铂金展望：价值洼地，投资未来

世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌:

铂金展望：价值洼地，投资未来

英美资源集团其实是全球最大的创业公司之一，旗下英美铂业是全球最大的铂金矿业公司。世界铂金投资协会（WPIC）是由南非的铂族金属矿业公司联合成立的一个市场研究及推广机构，协会股东的铂金矿产供应量超过了全球的50%，最大的股东就是英美资源集团。

为什么矿业公司要去推动终端需求，这是一个有趣的事情。我认为这是不同的价值观和思维方式。过去的几十年，南非的矿业公司一直推动着下游对金属的需求，因为这样才能够确保有需求，确保有采矿的合理性。

WPIC的三大功能

WPIC今年刚好成立10周年。我在这个协会工作了7年，是中国区的第一位员工，负责建立中国区团队，并且开始去做亚太区的拓展。

WPIC的工作包括三部分：

一、告诉大家什么是铂金，铂金的投资价值在哪里，所以协会有一个市场研究团队。

二、研究成果出来之后，要告知潜在投资者，让他们了解市场，所以投资者开发拓展是WPIC的另一项功能，包括社交媒体、传统媒体，以及上海铂金周等活动，都属于这个范畴。

三、完成投资者教育后，要将潜在投资者转化成为实质投资者，解决产品营销问题。铂金跟黄金不同，是小众金属。WPIC刚进入国内拓展市场时，尚无可投资的铂金产品。所以过去几年里，WPIC与国内的贵金属企业，一起拓展开发了很多铂金产品，让国内市场多了铂金投资选择，同时也获得了市场认可。

过去10年中，协会在全球开发了30多家合作伙伴，创造了约260万盎司的额外投资需求。WPIC在中国这几年开发了不少实物铂金投资产品，包括1克到1000克的条、锭等不同形态，在线上、线下都有购买渠道。作为市场研究机构，WPIC是全球唯一能够每个季度都发布铂金市场研究期刊的研究机构，而且每周都会推出相关内容让帮助投资更好地市场。

铂价历史罕见低迷带来投资机会

铂族金属共有铂、钯、铑、铱、钌、锇六个元素，它们都是伴生的，在元素周期表中属于过渡元素。和年产3600吨的黄金矿产相比，铂金年矿产不到200吨，其历史产能累计不及前者1/30，所以说铂金比黄金更稀缺。

铂金除了作为贵金属，具有投资属性之外，还有工业属性。在人类生活的方方面面都许多用途。例如，液晶玻璃在生产过程中，需要一个铂金通道的装置，每条液晶生产线的铂金通道所用的铂金量大约500公斤，在高温情况下，铂金能起到排除液体玻璃杂质使其纯净的作用；在三元催化剂中，铂族金属还可以除低汽车有害排放物；在化工、石化也同样一个道理，铂族金属独特的物理化学性质，决定它们是非常优秀的催化剂材料。

对于未来的铂金需求，从第三方——英国金属聚焦公司的数据可以看出，从2023年开始，铂金开始出现短缺，今年仍然会短缺，甚至未来四五年都无法解决短缺问题。

铂金价格目前不及黄金的一半，但从长期的历史维度来看，这是少见的现象。铂金价格在历史最高峰时，曾是黄金的六倍，上世纪八九十年代直到2000年左右，铂金价格一直都是黄金的两倍左右。近些年来，铂金价格处于低位，是历史上少见的时机，这给投资者带来了好的机会。

铂价低迷将造成全球持续短缺

根据英国金属聚焦公司的数据，可以看出，铂金年矿产量大约170吨左右，加上回收50余吨，年供应量在220吨左右。市场需求比供应大，预计2024年会出现约14.8吨的短缺量。短缺的后果则是，地面存量的减少。

从历史面来看，国内对铂金的需求大部分还是首饰，但过去10年铂金首饰市场低迷。但国内铂金需求结构已经发生了较大变化，汽车和工业需求占比最大，投资需求则是协会推动下，出现了一定数量的增长。

为什么将铂金放在氢能经济中，因为它是唯一横跨氢能制、储、运、加、用的关键金属。在制氢端，铂、铱催化剂主要应用于质子交换膜电解槽，目前尚无替代产品。在储运端，铂、钯催化剂用来帮助加氢跟脱氢。

在终端应用上，质子交换膜燃料电池用的催化剂就是铂金材料。例如重塑能源的燃料电池电堆中，每千瓦时功率的铂载量0.27克，如果按一辆燃料电池汽车的功率为1000千瓦时计算，那么铂金载量就达27克，高出传统燃油车10倍。当然，相信随着技术的进步，每辆燃料电池汽车的铂载量肯定会降低，但汽车保有量总体规模会扩大。

自2019年起，WPIC在国内推动铂金投资发现，国内市场缺少交易工具，投资者的兴趣停留在工费较低的大克重铂金条，只有少量零售有小克重的条、锭产品。同在亚洲，日本市场发展更成熟，有期货、现货和ETF等交易工具，因此铂金投资量比国内市场大许多。

展望未来铂金需求，WPIC研究团队预测，中国市场需求会出现比较平稳的增长曲线，中国以外的其他地区，增长曲线则会比较陡峭。

中国没有铂金矿，唯一能够产铂的矿区在甘肃金川，而且是镍矿伴生品，年产量仅三四吨。不过，中国是全球最大的铂金进口国，过去三年的进口量在全球连续超过30%。由于不允许铂金再出口，过去几十年进口的铂金形成了巨大的国内地面存量，铂金首饰、汽车三元催化剂、工业催化剂等的回收再生成为铂金的二次供应来源。

铂族金属尤其铂金的价格过去几年一直低迷，导致南非矿业公司缺少长期投资动力。2024上海铂金周，南非三家矿业公司与国内企业探讨时表示，他们的采矿成本对比铂族金属包括铂、钯、铑、铱、钌的一篮子价格，至少25-30%的矿区处于亏损状态。南非是铂金的主要矿产区，开发铂族金属新矿的周期需要7-10年时间，可以预见国内或者全球需求大幅增长时，南非产区的供应难以满足，从而导致地面存量剧烈下降，届时铂族金属资源会出现竞争格局。

铂金价格涨幅不如黄金，导致投资者对其后市缺乏坚定信心，原因有两个方面：其一，受地缘政治和央行增持等因素的影响，黄金价格上涨吸引了有投机偏好的投资者；其二，铂金过去几年的交易一直处于狭窄区间内。所以，铂金供不应求的情况，投资者需要一定时间来观望和消化。需要注意的是，各国去美元化趋势，可能会进一步推动着包括黄金、铂金在内的贵金属价格一同上涨。

氢经济将带来铂金需求新增量

铂族金属大概40%的需求用于汽车尾气减排，除了纯电动汽车外，只要涉及尾气排放的车型都需要用到铂族金属，包括燃油、混动、增程、燃料电池等车型。过去几年，因为纯电动汽车增长势头强劲，导致了市场对铂族金属的悲观情绪，但实际上从去年底到今年前5个月，混动汽车有了较大增长趋势，比如国内增程式内燃机汽车成为增速最快的新能源汽车市场，而纯电动汽车增速则未达到此前预期，这个趋势发生了较大转变。通过线性预测，到2030年，原先预计纯电动汽车全球45%的市场份额可能会降至30%左右，这意味首汽车行业对铂族金属的依赖时间会更长、需求量更大，投资人应该重新审视未来需求对铂族金属价格的影响。我们不仅要看电动车市场份额的趋势，更要看到全球轻型汽车产能的增长。结合在汽车存量、增量两个市场，铂族金属未来的需求趋势会有更长尾的效应，WPIC预测2023年到2028年，市场对铂、钯的市场需求的波动不是特别大。

回到氢燃料电池，在汽车电动化趋势的后半期，随着氢能源的普及，燃料电池汽车可能在交通领域得到一定提升。在这个新产业中，中国跟欧洲将引领增长。如果将重型的燃料电池汽车计算在内，WPIC预计到2030年氢能行业对铂金的年度需求会占到11%，这个新增量有助于抵销传统汽车行业对铂金需求下降的影响；固定式燃料电池及其他氢能应用也会增加氢经济对铂金的需求。

从中国市场推广成效来看，WPIC的合作伙伴由开始的六七个，增加到现在的13个，而过去五年，国内的铂金投资需求增长了四倍，这反映了中国铂金投资市场需求正在蓬勃发展。今年4月份，英国铂金ETF持有量增长了40%，4月到现在又增加了10%左右。这都说明国内和国外的铂金投资市场的需求在增长。