铂金季刊 | 2024年第1季度
文摘
2024-06-12 06:34
日本
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前言
《铂金季刊》最新一期报告展示了2024年第1季度及全年的铂金供需动态，并更新了2024年全年预测。世界铂金投资协会（WPIC）在本报告对投资者考虑投资铂金时所关注的相关问题和趋势提供了看法，并汇报了我们产品合作伙伴在继续满足投资者需求方面的最新进展。《铂金季刊》中的数据和评论（从第6页开始）由英国金属聚焦公司为WPIC独立准备。铂金市场进入第二年大幅短缺
- 2024年第一季度，铂金市场出现了36.9万盎司的缺口，而继2023年85.1万盎司的短缺之后，预计2024全年将出现47.6万盎司的缺口。
- 供应风险在2024年依然是一个显著的主题。延续多年的趋势，预计总矿产供应将同比减少3%，这主要是由于南非和俄罗斯产量下降所致。2024年第一季度的回收供应与去年持平，可能表明2024年回收供应复苏的初步迹象，尽管复苏速度存在风险。
- 尽管汽车领域的需求是自2017年以来最强，铂金总需求在2024年第一季度有所放缓，这符合对2024年全年的预期。虽然预计2024年总需求将下降5%，但这是继2023年工业需求创纪录的一年之后，并且也是由于美国和日本铂金条和铂金币的投资需求前景疲软以及在高利率环境中预计的铂金ETF抛售所致。
- WPIC数据集增加了关键内容。需求数据现在包括一个单独的与氢相关铂金需求项目（不包括燃料电池车），纳入工业领域需求部分。此外，铂金条和铂金币数据现在包括了中国市场需求的详细信息，反映了因低价和市场拓展活动而在中国的强劲增长。
铂金供需-第一季度趋势和2024年展望更新
由于供应仍然受到抑制，2024年第1季度的缺口为36.9万盎司
在2024年第一季度，有几项市场发展限制了供应增长。在南非，与2023年第一季度相比，矿产供应受益于限电的显著减少。然而，由于铂族金属价格持续低迷，西翼矿山的运营挫折以及一些矿井和分区关闭导致的供应减少，部分抵消了这一影响。俄罗斯的矿产供应同比保持稳定，计划的维护工作安排在今年晚些时候进行。其他地方，津巴布韦和北美的矿产供应略有增加。净影响是总矿产供应同比增加1%，达到123.5万盎司。2024年第一季度的回收供应同比下降2%，至39万盎司。汽车废料供应依然受限，但有关废品回收场囤汽车废料的报道有所增加，这部分被中国市场首饰回收的增加所抵消。2024年第一季度的总供应量为162.5万盎司，与去年持平，但较上一季度下降12%，反映了矿产供应的季节性变化。2024年第一季度的需求为199.4万盎司，尽管同比下降6%，但需求依然保持强劲。需求下降主要是由于投资需求同比下降68%（减少13.4万盎司），原因是日本零售投资放缓，以及利率上升打压了铂金ETF需求。在其他方面，由于化工行业需求疲软，工业领域需求在2024年第一季度同比下降7%，这是由于中国已走出高峰期的产能投资阶段，工厂投产数量减少。积极的一面是，第一季度汽车领域的铂金需求同比增加3%，首饰领域需求同比增长5%。汽车领域需求受益于轻型和重型车产量的增加、动力系统混合化和一些正在进行的铂钯替换。除中国珠宝首饰需求减少1万盎司之外，首饰领域需求在全球范围内广泛增长。净影响是2024年第一季度出现了显著的季度短缺，为36.9万盎司。![]()
2024年展望更新——由于供应承压及需求保持强劲，铂金市场预计出现47.6万盎司的短缺
预测2024年的缺口为47.6万盎司，比2024年3月发布的2023年第四季度《铂金季刊》中的预测多5.8万盎司。2024年全年矿产供应的预测前景比上一期《铂金季刊》中的展望低2万盎司。预测减少的主要原因在于南非，尽管该地区的限电情况明显减少。由于宣布的重组计划、矿井/分区关闭以及增产低于预期，预计南非的精炼产量将同比下降2%。俄罗斯供应预计将受到2024年计划中的冶炼厂维护的影响。在北美，人员减少将阻碍产量恢复到2020年前的水平。尽管预计2024年将增加8.5万盎司，但回收供应仍将受到限制。汽车行业回收继续受到供应周转库存低、采购困难和堆场囤积的影响。结果是2024年总供应量预计比2023年减少1%（6.2万盎司）。汽车领域的铂金需求受益于持续的铂钯替代、更高的轻型和重型车产量以及混动化趋势，这些综合因素抵消了轻型电动车市场份额的增加。预期2024年轻型电动车的市场份额将从2023年的11%增长到14%，但这比之前预测的到年底其市场份额增长到15%要慢。首饰领域需求预计将从低基数复苏并在2024年增加10.9万盎司。首饰需求的增长是广泛的，印度预计将再次录得显著增长，而中国则会出现小幅复苏。预计总工业领域需求为224.2万盎司，同比下降15%。这应该放在2023年创纪录的需求水平的背景下看待，而2024年将受到化工和玻璃子行业工厂投产数量减少的影响。工业领域需求现在包括单独列出的氢经济需求（7.5万盎司，同比增长128%），涵盖了电解、中游、固定电力和非汽车燃料电池交通运输。投资领域需求相对于上一期《铂金季刊》展望发生了显著变化。由于ETF流出12万盎司，尽管预计2024年的需求将下降三分之二，但2024年的投资需求展望增加了4.6万盎司，达到9.9万盎司。这主要是由于中国铂金条和铂金币需求的增加。除了《铂金季刊》时间序列中包含的中国铂金条和铂金币需求外，金属聚焦表示，他们已经确定了大克重铂金条（+500克）的持续额外销售，到2023年，这些销量总计超过10万盎司。净影响是2024年的总需求为758.7万盎司，比2023年下降5%。结合供应和需求展望，2024年预计短缺为47.6万盎司，相当于铂金年度需求的6%。此外，这是铂金市场连续第二年出现短缺。![]()
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铂金投资逻辑——低估了供应风险和需求弹性
尽管经济形势不利，铂金的投资逻辑仍然具有吸引力；大量短缺是由于有弹性的需求，避免了经济增长疲软以及矿产和回收供应疲软的影响。关于铂金需求预期的全球经济形势仍然复杂，尽管利率环境上升，但通胀仍然顽固地走高，全球通缩趋势被视为不同步。强劲的美国经济导致通胀长期持续走高，使得市场共识将美联储首次降息的预期从第二季度推迟到至少2024年最后一个季度。相比之下，欧洲和英国似乎更有可能加快降息，尽管这可能导致欧元和英镑贬值。与此同时，中国的经济增长复苏看起来仍然不确定，这主要是由于过度负债的房地产开发商和参差不齐的股市表现，尽管稳步解除购房限制可能会提供一些喘息的机会。然而，值得注意的是，国际货币基金组织确实将其对2024年全球GDP增长的预期提高到3.2%，这带来了某种软着陆的迹象，可能会为铂金需求提供一些上行空间。然而，持续的地缘政治风险可能会对全球增长和供应链产生负面影响，中东地区的敌对行动不断升级，其他地区的紧张局势加剧。政治是2024年的中心主题。南非将于2024年5月29日举行全国大选，但这并没有阻止其国内铂族金属矿商的一系列重组公告和出现相关的失业。这可能意味着各利益相关者对低廉的铂族金属一篮子价格带来的挑战有一个统一的认识。在美国，特朗普和拜登的对决可能会重演，共和党的胜利可能会削弱绿色立法，这可能会影响氢经济的发展速度，尽管我们的预测是，无论美国大选结果如何，中国和欧洲将继续成为氢需求的主要推动力。《铂金季刊》数据集中的一些亮点支持了铂金的投资逻辑：总供应量呈持续多年下降趋势，
预测2024年供应将是自2013年以来我们季报发布以来最疲软的一年。汽车领域的需求受到更长更持久的内燃机汽车主题的支撑，预计2024年将是自2017年以来汽车领域铂金需求最强劲的一年。在印度和中东市场的提振下，首饰需求自2021年以来首次出现增长势头。工业领域需求如预期的那样同比下降，但仍高于历史水平，其中固定式和其他氢需求占比不断增长(同比增长128%)。当前对2024年投资领域需求的预测相对温和，但数据显示，中国的铂金条和铂金币需求增长迅速。需求的增长和供应的疲软共同导致2024年连续第二年出现近50万盎司的短缺，目前的迹象表明，短缺将持续到2025年及以后。因此，铂金投资目前面临的主要挑战不是多年来保持强劲的市场基本面，而是市场情绪。那么是什么影响了市场情绪呢?首先，也是最突出的一点是，市场情绪仍然专注于驱动系统电气化的持续发展将侵蚀内燃机的市场份额，从而影响了汽车行业铂族金属的需求这一展望。然而，纯电动汽车的市场份额从2023年的11%增长到2030年的30%，这不仅仅是对内燃机/混动车的蚕食。事实上，纯电动车（BEV）的增长主要来自于它们填补了全球轻型车生产数量的所有增长（从9000万辆增加到2030年的1亿辆），同时到2030年，内燃机（ICE）/混动车的绝对生产数量的下降有限（根据WPIC数据，减少了约900万辆，减少后为7100万辆）。包括更高的铂族金属载量对混动车和坚韧的重型车市场的积极影响(随着新兴的氢燃料电池车发展)，表明到2030年汽车领域铂族金属需求的减少可以忽略不计(-1%的复合年增长率)。其次，较低的铂族金属一篮子价格及其快速下跌的速度，导致铂矿商采取了许多措施来降低运营成本，包括推迟资本支出，以及在不可避免的情况下裁员。这些措施尚未像市场预期的那样反映在降低的生产指引中。然而，已宣布的成本节约措施的规模表明，维持目前的生产水平以及实际上维持增加产量以满足不断增长的需求或应对价格上涨的能力已经降低。同样，尽管回收供应面临的挑战可能会得到解决，但克服这些挑战的速度可能意味着复苏需要数年时间，从而进一步加剧供应紧张。第三，铂金与黄金价格表现的对比并没有提升市场对铂金的信心。在高利率环境下(基于历史相关性)，黄金的表现显著好于预期，央行和散户购买有助于抵消黄金ETF的抛售。然而，黄金和铂金的投资需求在第一季度都表现不佳，因此导致了一些困惑，为什么铂金没有像过去那样跟随黄金。原因可能在于场外交易和期货市场，其中黄金的净投机头寸偏向多头，而铂金则在多头和空头之间反复波动，头寸跟踪了铂金自2021年以来表现出的价格区间震荡的表现，而中国汽车制造商在现货市场上的价格敏感性购买加剧了这种情况。然而，总体而言，市场对铂金的信心不足将随着更高且更持久的汽车领域需求和持续的供应挑战而逐渐得到解决。这些基本面因素意味着地上存量将继续成为最后的供应来源，尽管是在更高的价格水平上。它们在2022年至2024年间迅速减少了25%，并正朝着不可持续的水平发展，这将收紧实物市场，并可能支持价格上行压力。WPIC业务亮点
我们继续拓展产品合作伙伴的数量和地理覆盖范围，这不仅为投资者提供了更多产品选择，也使我们能够识别市场发展趋势和采纳适当策略来增加铂金的投资需求。在欧洲和北美，我们不断努力帮助我们的合作伙伴为他们的现有和潜在客户提供更多关于铂金投资逻辑的深入了解。我们还增加了合作伙伴销售团队和客户培训计划，并进行了更为频繁的互动。这使得人们对铂金有了更深入的了解，并提高了持有铂金的兴趣，尤其是黄金和白银投资者。在中国，持续低迷的铂金价格以及WPIC的投资者拓展努力再次推动了合作伙伴的季度铂金销量达到新的历史高点。我们很高兴地看到，铂金投资产品在中国的持续增长，部分反映在我们的《铂金季刊》数据系列中。中国的铂金条和铂金币投资现在作为一个单独的类别呈现，但仅包括铂币和小克重铂条的销售。2023年总量为5.2万盎司，而2024年第一季度的销售量为1.3万盎司，与2023年的平均季度增长率相同。正如评论中所强调的那样，我们推动了产品合作伙伴的大克重铂金条的额外销售，除了2023年《铂金季刊》数据系列中的5.2万盎司之外，这部分额外销量超过了10万盎司。我们与中国企业合作，扩大他们的铂金产品范围，重点放在小克重和低入门价格上，以吸引年轻投资者，这项工作效果显著。然而，大部分销售来自大克重铂金条（如500克及以上），因为它们的制造成本较低，对认真的投资者很有吸引力。中国金币总公司10克龙年铂金条受到投资者的热烈欢迎，推动其在2024年第一季度另外推出了100克龙年铂金条。我们在深圳水贝的联络处提升了WPIC的品牌，并增加了与更多考虑推出铂金投资产品企业的接触。我们在新加坡的第一个产品合作伙伴银胜私人有限公司（Silver Bullion）将铂金加入了其“S.T.A.R Grams”项目中，投资者可以从0.1克开始持有保管的铂金，价格为现货价上浮3.5%，回购时按现货价结算。在日本，我们与乐天证券（Rakuten）的营销活动取得了非常积极的效果，激发了对铂金业务和/或与WPIC合作更广泛的行业兴趣。几项潜在的合作伙伴关系和营销举措正在讨论中。![]()
- 1. **地上存量截止2018年12月31日为365万盎司（金属聚焦）。
- 3. 所有预估都基于现有最新信息，或在后续季报中会进行修正。
- 4. WPIC 并未在 2013 年全年和 2014 年的前两个季度发布任何季度性预测报告。但是，从 2014 年第3季度到 2021年第4季度的季度性预测报告都包括在此前发布的《铂金季刊》中，可在 WPIC 网站上免费获取。
- 5. 从2022年第1季度开始的季度估计和2021年上半年开始的半年估计分别列于第19和20页(供应、需求和地上存量)的表3及表4。第22页表6中的区域回收供应细节仅从2019年开始发布。
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