纯苯与苯乙烯价格暴跌!9月份EPS行业利润仅288.63元/吨,苯乙烯产业链全线亏损加剧

文摘   2024-11-01 18:04   美国  
随着供应增速过快与下游需求跟进不足的矛盾日益凸显,苯乙烯及其下游产业链的利润空间持续受到挤压,导致行业亏损现象趋于常态化。2024年8月,商务部联合其他三个部门发布了《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》,旨在对购买符合2级及以上能效或水效标准的八类家电产品的消费者提供补贴。截至2024年10月15日,全国范围内家电以旧换新的申请人数和购买人数分别超过了2000万和1000万。根据9月份的数据,得益于8月份政策的激励,除了苯乙烯自身利润亏损外,其下游产品如EPS、PS、ABS整体实现了盈利。
在短期内,2024年9月份整体产业链的盈利区间有所扩大。华东地区纯苯现货价格在该月呈现震荡下跌趋势,月平均价格为8320.48元/吨,环比下降了182.7元/吨。与此同时,华东苯乙烯价格也出现震荡走弱,月平均价格为9141.19元/吨,环比下降了375.51元/吨。纯苯与苯乙烯的价格跌幅较为显著,价差缩小至820.71元/吨。在这样的市场环境下,9月份EPS行业的利润达到288.63元/吨,PS行业利润为229.47元/吨,ABS行业利润为185.86元/吨。显然,得益于家电补贴政策的正面影响,9月份苯乙烯下游产业链全线实现了盈利。
自2022年下半年起,苯乙烯及其下游产业链的利润整体呈现下滑趋势。从2023年下半年的数据来看,苯乙烯及其下游产品整体处于亏损状态。2022年8月份,苯乙烯及下游EPS、PS和ABS四个产品的总利润为2016元/吨,随后这一数值持续下降,至2024年2月降至-1940元/吨。尽管在3月至5月期间利润有所回升,但仍处于亏损区间。至2024年9月份,利润回升至434元/吨。
从中长期来看,苯乙烯产业链的利润持续萎缩的趋势并未改变。从季度数据来看,自2023年第三季度起,苯乙烯产业链进入亏损状态,第四季度亏损进一步加深。2024年第一季度亏损额扩大至1509.14元/吨,亏损趋势依旧。尽管2024年第三季度亏损有所收窄,但整体亏损状态难以迅速扭转,即便在短期政策提振后,下游利润也缺乏持续上升的动力。
然而,从苯乙烯自身的利润来看,自2021年下半年起,苯乙烯便陷入了严重的亏损状态,整体形势不容乐观。2024年第三季度,苯乙烯的季度盈利为-190元/吨。
自2020年起,苯乙烯产业的产能增长速度已超过20%,并持续保持在高速增长的周期内。苯乙烯的产能扩张步伐不断加快,2020年之后,其扩能速度明显超过了原料纯苯,导致原料供应出现短缺。预计至2023年,国内苯乙烯产能将继续保持快速增长态势。
尽管2023年苯乙烯的价格走势略强于纯苯,但其价格仍处于亏损区间。随着纯苯产能的增加,苯乙烯价格虽有所提升,但亏损状况尚未得到根本性改善。展望2024至2025年,苯乙烯产能的增长速度预计将依然高于纯苯,因此苯乙烯的利润恢复将面临较大挑战。
下游三大产品(通常称为三S)的盈利自2020年第三季度达到顶峰后便开始下滑。至2024年前三季度,仅聚苯乙烯(EPS)实现小幅盈利,其他产品均处于亏损状态。然而,得益于8月下旬出台的政策,产业链在第三季度实现了盈利,达到174.44元/吨,环比增长161%,扭转了二季度亏损285.79元/吨的局面。
自2020年以来,下游三大产品持续扩能,成为影响利润变化的关键因素。作为三S产品的主要下游市场,家电行业的产量增速明显低于上游三S的增速。随着2020年扩能的企业在2021年产能释放,三S的供需状况开始发生转变。
宏观经济周期性回暖为行业利润提供了支撑。随着疫情影响的消散,中国经济逐步进入复苏周期,家电行业的信心指数也持续上升,对上游产品市场形成了有力的支撑。因此,在回暖的大环境下,行业利润进一步下滑的空间受到限制。
尽管家电行业刺激政策频出,但由于经济复苏缓慢,政策效果并不显著。数据显示,2024年上半年整体表现平平,但9月份数据表现较为突出。预计随着以旧换新政策的持续推进,将对三S市场产生较大提振作用。然而,随着时间的推移,宏观政策的影响可能会逐渐减弱。
苯乙烯及其下游产业链的利润持续受到压缩,原因在于供应增速过快、下游需求跟进不足以及成本的持续高涨。在三大下游产品中,ABS的利润一直领先,但自2023年开始,供应过剩导致利润急剧下降;而EPS的供应增速相对较低,成为三大下游产品中利润表现较为强劲的存在。
展望2024年及以后,利润结构的变化可能更为明显。在纯苯-苯乙烯产业链中,由于纯苯产能增速小于苯乙烯,利润可能向纯苯转移。而下游产品中ABS和PS的产能在2023年继续扩张后,预计将在2024年下半年开始释放,届时苯乙烯的供需压力有望得到缓解,利润亦可能得到修复。考虑到中国家电市场已基本饱和,未来空调、冰箱等传统家电的需求将主要以升级替换为主,预计2024-2025年家电增速目标将设定为5%。随着家电行业的回暖,下游产品需求有望恢复,但ABS和PS的供应增幅过大可能导致利润进一步萎缩。在EPS基本面的支撑下,利润将持续修复,但整体将维持微利润模式。

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