纯苯与苯乙烯价格暴跌！9月份EPS行业利润仅288.63元/吨，苯乙烯产业链全线亏损加剧

文摘 2024-11-01 18:04 美国

随着供应增速过快与下游需求跟进不足的矛盾日益凸显，苯乙烯及其下游产业链的利润空间持续受到挤压，导致行业亏损现象趋于常态化。2024年8月，商务部联合其他三个部门发布了《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，旨在对购买符合2级及以上能效或水效标准的八类家电产品的消费者提供补贴。截至2024年10月15日，全国范围内家电以旧换新的申请人数和购买人数分别超过了2000万和1000万。根据9月份的数据，得益于8月份政策的激励，除了苯乙烯自身利润亏损外，其下游产品如EPS、PS、ABS整体实现了盈利。

在短期内，2024年9月份整体产业链的盈利区间有所扩大。华东地区纯苯现货价格在该月呈现震荡下跌趋势，月平均价格为8320.48元/吨，环比下降了182.7元/吨。与此同时，华东苯乙烯价格也出现震荡走弱，月平均价格为9141.19元/吨，环比下降了375.51元/吨。纯苯与苯乙烯的价格跌幅较为显著，价差缩小至820.71元/吨。在这样的市场环境下，9月份EPS行业的利润达到288.63元/吨，PS行业利润为229.47元/吨，ABS行业利润为185.86元/吨。显然，得益于家电补贴政策的正面影响，9月份苯乙烯下游产业链全线实现了盈利。

自2022年下半年起，苯乙烯及其下游产业链的利润整体呈现下滑趋势。从2023年下半年的数据来看，苯乙烯及其下游产品整体处于亏损状态。2022年8月份，苯乙烯及下游EPS、PS和ABS四个产品的总利润为2016元/吨，随后这一数值持续下降，至2024年2月降至-1940元/吨。尽管在3月至5月期间利润有所回升，但仍处于亏损区间。至2024年9月份，利润回升至434元/吨。

从中长期来看，苯乙烯产业链的利润持续萎缩的趋势并未改变。从季度数据来看，自2023年第三季度起，苯乙烯产业链进入亏损状态，第四季度亏损进一步加深。2024年第一季度亏损额扩大至1509.14元/吨，亏损趋势依旧。尽管2024年第三季度亏损有所收窄，但整体亏损状态难以迅速扭转，即便在短期政策提振后，下游利润也缺乏持续上升的动力。

然而，从苯乙烯自身的利润来看，自2021年下半年起，苯乙烯便陷入了严重的亏损状态，整体形势不容乐观。2024年第三季度，苯乙烯的季度盈利为-190元/吨。

自2020年起，苯乙烯产业的产能增长速度已超过20%，并持续保持在高速增长的周期内。苯乙烯的产能扩张步伐不断加快，2020年之后，其扩能速度明显超过了原料纯苯，导致原料供应出现短缺。预计至2023年，国内苯乙烯产能将继续保持快速增长态势。

尽管2023年苯乙烯的价格走势略强于纯苯，但其价格仍处于亏损区间。随着纯苯产能的增加，苯乙烯价格虽有所提升，但亏损状况尚未得到根本性改善。展望2024至2025年，苯乙烯产能的增长速度预计将依然高于纯苯，因此苯乙烯的利润恢复将面临较大挑战。

下游三大产品（通常称为三S）的盈利自2020年第三季度达到顶峰后便开始下滑。至2024年前三季度，仅聚苯乙烯（EPS）实现小幅盈利，其他产品均处于亏损状态。然而，得益于8月下旬出台的政策，产业链在第三季度实现了盈利，达到174.44元/吨，环比增长161%，扭转了二季度亏损285.79元/吨的局面。

自2020年以来，下游三大产品持续扩能，成为影响利润变化的关键因素。作为三S产品的主要下游市场，家电行业的产量增速明显低于上游三S的增速。随着2020年扩能的企业在2021年产能释放，三S的供需状况开始发生转变。

宏观经济周期性回暖为行业利润提供了支撑。随着疫情影响的消散，中国经济逐步进入复苏周期，家电行业的信心指数也持续上升，对上游产品市场形成了有力的支撑。因此，在回暖的大环境下，行业利润进一步下滑的空间受到限制。

尽管家电行业刺激政策频出，但由于经济复苏缓慢，政策效果并不显著。数据显示，2024年上半年整体表现平平，但9月份数据表现较为突出。预计随着以旧换新政策的持续推进，将对三S市场产生较大提振作用。然而，随着时间的推移，宏观政策的影响可能会逐渐减弱。

苯乙烯及其下游产业链的利润持续受到压缩，原因在于供应增速过快、下游需求跟进不足以及成本的持续高涨。在三大下游产品中，ABS的利润一直领先，但自2023年开始，供应过剩导致利润急剧下降；而EPS的供应增速相对较低，成为三大下游产品中利润表现较为强劲的存在。

展望2024年及以后，利润结构的变化可能更为明显。在纯苯-苯乙烯产业链中，由于纯苯产能增速小于苯乙烯，利润可能向纯苯转移。而下游产品中ABS和PS的产能在2023年继续扩张后，预计将在2024年下半年开始释放，届时苯乙烯的供需压力有望得到缓解，利润亦可能得到修复。考虑到中国家电市场已基本饱和，未来空调、冰箱等传统家电的需求将主要以升级替换为主，预计2024-2025年家电增速目标将设定为5%。随着家电行业的回暖，下游产品需求有望恢复，但ABS和PS的供应增幅过大可能导致利润进一步萎缩。在EPS基本面的支撑下，利润将持续修复，但整体将维持微利润模式。

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