期待。

会议要求，要打好政策“组合拳”。加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通、协商反馈机制，增强政策合力。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提高政策整体效能。

“宏观调控将更具综合性。”连平认为，2024年一揽子增量政策出台时，中央进一步强调了要加强政策间、部门间的协调配合；2025年要打好政策“组合拳”，需要中央各部委、各主责单位加强配合，各项政策措施出台与实施过程中要注重系统集成、协同配合，全方位地推进各项配合工作，进一步提升宏观政策实施效果。

会议强调，稳住楼市股市。

业内专家表示，“稳住楼市股市”从政策层面抓住了当前经济的核心矛盾，预计2025年相关政策将针对这一目标持续发力。

在楼市方面，多位业内人士预计，政策端将延续宽松。预计收储、城中村改造、高能级城市房地产购买、房企融资支持等方面的政策等均有望进一步优化，助力行业止跌回稳。

关于股市，华金证券所长助理、首席金融地产分析师秦泰认为，未来稳定股市的政策主要将从两个方向持续展开。一方面，加大力度鼓励中长期资金入市，包括保险、理财、社保等投资机构长期资金基于自身专业判断的主动长期增持行为预计将持续得到鼓励。另一方面，对于一些新质生产力领域寻求上市的优质资产，在IPO节奏受到一定控制的背景下，通过上市公司并购重组的方式，打通一二级市场退出机制或将成为政策鼓励的主要方式。

会议确定，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划“十五五”重大项目。大力实施城市更新。实施降低全社会物流成本专项行动。

十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，目前宏观经济回升向好，但也面临总需求不足压力，尤其是消费需求不足，而消费需求不足中重点是服务消费不足。

刘世锦表示，现阶段扩大消费需求要找准重点或痛点。一是以基本公共服务为依托，包括教育、医疗卫生、保障性住房、社保、文化体育娱乐、金融服务、交通通讯等发展型消费为重点的服务消费；二是以农民工为重点的中低收入阶层；三是以人为中心，发展城市化和城乡融合发展。

“以提高效益为主，这就需要进一步拓展有效投资空间，通过持续优化营商环境，切实提高投资的综合效益。”温彬表示，在这一过程中，要充分发挥政府投资的带动放大效应，引导更多资金流向固基础、利长远的重点项目。预计2025年设备更新和以旧换新等扩内需政策将有一定的延续性。

会议确定，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。

温彬表示，围绕发展新质生产力布局产业链，加快建设现代化产业体系，及时将科技创新成果应用到具体产业上，能够有效贯通科技创新转化为现实先进生产力的实现路径，为全面建设社会主义现代化国家奠定坚实基础。

新兴产业和未来产业作为新质生产力的重要组成部分，有望在明年进一步获得政策支持。中信证券研究报告分析，一方面以高质量供给创造需求，推动明年经济企稳上行；另一方面，以实现自主可控为着力点，构建安全可控的现代化产业体系。

会议确定，发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法。开展规范涉企执法专项行动。制定全国统一大市场建设指引。加强监管，促进平台经济健康发展。统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

中国企业改革研究会研究员周丽莎表示，经济体制改革是全面深化改革的重点，旨在通过优化资源配置、完善市场机制和激发经济活力，推动经济社会持续健康发展。为了确保经济体制改革取得实效，要推动标志性改革举措落地见效。

关于高质量完成国有企业改革深化提升行动，周丽莎表示，国有企业改革深化提升行动要进一步优化国有经济布局结构。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，增强国有企业在战略性新兴产业、现代服务业等领域的布局和投入。完善中国特色国有企业现代公司治理。健全有利于国有企业科技创新的体制机制，建立与市场需求相适应的科技评价体系。

在深化资本市场投融资综合改革方面，市场人士认为，投资与融资一体两面，二者相辅相成，相互促进，要进一步打牢投融资协调发展基础。

一方面，大力引导中长期资金入市，充实资本市场源头活水。市场人士预期，宽基指数和ETF产品体系的持续丰富，将引导增量资金流入。作为长线资金的重要组成部分，险资也有望进一步提升权益市场投资规模。另一方面，完善新股发行逆周期调节机制，推动股票发行注册制走深走实，保持境外融资渠道畅通，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。

会议确定，扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放，推动自由贸易试验区提质增效和扩大改革任务授权，加快推进海南自由贸易港核心政策落地。积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易。深化外商投资促进体制机制改革。稳步推进服务业开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌。推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系。

国家发展和改革委员会对外经济研究所发达经济体研究室副主任原倩表示，稳步扩大制度型开放是我国构建更高水平开放型经济新体制的重点，是推进高水平对外开放的关键。稳步扩大制度型开放，必须全面准确把握主攻方向，聚焦重点领域集中发力，多措并举推动制度型开放走深走实。

会议确定，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。稳妥处置地方中小金融机构风险。央地协同合力打击非法金融活动。

在房地产方面，克而瑞集团董事长丁祖昱表示，从“止跌回稳”到“稳住楼市”，一方面是对热度有所增长的城市“保温”，另外一方面也是等待市场热度向成交仍在低位的城市传导。既防止大涨大跌也防止急涨急跌，推动房地产市场恢复平稳健康发展。

会议确定，加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略的叠加效应，积极培育新的增长极。提升经济发展优势区域的创新能力和辐射带动作用。支持经济大省挑大梁，鼓励其他地区因地制宜、各展所长。深化东、中、西、东北地区产业协作，大力发展海洋经济和湾区经济。

国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部研究员刘云中表示，未来5到10年是我国实现社会主义现代化、建设现代化强国的关键时期，缩小区域发展差距是推动共同富裕的主攻方向，促进区域协调发展是实现高质量发展的重点任务，是实现中国式现代化的必然要求，要完善促进高质量发展和高水平安全的区域格局，培育多元化的区域发展路径。

刘云中表示，实现区域协调发展，构建现代化空间发展格局，亟须在组织机构、财政能力、信息监测、考核体系、战略贯通等多方面进行改革。